導 讀
《增廣賢文》中說到，「得寵思辱，居安思危。念念有如臨敵日，心心常似過橋時。」無論做人還是做事，常懷安危、憂患之心是成功關鍵。
聚焦企業，也面臨類似抉擇。成功的經驗打法，能成就其快速成長，也能導致其原地踏步、甚至倒退消亡。比如聯想、康得新、富力地產等企業的困局表現，即是力證。
一直產品說話、快速奔跑的寧德時代，正在進入發展的深海區，能否擺脫「盛極必衰，月盈必虧」的規律呢？面對毛利下降、企業合作隱憂、政策紅利消失、關聯交易、產品質量、內外競爭加劇等問題，這家龍頭企業似已進入憂患時刻。如何維護行業地位、如何抵禦強勢競品？如何消化種種利空？無疑，曾毓群的安危過橋時，看點頗多。
作者：陸宸
來源：首條財經——首條研究院
潮起潮落、風雲變幻！中國經濟的無限活力、張力，給從業者帶來種種驚喜、也帶來諸多挑戰。如何久立潮頭、保持生命力，是企業常思的大問題。
比如新能源電池產業，政策、資本、市場一再加持，讓其迅速成為藍海。同時，補貼消退、產能過剩、新入者攪局等影響，也讓其顯示出紅海徵兆。畫風切換之下，行業變局正在醞釀，該如何應對呢？
寧德速度
這對寧德時代來說，是個大問題。
公開資料顯示，寧德時代成立於2011年，是中國最大的動力電池供應商。
憑藉與寶馬技術合作的一戰成名，寧德時代開始開始快速發展。2015年，隨著新能源汽車市場爆發，在200多家企業的激烈競爭中，寧德時代和比亞迪搶占近八成市場份額。其中，寧德時代的鋰電池增長率同比增加八倍。
2017年，寧德時代動力電池出貨量高達11.84GWh，同比增長50%，一舉超過比亞迪，電池裝機量位列世界第一。2018年，寧德時代在深交所成功上市。24天過會速度刷新歷史記錄，創業板最大規模的IPO，也讓其風光無限。
短短數年時間，寧德時代崛起為行業領軍者，坐上業界的頭把交椅。強悍的成長力，被外界譽為「寧德速度」。
不過，成功登頂後的寧德時代，也正在駛入行業的深海區。面對變化的環境，如何坐穩頭把椅？如何不讓引以為豪的速度，淪為失速。是寧德時代的一道新考題。
這不是空穴來風，就在兩日前，2018年度中國電池行業百強企業名單公布，天能動力以345.52億元營收，第三次蟬聯中國電池行業百強企業第一名。寧德時代以296.11億元營收位居第二。
顯然，一些變局力量正在醞釀。這引發了外界，對寧德時代的重新審視。
圖片來自網絡
表象業績
首當其衝的，自然是業績。
公開數據顯示，2017年，寧德時代動力電池出貨量高達11.84GWh，同比增長50%，超過比亞迪、松下，躋身中國「電池大王」，甚至成為全球第一。
2018年，我國動力電池裝機總電量約56.89GWh，同比增長56.88%。其中，寧德時代裝機量23.54GWh，占市場總額的41.2％。
2019年上半年業績預告顯示，寧德時代上半年預計實現凈利潤20億至22.78億元，同比增長120%至150%；扣除非經常性損益後歸屬上市公司股東的凈利潤是17.43億至19.52億元，同比增長150%至180%。
總體來看，寧德時代的業績表現亮眼。不過，一些關鍵數據仍值得考量。
相關資料顯示，寧德時代2018年前三季度，歸屬於上市公司股東凈利潤，比同期下降9.16 % 至5.74 %。
毛利率也呈下滑趨勢。從2015年至2018年，寧德時代毛利率分別為38.64%、43.7%、36.29%、32.79%，2019年一季度降到28.71%。在2018年半年報中，動力電池系統同比下滑4.38%，鋰電池材料同比下滑11.30%，儲能系統同比下滑27.23%。
同時，持續高企的應收帳款，也是一個重要問題。財報顯示，2015~2018年其應收帳款餘額分別為23.94億元、73.16億元、69.19億元和62.25億元，且帳款分布較集中。
2018年財報顯示，按欠款方歸集的期末餘額前五名應收帳款匯總金額達32.66億元，占比50.29%，其中4.196億元做出50%~100%的壞帳計提準備。
比如，截至2017年12月末，寧德時代來自合作夥伴普萊德的應收票據帳面餘額合計19.02億元、應收帳款帳面餘額合計4.15億元。這樣一筆大帳單，隨著普萊德的突發暴雷，變得危機重重，能否全額回收成為懸念。
這些問題，暴露出寧德時代強大表象下的另一面：作為市占率第一的行業龍頭，寧德時代的應收帳款管理能力和議價能力仍有待提升。
這種衝突感，也引發了外界對寧德時代第二個新審視：核心競爭力。
圈地式合作
梳理寧德時代的發展路徑，不難發現，除了強大研發力、踏准三元鋰電池，
快速圈地式的大體量合作，是成就其行業競爭力的重要引擎。
從宇通客車、吉利、戴姆勒、大眾，寧德時代在發展早期藉助此戰略，及時搶占了市場先機。進而與一汽、北汽、廣汽、東風、上汽、長安六大國有車企，合資建廠、股權層面進行深入合作。
此外，寧德時代還與蔚來、愛馳、拜騰、電咖、雲度、威馬等新晉勢力，和寶馬、大眾、通用等國外巨頭開展合作。
2019年7月17日，寧德時代發布聲明稱：寧德時代已與豐田汽車，在新能源動力電池的穩定供給和發展進化領域，建立全面合作關係。
隨著豐田加入，寧德時代的圈地合作還在繼續。對此，有媒體報道，寧德時代的目的是想通過捆綁車企，構築圈層，保住自己的龍頭地位。
而車企之所以願意與寧德時代合作，是因動力電池對新能源車至關重要。與汽車製造一樣，動力電池也是一項高技術門檻行業。即便車企在研發上獲得突破，製造上的技術門檻也不易邁過。
同時，其還是資金密集型產業。比亞迪王傳福曾說過，一個配套20萬輛產能的動力電池工廠的造價，會是汽車工廠造價的2倍。
也基於此，寧德時代的圈地運動能夠迅速開展。不過，此核心競爭力隨著其他競品的相即覺醒、快速布局，開始出現削弱態勢。
圖片來自網絡
競爭激烈
早在2017年，寧德時代董事長曾毓群就產生了危機意識。他說，「當颱風來了，豬都會飛。但是豬是在飛嗎?颱風走後豬的下場如何?」
現在來看，屬於曾毓群的風口正在過去。眾所周知，寧德時代短短數年間，成為行業巨頭。
得益於市場的空白期。一方面，相關政策保護將日韓等電池巨頭擋在門外，一方面，比亞迪的長期封閉、戰略失誤，給了寧德逆襲機會。
目前，這些空白利好已蕩然無存。曾經友好的市場，更多顯露出猙獰、血腥的一面。
從國內動力電池市場來看，比亞迪是寧德時代最大的競爭對手。
公開資料顯示，2018年初，比亞迪宣布開放電池供應，開始與車企合作;此後，又啟動剝離動力電池業務，計劃2022年前尋求獨立上市。與此同時，王傳福也開始頻繁拜訪友商、建立自己的供應圈層。
2018年6月到8月，比亞迪在青海、重慶新建多個動力電池項目，年產達到54Gwh，總投資額超過百億元。
2018年7月5日，比亞迪與長安汽車在深圳簽署戰略合作協議。雙方擬成立動力電池合資公司，聚焦動力電池生產、銷售等業務板塊，產能按照10GWh規劃，分階段實施。
2018年9月份，比亞迪又在西安簽約動力電池項目，該項目年產能為30GWh，計劃總投資120億元，建成後將成動力電池業中又一「超級鋰電池工廠」。
種種跡象表明，比亞迪正強勢進入動力電池市場，並使用了與寧德時代類似的圈地式大體量合作戰略。
這無疑，加重了寧德時代的競爭壓力。
其次，國際巨頭的返場，也再次加大了寧德時代的危機。
2018年5月，工信部發布《汽車動力蓄電池和氫燃料電池行業白名單》，包括三星、LG、松下等外資電池廠商在列，從而拿到了市場入場券。
並且，2019年2月1日，發改委、商務部就《鼓勵外商投資產業目錄（徵求意見稿）》公開徵求意見，鼓勵外資動力電池企業來華投資。
值得注意的是，2019年6月，工信部宣布廢止《汽車動力蓄電池行業規範》。取消了動力電池的「白名單」。
由此可見，隨著國內電池市場的開放，政府補貼消退，以LG、松下、三星為代表的國際電池巨頭，正在快速回歸中國市場，搶占國內電池市場份額。
更遺憾的是，與日韓電池巨頭相比，寧德時代仍然存在許多差距。
2018年，瑞士公布了一份關於全球動力電池的研究報告，在能量密度上，松下的21700電池單體密度可達340wh/kg，寧德時代目前為300wh/kg。在成本上，松下電池成本為111美元/kWh， LG化學的成本為148美元/kWh，三星SDI和寧德時代的成本均超過150美元/kWh。
對此，專家表示，短期來看，寧德時代一直在大範圍布局車企，擁有一定的體量規模優勢。
但隨著市場的開放，密度高、成本低的電池廠商顯然更有話語權。
事實上，已有車企高管表示，「為了應對未來的動力電池需求，我們已經與外資電池企業達成了投資建廠計劃，一旦政策放開就立即啟動。」
以此來觀，寧德時代的龐大客戶關係並未牢不可破。實際上，寧德時代的圈地式合作也並非完美。為不受動力電池企業制約，維護產業鏈話語權，防止寧德時代一家壟斷，許多車企還選擇了一些「備胎」。
例如，除與寧德時代合作外，北汽還與國軒高科有股權合作;長安的供應商中還有孚能科技;奇瑞與欣旺達合資建廠；江淮與華霆動力合資建廠；豐田還與比亞迪、東芝、湯淺和豐田自動織機結盟。
而作為寧德時代最大客戶——北汽，在2018年宣布，與韓國的CT&T成立電動汽車合資公司，後者的動力電池由韓國鋰電池廠商SK創新提供。
可以預見，隨著競品競爭加劇，寧德時代如何平衡車企關係、為何維護核心的車企圈層，成為一個嚴峻挑戰。
行業變局不止來自國內。寧德時代的「國際旅程」，也充滿坎坷。
據媒體報道，德國政府為守住動力電池自主權，計劃提供10億歐元，支持本土電池生產商。而且隨著整體產能提高，德國本土的鈷、石墨、鋰、錳等原材料都將面臨短缺。
潛藏隱患
變局之下，寧德時代的其他隱患也逐漸浮出水面。比如產品方面。
電池成本分為正極材料(鎳鈷錳三元或者磷酸鐵等材料)，負極材料(石墨)，電解液和隔膜材料等。
作為動力電池的生產企業，寧德時代生產成本受礦產價格制約。據測算，目前其主營的三元鋰電池中鎳、鈷、錳的成本占正極材料成本的90%。
相關資料顯示，最初，三元鋰電池正極材料成本，在整個電芯中占比約35%，現在已上升到50%。
其中，鈷金屬的價格漲幅明顯。據數據顯示，2017年鈷金屬從32美元/公斤上漲至75美元/公斤，年增長114%。2018年一季度價格達到95美元/公斤，漲幅達26%。
如何掌控電池成本，成為一個行業難題。特斯拉CEO馬斯克曾表示，為獲得足夠的電池原料，特斯拉可能會進入採礦業。
同樣，寧德時代也面臨類似困境。在2019年一季報中，寧德時代表達了自己的擔憂：若未來市場競爭加劇，或國家政策調整等因素，使公司產品售價及原材料採購價格，發生不利變化，公司毛利率存在下降的風險。
從市場來看，若想進一步提升市場空間，降低新能源車的價格是關鍵。有行業人士指出，目前一款電動汽車的價格中，三電成本占據50%，而電池又占據三電成本的70%。
由此，降低電池成本的呼聲日益高漲，這對寧德時代來說不是一個好消息。一方面，政策補貼退坡，一方面降成本壓力巨大，如何保持持續的盈利能力，成為一個重要考量。
圖片來自網絡
關聯事件
寧德時代還有衍生的外患。一場26.45億元的業績補償事件，將其推至風口浪尖。這和前文提到的普萊德關係密切。
相關資料顯示，2016年7月，東方精工從北大先行、寧德時代、北汽產投、福田汽車和青海普仁等5位股東手中，購買普萊德100%股權，交易價為47.5億元。
而這一交易價是東方精工2015年資產總額的1.9倍，資產凈額的5.22倍，且經此收購，東方精工的商譽達到41.42億元。
對於這個收購，普萊德曾做出業績承諾，即2016至2019年，實現扣非後凈利潤分別為2.5億元、3.25億元、4.23億元和5億元。
進入2018年後，普萊德業績沒有達標。由此引發糾紛，東方精工在年報中稱，普萊德與寧德時代存在關聯交易，且價格不公允；而且，普萊德向寧德時代購買動力電池產品，再銷售給福田汽車，產生的收入不滿足企業會計準則規定的確認條件，不予確認。
隨後，寧德時代發公告稱，東方精工對公司的指責是「誤導投資者與社會公眾」。據此，東方精工表示，公司收到中國國際經濟貿易仲裁委員會上海分會送達通知，後者已受理申請人東方精工，與北大先行、寧德時代、北汽產投、福田汽車、青海普仁等5位被申請人的仲裁申請。
受仲裁影響，包括寧德時代在內的五家業績補償義務人，持有的東方精工股份全部被司法凍結。
此外，另一個話題蔚來汽車自燃召回事件，也將寧德時代的產品質量問題推至前台。
據媒體報道，2019年，蔚來汽車發生多起汽車自燃事故。對此，公司已召回ES8汽車高達4308輛，約占2018年蔚來汽車交付總量的三成。
值得注意的是，蔚來官方發布的說明中提到，ES8汽車動力電池的供應商是寧德時代。之前，其也曾表示將採取更換電池的方式來消除安全隱患。
蔚來汽車及行業專家調查組，對自燃車輛分析驗證，發現這批召回汽車電池包內低壓採樣線束，在極端情況下擠壓磨損將存在短路的安全隱患。
對此，寧德時代官方回應：對此次召回事件帶給用戶的不良影響深感歉意，對於調查顯示的線束磨損是傳統車都會出現的問題。對蔚來汽車召回的車輛將採用定製化設計，同時將使用新開發的柔性電路板技術代替傳統的普通線束設計，該技術將消除線路短路存在的安全隱患。
中關村新型電池技術聯盟秘書長於清教表示，近期頻現的事故給行業敲響警鐘，應引起產業鏈內企業注意。電動車市場競爭增大，使新產品的研發速度變得越來越快，部分企業為贏得先發優勢甚至採取將安全放至後位。尤其是電池、電機與電控系統，作為電動汽車研發及生產的至關重要的一點，一直以來卻沒能引起足夠重視，成為安全問題的重要根源。
當家人困局
如何脫離上述憂患、居安思危，考驗著寧德時代，更考驗著企業核心高層的管理智慧，特別是當家人——寧德時代董事長曾毓群。
曾毓群，福建寧德人，1989年畢業於上海交通大學船舶工程系，後被分配至福建一家國企。三個月後，曾毓群辭職南下，在廣東一家電子廠做工程師。憑藉紮實的專業知識、出色的能力，豐富的經驗，其成為了最年輕的工程總監。
1999年，曾毓群與梁少康、陳棠華等人，在香港成立新能源科技有限公司(簡稱ATL），並在廣東東莞成立首家工廠。2011年，曾毓群看到動力電池的商機，將ATL的汽車動力部門剝離出來，成立寧德時代。憑藉過硬技術，在與寶馬的合作中，一戰成名。
值得注意的是，在《胡潤2018百富榜》上，曾毓群曾進入福建富豪榜第二位，身價達到400億元。
圖片來自網絡
不過，身處事業巔峰的曾毓群，也在面臨種種刺手問題。如何進行破局，顯示出了急迫性。
縱觀整個行業，醞釀著大變局。在補貼歸零，市場集中的背景下，國外動力電池企業將加強與國內車企合作，加劇寧德時代的國內競爭。
業內專家表示,當國際品牌進入國內市場後，會對整個行業標準起到一個提升促進作用。其次，行業競爭也將趨於白熱化。和其他行業一樣，未來動力電池市場資源會向頭部品牌集中，這是一個大趨勢。
還有專家認為，動力電池作為技術密集型產業，技術對產品具有決定作用，從研發投入角度來說，2017年LG化學、三星SDI、松下的研發投入分別為35億元、28億元、20億元，而寧德時代同期研發費用僅10億元左右。國內動力電池企業應持續加大產品研發力度，以高技術產品建立壁壘，這樣才會取得先發優勢。
同時，燃料電池也是一股顛覆力量。工信部正在牽頭開展《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》的編制工作。新規劃提出將兼容多種技術路線發展，氫能源開始備受關注。
值得注意的是，充電五分鐘，續航600公里的氫電池已經誕生。在業界，氫電池是行業終極解決方案的呼聲也日漸高漲。
顯然，這些變局對寧德時代來說，挑戰巨大。
政策的保溫室已成歷史，內憂外患蜂擁而至，技術攻克也任重道遠。如何捍衛自己霸主之位，寧德時代似已進入了自己的憂患時刻。競爭日益白熱化，老舊的打法已不再適合。對於寧德時代亦或曾毓群而言，需要探尋新的突破口。
值得慶幸的是，寧德時代的研發能力依然強悍。2018年，研發金額超過20億元。這讓其有更多實力來發力產品端。在2018年工信部公布的新能源車型有效目錄中， 3800餘款車型中有1100多款為寧德時代擁有。此外，新產品NCM 811/石墨體系電芯等也正在量產之中。
從此來看，作為領頭企業的寧德時代，依然有強大的潛力空間。這是其面對暗潮、荊棘前路的底氣所在。這些底氣潛力，能否消化種種利空，照亮寧德時代前行的方向，無疑是各方的一大看點。
一半海水,一半火焰；大變局，亦有大智慧。曾毓群該如何表現，首條財經將持續關注。