4月24日，國家郵政局公布關於2020年一季度行業經濟運行情況。前兩個月，受疫情影響，快遞市場增速明顯放緩，但隨著上下游復工復產和寄遞需求的逐漸釋放，至3月份快遞業務量同比增速已經重回20%以上，顯示出快遞市場強大的供給能力、適應能力和恢復能力。

招商證券交通運輸行業首席分析師蘇寶亮在進門財經路演時認為，隨著Q2景氣度回升，預計快遞板塊將迎來反彈。在行業價格戰持續，競爭格局充滿變數的背景下，我們認為具備較強競爭優勢的行業龍頭有望突出重圍。

一、Q1受疫情衝擊較大，3月快遞業逐漸復甦

國家郵政局公布2020年一季度以及3月快遞行業經營數據:

總體來看，疫情導致2020年1-2月單量增速明顯下滑，但隨著快遞業復工復產逐步推進，3月行業單量增速明顯復甦。但是進入3月份，行業內價格戰依然明顯(義烏地區較為激烈)，單票收入持續走低。

從集中度來看，1-2月由於國內疫情形勢嚴峻，只有少數快遞企業復工,CR8攀升至86.4;但隨著疫情得到控制，各家快遞企業陸續復工，CR8環比稍有下降。但預計全年集中度仍然呈上升態勢。

2020年3月份，全國快遞業務量達59.8億件，同比+23%;業務收入669.1億元，同比+12.3%。20年Q1，快遞單量累計達125.3億件，同比+3.2%，業務收入1534億元，同比-0.6%。Q1的CR8為85.9，較1-2月下降0.5。

二、全對比:一線快遞競爭加劇，頭部企業出現分化

A股各家快遞上市公司分別公布2020年3月經營數據:快遞價格戰仍然激烈，順豐延續強勢，通達系出現分化。

順豐憑藉直營體系和強大的末端管控能力在疫情中表現突出，2020年Q1單量達17.2億票，同比增速超75%，單票收入降至18.79元/票(電商件占比提升拉低平均單價)。

隨著復工率提升，3月份韻達、圓通單量增速恢復到20%以上，但申通單量增速明顯落後，僅為8.54%。Q1韻達增速為7%，圓通增速為0.5%，申通單量增速則為-12.5%。截至2020年Q1，韻達、圓通、申通市占率都出現下降，順豐市占率提升至13.7%，排名A股第二。

激烈的價格競爭本質上是各家的管理能力以及成本控制的競爭，而成本的優勢需要產能支撐(自動化設備、自營車輛、運輸線路資源、信息技術實力等)，未來將出現強者恆強的局面。

目前來看，中通、韻達的服務能力以及成本管控能力更為出色(19年單票凈利分別為0.44元、0.26元)。截至19年，中通持續投入中轉自動化和自有高運力挂車，實現單票分撥和運輸成本的繼續下降(合計下降0.1元，同比-9.1%)。

三、展望:寡頭格局有望提前來臨

1、電商需求維持景氣，全年快遞單量增速有望達到20%

疫情下，全社會整體消費品零售總額下滑(20年Q1累計增速下滑約20%)，但實物商品網上零售額增速仍然保持正增長(20年Q1累計增速達4.3%)。隨著全國經濟逐步復甦，預計全年電商需求維持景氣，全年快遞單量增速有望達到20%。

2、行業價格戰持續，二線快遞出清結束，一線快遞出現分化

當前快遞行業價格戰仍然激烈，二線快遞基本出清結束，CR8的提升空間已經有限，目前進入存量競爭的階段，一線快遞加速分化。中期來看，我們認為電商快遞中成本優勢最突出，市占率最高的中通將進一步擴大市占率達到30%，韻達有望達到23%，圓通達15%，申通占12%。

3、電商布局快遞，未來行業整合情況仍有變數

目前，除韻達外，民營快遞行業四大公司「四通」(中通、圓通、申通、百世(更名前為百世匯通)已全部接受了阿里巴巴的投資。2020年3月31日，據路透社，阿里計劃收購韻達至少10%的股份，雙方並未發出正式公告。

疫情期間阿里電商平台物流受阻，阿里對物流環節的控制意圖越發強烈。展望未來，我們認為阿里將進一步加大快遞行業的股權投入，加速加盟制快遞企業整合。至於整合結果如何，我們拭目以待。

另外，極兔速遞也在積極入局電商快遞市場，並且有望與拼多多加強合作。雖然短期內暫時不及通達系快遞，但是對行業格局仍然有一定的影響。

四、投資建議

Q1受疫情影響，上市快遞公司業績將受到影響。隨著Q2景氣度回升，預計快遞板塊將迎來反彈。在行業價格戰持續，競爭格局充滿變數的背景下，我們認為具備較強競爭優勢的行業龍頭有望突出重圍。重點推薦韻達股份，中通快遞(ZTO.N)。

建議重視經營效益邊際改善的圓通速遞;另外積極關注申通快遞引入阿里戰略投資以後，服務時效和質量能提升到什麼程度。

文章主要內容為招商證券交通運輸行業首席分析師蘇寶亮在進門財經路演核心觀點