一個可以無限續期的債，財務上可以當作自有資金，因為你不用還永續債！
這一陣好多人在討論城投債，據國信證券統計全國有３７萬億元的表內貸款是投向城投的，還有３萬億元的非標債務是投向城投的，加起來就是四十萬億，更是一筆巨額資金。
恆大爆雷之後，市場開始意識到債券投資也有風險，那麼為何為何比恆大負債規模大十倍不止的城投債為何沒有人擔心？ 城投債到底是不是一顆潛在的大雷呢？
現在城投債面臨的情況是債務率過高。 城投債規模超過一般債和專項債的總和，若是算上城投債，地方政府的廣義負債率大幅上升。 像天津城投債1.2萬億元，算上城投債，天津廣義債務率高達530%。 貴州和雲南城投債均達到1萬億元，算上城投債後，這兩個省的廣義債務率也超過300%。 城投平台缺乏凈資產、流動性和現金，現金流凈額與債務之比降至0.02%，理論數據上，很多地方都缺乏足夠的現金來償還債務。 城投企業的賺來的錢和貨款不足以應對債務。
在地方財政高度緊張的當下，城投跌落神壇仿佛就在看得見的明天，不少人也在擔心，地方財政那麼多錢，那麼高的債務，他們到底把錢花到哪裡去了？萬一這些錢還不上怎麼辦？
我說一個前提，就是如果城投債失去了政府背書，不能續期，那就是真的出了什麼問題，的確是大問題了，要是出現違約情況，牽連的就是多家銀行，甚至是大部分銀行都難以脫身，所以有些人不願意碰銀行股，這有這個根源。
城投債務的風險也不是光拿來嚇人的，不是狼來了的故事，之前真的出現過違約，像永煤債券違約的情況，往往一些含有國資背景的企業，再加上有融資屬性，或者背靠地方財政資金，若是出現一點問題，處理不好，反映的就是城投上下游延鏈以及城投背後財政資金的問題。而且也不僅僅是這些，這些只是你看見的，是新聞爆出的違約事件，看不見的有很多瀕臨違約的城投債，只不過利用各種手段暫時掩蓋住了。
前一段時間，高盛看空我們的銀行股，高盛的擔心，大概意思就是認為我們一些國有銀行可能會動用資金支援這些債務，這將衝擊其利潤，若是利潤少了，接下來的分紅不達預期，要是這麼想也有一定的道理。
前二十年，我國地產和城投的快速發展，帶動了銀行業的發展，讓銀行業帶快速膨脹。但目前隨著地產的走弱，已經負擔不起高額的貸款利息，開始慢慢萎縮，很容易把銀行帶下去的。利潤逐漸降低，這時候就會要降低融資成本，嚴重一點的可以將債券變成股權，這產業鏈上的你我進行捆綁，誰也離不開誰，誰也跑不了，所以城投也開始對銀行產生影響了。
不過，有些國有大行應該不會拿出大量資金以長期貸款的形式，解決地方政府融資平台的問題，不知道以後怎麼樣，但至少現在應該還不存在我們的國有銀行，要拿錢去解決地方政府債務的問題，所以你不用擔心銀行。
我們認為，地方城投債如果真的出現問題，國家也會管，之前也有國有大行向地方融資平台提供超長期貸款，且前四年利息可以延後支付的消息。雖然這些債務國家不會直接幫忙還，但是也只能慢慢的想辦法幫著延期還。
違約之後的蝴蝶效應
高盛的擔心，我覺得更多擔心的是違約之後的蝴蝶效應，金額很高，很有可能一出風險，就會拖垮一家銀行，甚至多家銀行。這兩年城投債違約大多是在地產行業，房地產是城投公司的主要業務之一，這幾年房地產行業沒以前輝煌了，有些開始爆出巨額債務，有些開始破產，有些項目停滯不前，買房子的人數急劇下降，企業做好了項目，蓋了樓卻沒人買，無論是新房還是二手房，成交量都沒以前高，房貸利率一降再降，也刺激不起來大家的興趣。所以到最後房子賣不出去，城投公司收不回錢，最終導致違約。除了居住的樓房，像樂城、商場也可能出現這種問題，這種城建業務要是最後收不回來錢，一樣容易導致違約。
城投違約連帶行業太多了，影響太大了，國家也不敢讓這種情況出現，即便出現違約，可能也會利用各種方法讓他再次融到錢，趕緊把當下問題解決了，可別牽連了其他銀行。之前的遵義的城投債，銀行貸款將展期至20年，利率調整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，後10年分期還本。
硬是愣生生的將城投債展期到20年，不得不佩服，很有韌勁了。等到20年以後，能不能把這比債還完，就另一說了，那是之後的事情了。那麼也可以做最壞的打算，就是房地產項目最終還是不能變現，工程項目也不賺錢盈利，那拿什麼還債呢？是不是就落到銀行頭上了。
銀行會當這個接盤的嗎？對於這種情況，銀行也是見怪不怪，銀行是做什麼的？就是做金融的啊，天天和錢打交道，對於這樣的爛帳壞帳有自己的一套應對方式。
比如遵義城投債展期20年，前十年只還利息，後十年分期還本金和利息。那麼銀行就要解決這幾個情況。要是20年之後這筆錢收不回來，銀行大多選擇將應收帳款作為底層資產，將這類長期把債務包裝為證券賣給大家，比如大家知道的MBS，這種形式就是以銀行應收的房貸作為底層資產的證券。
城投債如果可以通過地方政府的背書，無限續期，那麼就像永續債一樣，做可以看作地方城投平台公司一級資本金，既然可以看作自有資金，你需要擔心自己錢多多嗎？
呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】