來源 | 價值線
編輯 | 小偉 海榮
親愛的A股投資者：
美國再下狠手，中概股集體遭殃！
8月7日凌晨，特朗普簽署行政命令，45天後禁止美國公司與位元組跳動及微信之間的任何交易；特朗普顧問敦促未達美國審計要求的在美上市中企在2022年前摘牌。
需要指出的是，美國國務卿蓬佩奧周三提出的「清網行動」和特朗普簽發的行政令，均劍指中國的網際網路企業，意在中美網際網路脫鉤。
受此影響，中概股周五集體大跌，阿里巴巴大跌5.11%，單日市值蒸發367億美元（約合2560億元人民幣）。此外，跟誰學跌超18%，迅雷跌超16%，歡聚時代跌超13%，騰訊ADR跌7%……
本周末，證監會發聲！表示已注意到美方涉及中國公司報告，對話才能實現雙贏。
A股市場IPO加速，齊漲共跌時代或遠去，投資首選什麼？
請看本期價值線《股市雞毛信》正文
價值線編輯部
8月9日
A
美國再下狠手
中概股遭殃
證監會周末發聲
1、美「清網行動」劍指中國網際網路企業，誰是下一個受害者？
8月7日凌晨，特朗普簽署行政命令：45天後禁止美國公司與位元組跳動及微信之間的任何交易。這也意味著，Tik Tok和微信將在9月20日之前從蘋果App Store、谷歌Play Store等美國應用商店中下架，這一日期比之前單一針對Tik Tok時延遲了5天。
周五，騰訊控股一度大跌10％，全天市值蒸發近3000億港元。這還只是第一波衝擊，未來市場關心的是該行政令在具體執行時是否會擴展到騰訊控股的在美企業。
從下表可以看出，雖然當下中國大陸以外的收入只占騰訊總收入的4.4%，但騰訊對北美地區的投資達700多億人民幣，占其全部投資的17.4%，而投資代表了騰訊的未來，一旦這個部分受到影響，將顯著影響騰訊當前的估值。
騰訊控股的收入及投資分布
8月7日，騰訊控股在港交所發布澄清公告：我們注意到，美利堅合眾國總統於2020年8月6日頒布了一項行政命令，禁止與我們的WeChat應用程式相關的且受制於美國管轄的若干交易。本公司正在審閱行政命令的潛在後果以便更全面理解其對本集團的影響。
蓬佩奧周三講話中提出「清網行動"，美國將尋求限制中國服務供應商在美收集、存儲和處理敏感數據的能力，同時還希望阻止美國的應用，被預裝或者下載到華為等公司製造的中國手機和無線設備上，並點名了阿里巴巴、百度等企業。由此推斷，美國在祭出對騰訊和位元組跳動的行政令後不會收手，相關企業在上市地選擇、公司股權架構和市場戰略等方面可能需要未雨綢繆，早思應對之策。
2、特朗普顧問敦促未達美國審計要求的在美上市中企在2022年前摘牌，證監會周末發聲
路透社8月7日消息，美國證券交易委員會和財政部官員周四表示，特朗普政府顧問已敦促總統在2022年1月前將那些在美國交易所上市、但未能達到美國審計要求的中國公司摘牌。
儘管美股大盤周五錄得上漲，但受特朗普退市威脅影響，中概股當日卻遭遇大跌，與美股大盤指數標普500完全背離。中概股市值居前的明星股全線下挫。阿里巴巴股價大跌5.11%，創今年5月22日以來最大單日跌幅，單日市值蒸發367億美元（約合2560億元人民幣）。
此外，跟誰學跌超18%，迅雷跌超16%，金融壹帳通暴跌15.81%，歡聚時代跌超13%，騰訊ADR跌7%，嗶哩嗶哩跌6%。
「未能達到美國審計要求」是什麼意思？
這裡面包括兩方面含義：第一，上市公司是否誠實披露了其財務信息，確保沒有作假；第二，美國證券交易委員會（SEC ）、美國上市公司會計監管委員會（PCAOB）能否順利調閱上市公司的「審計工作底稿」。
所謂「審計工作底稿」，是註冊會計師對其執行的審計工作所做的完整記錄，包括審計人員在審計工作過程中形成的全部審計工作記錄和獲取的資料。
根據中國證券法177條的規定——境外證券監督管理機構不得在中華人民共和國境內直接進行調查取證等活動。未經國務院證券監督管理機構和國務院有關主管部門同意，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業務活動有關的文件和資料。
正是基於這個要求，在很長一段時間裡，我們是限制美方監管機構獲得中概股「審計工作底稿」的，因為這可能涉及到國家機密。
按中國證監會的最新說法：國際證監會組織（IOSCO）多邊備忘錄等合作框架下，中國證監會已向多家境外監管機構提供23家境外上市公司相關審計工作底稿，其中向美國證監會和美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）提供的共計14家。
但美方認為中概股的審計信息透明度還不夠，因為中概股在美國上市有接近260家。尤其是瑞幸咖啡財務造假案今年揭露後，對中概股在美國的處境影響深遠。
1個月前，特朗普政府計劃單方面取消美國上市公司會計監管委員會（PCAOB）與中國證監會、中國財政部在2013年簽署達成的合作備忘錄。
如果特朗普最終簽署法令，要求2022年1月前將那些在美國交易所上市、但未能達到美國審計要求的中國公司摘牌，那麼可能將是中美在資本市場上走向脫鉤的重要一步。
昨日，證監會就美國總統金融市場工作組發布《關於保護美國投資者防範中國公司重大風險的報告》事宜答記者問，證監會表示，注意到了美方相關報告。證監會始終認為在資本市場高度全球化的今天，加強上市公司信息披露監管，提升審計師專業操守和執業質量，是保護投資者合法權益的重要手段，也是全球證券監管機構的共同責任，必須通過加強跨境監管合作加以落實。
因此，從雙方這些共同利益出發，開誠布公地開展對話與合作，才是解決問題的正道。
中概股的回歸潮正在掀起。阿里、京東、網易等都已經在香港二次上市，未來還將有更多的中概股回家。
最近半年多來，在港股交易的香港交易所（00388.HK）股票出現了一波大漲，就跟這個趨勢有關。
在港股交易的香港交易所（00388.HK）股票周K線圖
B
A股IPO加速
齊漲共跌時代正遠去
投資首選什麼？
本周四收盤後中芯國際發布二季度財報，周五中芯國際港股和A股均大跌，其中港股中芯國際（00981.HK）更是大跌近9%。
中芯國際大跌原因：三季度毛利率指引下行明顯。
中芯3Q毛利率環比下滑至20%（第二季度毛利率26.5%,），下滑主要源自14nm大多數設備工程從7 月起陸續轉固開始規模化計提折舊成本影響。
其實價值線研究院之前就多次指出中芯國際回歸A股後的走勢更可能接近京東方，因為兩者除了同是技術密集型，還都是資金密集型企業，特別是中前期建廠固定資產投資額巨大，這些巨量設備、廠房的折舊都會影響企業未來的盈利，從而壓制股價的表現。
港股中芯國際（00981.HK）日K線圖
而對於中芯國際回歸A股後如果表現不佳，對其他上市半導體企業的股價的影響，價值線研究院也早在前幾周的《股市雞毛信》欄目里提前做出了分析，並明確指出：半導體過去整體大幅表現，齊漲共跌的時期或將慢慢遠去，雖然這個過程可能不是一蹴而就。
實際上儘管周五中芯大跌，但這周A股半導體上市公司的股價表現看，卻是兩極分化：本周一共21家錄得上漲，35家錄得下跌，單周最大漲幅紫光國微，本周上漲23%，周五更是在板塊整體大跌的情況下，一度漲停，而跌幅最大的則跌幅超過了10%。價值線研究院持續跟蹤的雅克科技，本周也上漲了8.54%，表現尚可。
紫光國微、雅克科技都是半導體細分領域的頭部企業（紫光國微是半導體設計領域的龍頭公司，而雅克科技則是半導體材料領域的細分龍頭）。價值線研究院認為目前的市場環境下，未來對於諸如半導體這樣整體估值已經比較高的行業，要越來越重視頭部企業的研究和投資。理由有以下幾點：
1、從未來的業績的角度，頭部企業業績增速穩定、增長的確定性最強
目前市場已經進入了中報披露季，多數企業要麼進行了業績的預告，要麼已經披露了中報。如下表，我們可以看到諸如紫光國微和雅克科技，中報均早已預告大增，而且從凈利潤的絕對數值上也是在整個半導體產業里領先的。
我們作為投資者投資半導體這樣的新興產業，無非是看中了巨大的市場規模和國家全力政策支持下，未來一些企業的成長空間。但最終還是要看誰能從中分得一杯羹，掙更多的錢，給股東實實在在的投資回報。
所以從業績增長穩定性和確定性的角度，我們就必須聚焦這些頭部企業。
2、國家最新出台的政策也在進一步支持頭部企業發展
本周國務院發布的《新時期促進集成電路產業和軟體產業高質量發展若干政策》，除了把集成電路提到了更高的層次以外，也為當下和未來的中國半導體產業的發展提供了指引。
比如文件中的「線寬小於28納米(含)，且經營期在15年以上的集成電路生產企業或項目，第一年至第十年免徵企業所得稅。」明確的受益對象就是中芯、華虹、南京台積電這樣的製造端頭部企業。
在設計、封測、裝備、材料等領域也多次強調了要重視高端和關鍵的部分，而不是眉毛鬍子一把抓，比如文件中就說到「聚焦高端晶片、集成電路裝備和工藝技術、集成電路關鍵材料、集成電路設計工具、基礎軟體、工業軟體、應用軟體的關鍵核心技術研發」。
所以國家重磅的政策文件指引，我們也不得不聚焦A股半導體的頭部企業。
3、市場IPO加速，半導體產業首發融資額從去年第七位升至行業第一
目前A股還有一個最大的變化就是註冊制。
為了促進實體經濟發展，特別是國家高度重視的半導體、生物醫藥這些重點新興產業， 國家設立了科創板，並且把註冊制改革推向了創業板，A股的IPO速度越來越快。
但同時我們也看到像半導體這樣的產業的上市公司越來越多，拿今年目前為止的2020年首發融資額數據和去年相比，我們可以看到IPO分行業數據這一塊出現了巨大變大：去年首發融資額排名第一的銀行，今年的倒數第一，而去年首發融資第七和第八的半導體和生物醫藥，今年升到了第一和第四。
A股半導體企業越來越多，作為投資者我們的選擇也變的更多，那麼在選擇投資標的上我們也要變的更加謹慎，我們需要注意的一點是：半導體IPO企業的增加並未改變頭部的優秀企業的稀缺性，只是極大的增加了那些乏善可陳的企業。這樣的變化下，投資頭部優秀企業仍是上選！
而半導體行業只是目前A股生態變化的一個縮影，對於整個A股的投資來說，我們認為齊漲共跌時代或遠去，未來都要更加謹慎，優中選優方為上選。
此外，近期軍工板塊火熱，雖然價值線研究院早在幾周前都提示了軍工板塊的機會，但也應注意要軍工板塊的波動極大，並不是我們推崇的價值投資的路數，建議投資者只宜輕倉參與這樣的熱點。
未來，價值線研究院將繼續關注能夠穿越周期，穿越牛熊的中國好公司，並且長期跟蹤。在短期的熱點輪動上也會嘗試做一些適當分析。在目前經濟下行壓力加大的趨勢和調結構的過程中，只有追尋優秀的公司才能讓投資者獲取穩定且長久的收益。
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一周市場概覽
1、美股
道瓊斯指數周五漲0.17%，報27433.48點，本周漲3.80%，本月漲3.80%，今年以來跌3.87%；標普500指數周五漲0.06%，報3351.28點，本周漲2.45%，本月漲2.45%，本年漲3.73%；納斯達克綜合指數周五跌0.87%，報11010.98點，本周漲2.47%，本月漲2.47%，本年漲22.72%。
2、港股
恒生指數周五跌1.60%，報24531.62點，本周跌0.26%，本月跌0.26%，今年以來跌12.98%。
3、人民幣
離岸人民幣（香港）（USDCNH）周五報收6.9649美元/人民幣，本周跌0.33%，本月跌0.33%，今年以來漲0.08%。
4、黃金
截至本周收盤， 紐約黃金期貨報2043.970美元/盎司，本周漲2.51%，本月漲2.51%，今年以來漲34.48%。
5、原油
截至本周收盤，紐約原油期貨報41.546美元/桶，本周漲2.86%，本月漲2.86%，今年以來跌32.11%。
6、比特幣
截至本周日下午17:16，比特幣報收11710.9000美元，本周跌0.56%，本月漲3.12%。