來源｜價值線綜合
編輯｜ 文刀
江西宏柏新材料股份有限公司（下稱「宏柏新材」）本周四將上會，公司擬申請在上交所上市，發行不超過8300萬股，募資約10.5億元，用於氯矽烷綠色循環產業建設等項目以及補充流動資金。
上會之際，有媒體報道公司關聯交易頻繁，多次與關聯方資金拆借，財務數據真實性存疑等多方面問題。
此外，價值線研究員注意到，公司技術人員占比低，員工學歷普遍不高，在行業內競爭力並不強，實屬「偽高新」企業。從行業整體來看，宏柏新材的「高光時刻」已過，公司這個時候踩點IPO，實屬「用心良苦」！
高光時刻已過
踩點IPO「用心良苦」
資料顯示，公司的主要終端客戶為輪胎廠商。現階段國內輪胎行業自身面臨著產能相對過剩、出口萎縮以及去庫存的壓力。
2018年以來，國內汽車市場銷量連續下滑，終端銷售乏力進一步限制了輪胎的市場需求量。當前關稅等進出口政策和國際貿易環境的不確定性也對國內的輪胎出口產生一定影響。統計局數據顯示，2019上半年我國橡膠輪胎外胎銷售量累計40467.9萬條，同比下滑5.4%。
也就是說，公司正面臨宏觀經濟波動及下游產能過剩的風險。
價值線研究員注意到，由於宏柏新材的招股說明書最新稿是2019年10月更新的，目前公司業績只更新到2019年上半年，咱先來看看招股書中披露的幾個同行業可比公司的經營現狀：
陽穀華泰2017年和2018年營收同比增速分別高達32.09%和27.12%，與宏柏新材的增速差不多，2019年營收就下滑了3.25%，凈利潤更是斷崖式下滑了49.8%；
彤程新材也是成長性大幅趨弱，2017年和2018年營收同比增速分別為9.71%和14.41%，2019年則僅為1.52%，凈利潤卻同比下滑了19.81%；
在招股書披露的3家可比公司中，矽寶科技是表現最好的，2017年到2019年營收連續三年同比增長，但是在今年一季度也撐不住了，營業額同比下滑了13.75%。
從行業整體來看，很大機率2019上半年就是宏柏新材盈利水平的高點。
公司這個時候踩點IPO，實屬「用心良苦」！
毫無疑問，在這樣的市場環境下，此時上這麼多募投項目對於投資者來說也是比較大的風險。
當然，或許公司要辯解說自己質地好，真的是這樣嗎？
技術人員占比低
員工學歷普遍不高
價值線研究員翻閱公司招股說明書以後發現公司的質地並不咋樣，且存在諸多方面問題。
公司於 2015年獲得高新技術企業認定，2018 年通過複審。
據科技部、財政部、國家稅務總局年新修訂的《高新技術企業認定管理辦法》規定，認定為高新技術企業須同時滿足諸多條件，其中包括：企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低於10%。
截至 2019 年6 月末，公司員工總數為1,032 人，技術人員僅61人，占比5.91%，這並不符合上述要求。
值得注意的是，近三年來公司的研發投入的占比在3%左右徘徊，亦處於較低水平。
公司人員整體學歷水平較低，本科及以上的員工占比不足10%，這一特徵在公司高管中更是明顯。
另外，公司的應收帳款也是一大硬傷。
截止2019上半年，公司帳面應收帳款金額約2.19億，較2016年增長約50%。從證監會對公司首次公開發行股票申請文件反饋意見來看，公司應收帳款與收入變動的匹配性、以及公司是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形等問題受到監管部門的關注。
關聯交易頻繁
一筆關聯方應收款竟三年未結
除此以外，宏柏新材的關聯方眾多，根據京達財經早前報道，公司與關聯方之間的交易密集，頗為頻繁。
無錫鴻孚矽業科技有限公司是宏柏新材的關聯方，宏柏新材副總經理胡成發曾持有前者股權，並擔任其執行董事、經理。報告期內，宏柏新材曾向其採購矽烷產品用於對外銷售。
東豪氣體曾是宏柏新材股東，宏柏新材曾向其採購檢測性氣體。類似的關聯方採購不少，如宏柏新材向世龍實業採購氫氣、氯氣，向衢州衢化採購液鹼，向衢州志通採購正己烷、硬脂酸、氯化鋅等。
與此同時，宏柏新材還頻頻向世龍實業、東豪氣體、衢州衢化、無錫鴻孚銷售鹽酸、電、太空袋、次氯酸鈉、矽烷偶聯劑、氣相白炭黑、無水乙醇等。
2016-2017年，宏柏新材與上述關聯方年採購金額為均超過千萬元，銷售金額分別為1618.76萬元和605.43萬元。隨著IPO腳步臨近，其關聯採購和銷售金額才減少。
關聯方既是客戶又是供應商，期間的交易是否合理公允，令人起疑。
宏柏新材的偶發性關聯交易也不少。除了關聯擔保外，最為頻繁是資金拆借。
據招股書披露，2016-2017年，公司向關聯方衢州衢化、龍蕃實業、紀金樹(實控人之一)拆入資金7957.49萬元，同時向關聯方衢州衢化、宏柏亞洲、林慶松(實控人之一)拆出資金4006.85萬元。
對於拆出資金，宏柏新材解釋稱，公司與衢州衢化之間2016年度的資金拆入和拆出主要為滿足宏柏有限、江維高科和衢州衢化的流動資金需求，與龍蕃實業的資金拆入主要系公司收購江維高科後，江維高科為解決其債務問題存在較大資金需求，因此於2013年向該公司借款3500萬元。公司與紀金樹之間的資金拆入主要系紀金樹為公司代墊的富祥國際股權轉讓款及歷年的富祥國際工商年檢、秘書公司服務費用等，合計8.04萬元。為規範整改，公司於2018年統一償還了該等代墊款，並在以後年度不再由紀金樹墊付該等費用。
至於宏柏新材、宏柏亞洲、林慶松之間的資金拆出，主要系宏柏亞洲股東紀金樹、林慶松存在個人資金周轉需求，金額合計超過千萬元。兩名實控人占用公司資金行為構成關聯方資金占用。
令人不解的是，在宏柏新材的關聯方往來中，截至2019年6月底，與世龍實業存在應收帳款383.79萬元。
這筆應收帳款在2016年就已存在。對此，公司解釋稱，系尚未結算所致。為何關聯方數百萬元應收帳款一拖三年多，仍然不結帳？
關於宏柏新材IPO中存在的問題，價值線將持續關注。
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