本文自南都·灣財社。
采寫 | 南都·灣財社記者 王玉鳳
10月24日，重磅消息出爐！中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災後恢復重建和彌補防災減災救災短板，整體提升我國抵禦自然災害的能力。
此次增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。
市場一個普遍的觀點稱，在財年收官之際，選擇增發國債的方式，並突破赤字率，這一財政舉措的意圖非常明顯，即釋放強烈信號，預示未來或將見到更多的積極政策，穩定全社會信心，短期權益市場有望向好。
短期權益市場有望向好
上述資金將重點用於八大方面：災後恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區和京津冀受災地區等高標準農田建設。
10月25日，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會時，財政部相關負責人也表示，按照全國人大常委會審議批准的方案，這次增發2023年1萬億元國債以後，全國財政赤字將由3.88萬億元增加到4.88萬億元，預計財政赤字率將由3%提高到3.8%左右。雖然今年的赤字率有小幅提高，但我國政府的負債率仍處於合理區間，整體風險可控。
那麼，此次增發萬億國債有何特殊性？對市場影響幾何？
國盛證券表示，從歷史上來看，此前我國有過3次年中增發國債、調整赤字，但均是在8月，本次在年末是最晚的一次。
第一次赤字率調整是在1998年8月，增發1000以長期建設國債，其中500億當年計入中央預算、中央赤字規模由460億增至960億。
第二次赤字率調整是在1999年8月，增發600億長期建設國債，其中300億計入中央預算、中央赤字規模由1503億增至1803億。
第三次是在2000年8月增發500億長期建設國債，全部計入中央預算，中央赤字規模由2298億增至2798億。本次則是在10月調整，中央財政赤字由31600億元增加到41600億元。
「本次四季度調整是最晚的一次，且今明兩年各用5000億，有利於鞏固當前經濟回升基礎，更凸顯2024年穩增長決心，指向2024年大方向應會偏擴張偏寬鬆、偏刺激。」 國盛證券方面分析道。
國盛證券也認為，歷史看，我國財政赤字率基本都是3%左右，高於3%的情況比較罕見（近一次是2020年定為3.6%），本次調整之後，今年財政赤字率由3%提高到3.8%左右，突破了非常規年份3%的約束，明顯打開了政策的想像空間，有助於提振市場信心，短期權益市場也有望向好。
此次，國債發行按照特別國債管理，且納入赤字預算，這一點非常特殊。民生證券表示，過往常見情形為特殊國債不納入赤字，例如2007年與2020年。說明這次國債發行，本可以在特別國債口徑之下，不擴張赤字。然而這次增發國債，刻意擴大赤字，說明突破赤字率是當前財政的主動選擇。「相較這次國債發行規模幾何、用向哪裡、撬動多少GDP，更重要的是這次增擴赤字帶來的信號意義。」
債市表現有待觀察
此次增發國債，增擴赤字，資金面壓力可能會加大，債市表現有待觀察。
民生證券稱，鑒於這次增擴赤字，政策刻意釋放積極信號，股票、商品和匯率，預計將給與積極的反應，債券市場影響則較為複雜。增擴赤字推高四季度利率債供給，短期內加大資金面壓力，加上增擴赤字釋放較為濃烈的關注經濟的政策信號，債券市場表現有待觀察。
「本次發行國債將加大資金面壓力，債市也將承壓，預計四季度大機率會對沖性降准。」國盛證券認為，由於9月以來特殊再融資債集中發行、稅期等因素，當前流動性已經偏緊，9月以來DR007持續高於7天逆回購利率，央行近期也已連續3天進行了大額公開市場操作。
參考過去幾輪赤字調整後債券發行情況，國盛證券預計本輪增發國債大機率還是向國有商業銀行發行，將對流動性進一步造成衝擊，央行對沖性降准必要性增加。對債券市場而言，國債發行還將進一步加大資金面壓力，預計短期可能有調整壓力；中期來看，經濟基本面仍是債市的核心變量，尤其是房地產市場的修復情況。
從宏觀經濟來說，此次政策將利於明年的經濟運行以及地方財政壓力的化解。
粵開證券認為，當前宏觀經濟形勢總體持續恢復，但總需求不足、微觀主體信心不振的問題依然存在，增發國債有利於加強基礎設施建設，擴大總需求，為四季度和明年的經濟運行打下好的基礎。
此外，有利於優化債務結構，防範化解地方債務風險。從債務管理看，增發國債後赤字增加並轉移支付給地方政府，緩解了地方財政壓力的同時優化了債務結構。當前地方債務占比高，地方政府債務風險總體可控但部分區域存在風險，增發國債有利於從總體上優化債務結構，降低地方債務風險。
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