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報告摘要：

全球:成本下降，風電具備經濟性

• 18年全球風電新增裝機54GW，累計裝機592GW
• 18年亞洲、南美和非洲部分國家表現搶眼，比如中國、印度、巴西等國
• 18年全球新增裝機略微下滑主要受歐洲市場營收
• 未來全球清潔能源的實際度電成本將在2050年低至2美 分/千瓦時
• 可再生能源相較化石能源已具備絕對的成本優勢，將主 導未來能源行業的新增投資

中國:17年築底，18年復甦，19-21年搶裝，21年後平價

• 2017年築底:棄風限制&裝機結構調整致使新增裝機下滑17年全國風電新增併網容量為15GW，同比下降22.12%。新增裝機容量為18GW，同比下降21.74%。
• 原因:(1)棄風限電高企，紅六省禁建，去年紅六地區風電新增 裝機規模大幅減少67.36%至1.57GW;(2)新增裝機向中東部地 區轉移，由於受地形、雨季等因素影響，使得建設施工周期延長。
• 2018年復甦:建設節奏回歸正軌，風電經濟性凸顯18年實現新增併網20.59GW，同比增長9.7%，新增吊裝規模21.14GW，同比7.5%。
• 裝機增長主要受益於:(1)限電改善，三北恢復性增長(2)風 機降價且發電性能升級(3)中東部建設節奏回歸正軌，行業空窗 期已過(4)平價在即疊加存量項目清理政策，項目開發建設加速。

2019年開啟3年搶裝周期

• 由於部分已核准項目需2019年底前開工，以保障項目標杆 電價不下調，2019年搶裝周期正式開啟。我們預計2019年 風電新增裝機或達30GW以上。同時，市場預期平價節點 臨近，加速建設在手項目，風電三年持續搶裝開啟。

2021年後步入平價，長短周期無縫銜接

• 平價後行業需求由平價項目、通道項目、分散式及海上項 目支撐。經濟性、清潔性驅動風電持續滲透，從周期走向 成長，行業步入黃金時代。

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報告內容：

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（報告來源：興業證券；分析師：朱玥、陶宇鷗）