摘要：上任僅8個月（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1379篇原創
今天（10月16日），中國旅遊集團中免股份有限公司(以下簡稱「中國中免」）發公告，其董事長、法定代表人李剛先生於2023年10月14日因病逝世。
今年2月，時任中國中免董事長彭輝，稱因退休原因遞交了辭職報告。
2月2日其，李剛接替擔任中國中免董事長一職，這是他第二次挂帥。
此前，李剛在任期內，推動了中國中免業務轉型升級，以及總部定位從管控為主轉向以經營為主等。期間，中國中免也經歷了收購日上免稅行、布局各大航空港的免稅業務等關鍵發展階段。
李剛今年上任之時，中國中免2022年的業績下滑，歸屬凈利潤近腰斬；股價相比2021年高點超400元/股，跌幅超50%。
遺憾的是，這位老將重新回歸董事長之位，任職僅8個月就不幸離世。
如今，股價已下滑至不到95元的中國中免，何時才能恢復往日「免稅茅」的榮光？
01
牌照加持，免稅概念的商業版圖不斷擴大。
中國中免可謂含著金湯匙出生。
1984年，中國免稅品公司成立。它是一家經國務院授權在全國範圍內開展免稅業務的國有專營公司。
2003年，中免集團與中國國際旅行社總社進行戰略重組，共同組建國旅集團。
2009年，涵蓋中免集團全部業務和資產在內的中國國旅股份有限公司（以下簡稱「中國國旅」）是上交所掛牌上市。此後，該公司在免稅業務方面不斷突破。
發展尤為迅猛是在2017年之後。
當年，其以3880萬元人民幣收購日上免稅集團有限公司51%股權。次年，再次出手，以15億元收購日上免稅行（上海）有限公司51%股權。
兩年間，還相繼獲得首都機場國際區、上海虹橋國際機場、浦東國際機場的免稅經營權。
2018年末，中國國旅正式剝離旅行社業務，聚焦免稅主業。
而2017年3月—2019年8月，李剛正擔任中國國旅的董事長（後因工作調整離職），可以說是影響其發展的關鍵人物之一。
2020年5月，其以20.65億元收購海南省免稅品有限公司51%股權，其在海南免稅市場的地位第一步提升。同年6月，中國國旅正式更名為中國中免。
另外不可忽視的是，中國中免作為最早拿到免稅牌照的運營商之一，其先發優勢突出。
從2011年開設國內首家離島店，到2014年開設國內第一個旅遊零售綜合體，再到2018年開設國內第一家郵輪免稅店。
截至2021年底，中國中免的招股書披露，其是國內持有免稅經營牌照的9組實體之一，是持有免稅經營牌照在全國經營免稅口岸店的5組實體之一，持有經營牌照在國內經營所有種類免稅店的唯一集團。
02
「免稅茅」業績狂飆，創造資本神話。
去年8月，中國中免成功登陸港交所，融資逾180億港幣，成為2022年港交所第一大IPO項目。此舉也被視為其加速出海的信號。
弗若斯特沙利文報告顯示，按照銷售收入計算，中國中免在全球旅遊零售市場的份額，2010排名第19位；2021年飆升至第一位，占比約為24.6%；國內市場份額占比約86%。
圖片來源|東方財富網（特此感謝）
據東方財富網統計數據，中國中免的營收從2017年的283億元增至2021年的677億元；同期歸屬凈利潤由25億元增至97億元。
期間，2018—2020年，其毛利率由此前的24%—30%左右增長至41%—51%；2021年凈利率達18%。
據招股書披露，2019—2021年，中國中免的收入年復合增長率約為18.7%，凈利潤年復合增長率更是高達50.8%。
其中，不得不提疫情這隻黑天鵝。
2020年，受疫情影響，此前火熱的出境游及購物受阻，免稅概念大火。作為免稅龍頭的中國中免受益頗多。除了上述業績增長外，其在資本市場也掀起了一股造富神話。
2020年，其股價累積漲幅近229%，由62元出頭飆升至超282元。2021年，瘋狂繼續，1月，其股價突破300元關口，2月破400元。
03
變化之下，業績反彈，股價向下。
資本市場狂歡之下，「免稅茅」的名氣越來越大。但變化已悄然發生。
2020年7月，海南離島免稅新政落地，更多的競爭者湧入，中國中免一家獨大的優勢漸弱。
2021下半年，中國中免的股價逐漸回落，全年其股價回撤超22%。
2022年中國中免的業績明顯下滑。
年報顯示，2022年，其營收544億元，同比下滑近20%；歸屬凈利潤50億元，同比減少48%；毛利率28%，同比減少5個百分點；凈利率11%，同比減少近7個百分點。
招股書解釋，毛利率的下降主要是由於打折促銷所致。但從收入結構來看，疫情以來，其免稅商品銷售收入減少，有稅商品銷售收入大幅增加。
財報顯示，2019—2020年，中國中免的有稅商品銷售收入由11.5億元增至197.1億元，占總收入的比例由2.4%提升至37.5%；免稅商品銷售收入由464.4億元降至323.6億元，占總收入的比例由96.7%降至61.5%。
儘管2021—2022年，其免稅和有稅商品銷售收入占比有所變化，但大致分別占比7成和3成左右。與疫情前以免稅商品銷售收入為主大不相同。
同期，免稅商品的毛利率在40%—53%左右，而有稅商品的毛利率在21%—35%左右。
當然，發展有稅業務也與受疫情影響有關，免稅店客流驟減，發展有稅商品銷售成為必然。此外，消費能力及意願的降低，也在一定程度上影響了其免稅業務。
本月，中國中免披露了今年前三季度業績快報，已有明顯改善。
報告期內，其營收約508億元，同比增長29%；營業利潤66億元，微降1.6%；歸屬凈利潤52億元，同比增長12%。
據悉，其業績改善主要得益於海南離島免稅市場及北京、上海等重點機場出入境門店業務的恢復。
然而，在如今的大環境之下，中國中免的股價並未能跟隨業績反彈，截至10月16日收盤，其股價年內累積跌幅達55.92%。
對於中國中免而言，無論接下來是誰掌舵，都面臨著國內業績恢復、推進出海布局等眾多壓力。
本文未註明數據均來自於中國中免財報，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
版權聲明：本文系閨蜜財經創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初註明出處和作者，謝謝！