5月份以來，國內輕稀土市場價格走勢持續上漲，主流鐠釹系價格大幅走高。稀土永磁板塊自5月份以來也持續走強，板塊整體上漲22.46%，大幅跑贏同期上證指數。
隨著全面復工復產的到來，稀土短期供需緊張難緩解。市場人士認為，稀土作為重要的戰略資源，隨著下游需求增加，目前補庫壓力較大，未來有望復刻鋰鈷需求高增的邏輯。
關於稀土行業，價值線此前曾寫過《稀土價格漲了兩倍以後……》一文，今天，我們再來聊聊全球輕稀土產業鏈龍頭——北方稀土（600111）。
「含著金鑰匙」出生的稀土富二代
北方稀土的故事，始於白雲鄂博礦區，其位於陰山之北的烏蘭察布草原，其蒙語名「白雲博格都」意為「富饒的神山」。
1958年，一支中蘇專家組成的科考隊，對內蒙古包頭白雲鄂博礦進行了深入考察，發現其不僅有豐富的鐵礦，還蘊藏著多種稀有金屬。
這裡有稀土，儲量3600萬噸，占全中國稀土資源的83%，居世界第1位；
這裡有鈮，儲量660萬噸，居世界第2位，可以用在鋼鐵、超導材料、航空航天、原子能、醫療等多個領域；
這裡還有釷，一種核燃料新秀，經過中子轟擊，可以得到鈾-233，中國是世界第二大產釷的國家，白雲鄂博占77%。
目前，白雲鄂博礦已探明的礦體賦存著170餘種礦物！作為一個罕見的金屬共生礦，說白雲鄂博礦是一座超級礦山，一點都不為過！
但因為當時國家對鋼鐵需求緊迫，而且科研水平有限，這麼大一個寶藏，卻一直主要被當做鐵礦被開採，造成其他稀有資源的巨大浪費。
到了1961年，代號為「8861」的稀土實驗三廠成立，我國稀土產業就此誕生，而這也是北方稀土的前身。
在此後三十多年裡，這個小廠完成一系列歷史變遷。
1997年，內蒙古自治區政府批准以稀土三廠、選礦廠稀選車間資產為基礎，發起成立內蒙古包鋼稀土高科技股份有限公司，並於同年9月在上交所上市，之後改名「包鋼稀土」，2014年又宣布改名為「北方稀土」。
名稱不斷改變，但不變的是，北方稀土背靠著控股股東包鋼集團，依然掌控著白雲鄂博礦的獨家資源，並以六大稀土集團成員之一的身份，成長為全球輕稀土龍頭。
「成本+全產業鏈+技術+配額」四大優勢
一路走來，北方稀土目前是全球最大的稀土生產、科研、貿易基地，直屬、控股、參股企業48家，積累了「成本+全產業鏈+技術+配額」四大優勢，成為名副其實的「稀土帝國」。
1、低成本造就高毛利
控股股東包鋼集團持有北方稀土股份比例為37.39%，並擁有全球儲量最大的稀土礦——白雲鄂博礦的獨家開採權，尤其白雲鄂博礦尾礦品位高達7%（全球第三），開採成本優勢明顯。
公司向包鋼採購稀土精礦的價格遠低於市場價。2022年公司與包鋼股份續簽《稀土精礦供應合同》，約定稀土精礦交易價格為不含稅26887.2元/噸（乾量，REO=51%），REO每增減1%，不含稅價格增減527.2元/噸（乾量）。而截至2022年4月18日，稀土精礦(TREO≥70%)包頭中間價已漲至66500.00元/噸。
公司技術領先，生產成本優勢明顯。公司採用先進的第三代硫酸法冶煉分離工藝，具有連續作業、工藝流程簡單、稀土回收率高、廢渣少的優點。
成本低造就高毛利，2020年該公司稀土業務毛利率為27.5%，高於行業均值14.4%。
2、全產業鏈發力
北方稀土不但是全球最大的輕稀土供應商，而且已具備「上遊資源-中遊冶煉-下游功能材料-終端應用產品」的完整產業鏈條。
公司中遊冶煉分離產能全球領先，其中稀土分離產能12萬噸/年，稀土金屬冶煉產能1.6萬噸/年。
公司下游功能材料包括磁性材料、拋光材料、發光材料、貯氫材料、催化材料等。其中，磁性材料產能4.1萬噸/年、拋光材料產能3.2萬噸/年，產能規模及市占率均為全國第一；貯氫合金產能8300噸/年，產能規模及市占率均位列全國前五；稀土基煙氣脫硝催化劑1.2萬立方米/年。
公司稀土終端應用產品包括鎳氫動力電池、稀土永磁磁共振儀，及稀土永磁高效節能電機產業等。
3、技術領先全球
北方稀土在稀土選礦、冶煉、材料等方面技術領先全球。目前，公司有科研項目500多項，獲獎成果114項，其中獲得國家級獎項51項；獲得發明專利115項，實用新型專利132項；制修訂國家標準或行業標準139項，在國外核心刊物發表專業論文276篇。
北方稀土研發的新一代高容量La-Y-Ni系儲氫合金材料，已實現自主生產，放電容量達到每克380毫安時以上。目前該項目已獲得國家授權發明專利6項，申報國外發明專利2項。
北方稀土「鈰鋯固溶體項目」打破國外壟斷，可將汽車尾氣里的有害氣體通過化學反應轉變為無害的二氧化碳、水和氮氣。目前年產500噸的鈰鋯固溶體生產線已實現投產。
4、配額常年居首位
作為一種戰略資源，我國稀土開採和冶煉實行配給制，配額由工業和信息化部、自然資源部下達總量控制指標，任何單位和個人不得無指標超指標生產。
目前我國稀土開採、分離冶煉總量控制配額全部集中於六大稀土集團。公司稀土配額常年居六大集團之首，戰略地位突出。
據2022年第一批稀土開採、冶煉分離總量指標，中重稀土供給並無增長，指標更加傾向於輕稀土。增加的1.68萬噸輕稀土開採指標中，1.61萬噸集中於北方稀土，占增量指標的96%，同比增長36%。未來輕稀土配額占比有望進一步提升，北方稀土集團未來或成為稀土供應增量的主要提供方。
供需吃緊，稀土高景氣或將持續
作為低碳時代核心的驅動材料，具有無法取代的優異磁、光、電性能。尤其用輕稀土氧化鐠釹製成的釹鐵硼磁材，被廣泛應用於汽車、風電、智能製造等新興產業中，號稱「萬磁王」。
在雙碳政策下，目前稀土下游磁材廠商均有大幅擴產計劃，據東北證券統計，未來5年主要高端磁材企業產能CAGR（年復合增長率）達15.5%,側面印證終端需求旺盛。
金力永磁、正海磁材、中科三環、寧波韻升等龍頭企業未來幾年擴產計劃均較為激進，其中金力永磁2025年規劃產能為2020年產能規劃的2.7倍，正海磁材2024年規劃產能為2020年產能規劃的3倍。
據光大證券最新研報數據，預計2025年全球氧化鐠釹需求量可達12.3萬噸，2020-2025年CAGR14.3%。預計2025年全球氧化鐠釹供給12.2萬噸，2020-2025年CAGR13.8%。
搭上新能源的快車，本輪永磁需求強周期不會輕易結束。
而在供給層面，稀土行業的供給格局也較好，一方面，中國在全球稀土供給格局中處於絕對的中心位置，另一方面，北方稀土和中國稀土集團兩大國企分別主導著國內輕、重稀土的供給，對價格有著絕對話語權。
國內方面，稀土由總量指標控制+六大集團集中掌控，政策嚴格約束稀土供給。2021年《稀土管理條例（徵求意見稿）》更是明確非法開採、分離冶煉、購買銷售稀土產品處罰措施等，監管力度更上層樓。
海外方面，主要稀土礦供給難有增量，新建項目均尚處早期。現階段海外稀土礦主要有三個來源:澳洲Lynas（2.5萬噸/年）、美國Mountain Pass（4萬噸/年）以及緬甸稀土礦。但此三家未來增量有限，且供給擾動較大。
此外，即便海外稀土礦山投產也無法完成深加工，因為全球約90%的冶煉分離產能在中國。這主要是因為中國稀土提煉技術甚至設備都領先全球，生產效率全世界最高，成本全世界最低。
總體而言，國內指標嚴控+海外增量尚遠，全球稀土供給未來料持續受限。由於稀土供給缺乏彈性，需求放量必然會導致價格上漲。
此外，稀土雖不可替代，但在每個領域運用量都不大，成本占比較低，這使得稀土價格向下游傳導能力較強。例如，一輛20萬元的新能源汽車中，稀土成本約為1000元左右，成本占比僅為0.5%。
光大證券認為，未來全球新增的稀土供給量將主要依靠中國國內配額的開放程度，由於稀土的戰略屬性，其認為配額的釋放節奏將落後於需求的增長，未來五年，稀土氧化鐠釹價格將處於較高位置。
結語
據北方稀土一季報，公司一季度實現營業收入98.10億元，同比增長49.72%，凈利潤15.58億元，同比增長88.51%。
截至6月6日收盤，北方稀土動態市盈率為22倍，由於利潤的顯著增長以及前期股價回調，目前公司估值水平已處於低位。
稀土是「雙碳」時代的關鍵材料，全球最大的稀土儲量在中國，全球最大的稀土礦是白雲鄂博礦，白雲鄂博礦的獨家開採權，屬於北方稀土的控股股東包鋼集團。
作為家裡有礦的「富二代」，北方稀土坐擁「成本+全產業鏈+技術+配額」四大優勢，妥妥地占據行業金字塔尖。
新能源消費和高科技的驅動下，稀土的戰略價值和經濟價值愈發凸顯，未來北方稀土能否業績和估值雙升，值得我們拭目以待。