量化指增業績靚麗，微盤股與其關係幾何？量派投資漫談微盤股

所以，微盤股常指市場中市值最小、排名倒數的一批股票。除萬得微盤股指數外，華證微盤指數在編制上選取的是累計流通市值在全市場後2%的股票。

再來看中證1000、國證2000、中證2000指數。2014年10月，中證1000指數發布。該指數在編制上選取A股總市值排名在801-1800的1000隻股票，彼時A股上市公司數量剛突破2500家，因此其曾是小盤股代表指數。但如今A股上市公司數量已突破5000家，該指數已難再代表小盤股，與微盤股更是毫無重合。

發布於2014年3月的國證2000指數亦如此。概括而言，該指數選取A股市值排名在1001-3000的2000隻個股。隨著市場發展，該指數的小盤特徵也在逐漸減弱。Wind數據顯示，該指數平均市值為75.91億元，最小值為23.95億元。截至12月18日，其與萬得微盤股指數僅有2隻成分股重合。

最後來看中證2000指數。該指數發布於2023年8月，由A股總市值排名在1801-3800的2000隻股票組成。Wind數據顯示，該指數平均市值47.83億元，最小值為19.14億元。而萬得微盤指數平均市值為21.25億元，最大值為24.51億元，最小值為12.90億元。截至12月18日，二者重合成分股不足20隻。

因此，中證2000指數雖具有較強的小盤風格，市場也有人將其視作「小微盤指數」，但嚴格來看，其與微盤股關係並不大。

在此，可用下圖來展示它們之間的關係。由於中證1000、國證2000、中證2000指數實際上與微盤股關係甚微，所以原則上，以此為基準的私募指增產品與微盤股的關係也幾乎為零。

圖片來源：量派投資

私募指增配置微盤股有限

然而實際中，這些私募指增產品持倉中仍可能出現微盤股。

不同於公募指增，私募指增並無「非現金基金資產中80%的倉位為對標指數成分股或備選成分股」的限制，加上私募量化以非線性模型為主，偏向高換手交易和量價交易，在持倉上可快速響應行情變換。

因此，私募指增持倉並非完全複製基準，由於跟蹤誤差，可能存在個別產品持有微盤股的特殊情況。

但需要強調的是，相關指增產品的阿爾法收益並非來自對微盤股的暴露。整體來看，行業並未過度配置微盤股。

一方面，私募量化本身具有明確的風險約束，各家對微盤股的暴露幅度各不相同。例如，目前量派旗下國證2000指增策略線，便在嚴格匹配指數基準的前提下構建持倉，今年以來也取得了較好收益。

另一方面，由於私募量化的策略復合多樣，各有特色，加上中證1000、國證2000涵蓋行業均衡，定價不合理公司也較多，留給私募量化的施展空間也更大。所以，是否持有微盤股，仍需根據具體策略和具體持倉來判斷。

同時，從產品來看，目前私募量化布局中證2000指數有限，公募基金仍是布局的主力軍。Wind數據顯示，截至12月18日，包括易方達基金、華夏基金、嘉實基金等公募基金公司共發行14隻中證2000指增、ETF等相關產品，合計發行規模達56.56億元。

此外，相較主觀投資，量化模型在廣度上具有天然優勢，對市場上數量眾多的小市值股具有更強的定價權，也具有更強的超額收益挖掘能力。未來，量化私募更應持續疊代自身技術，及時跟蹤市場，以為投資者創造更多的價值。

供稿人介紹：上海量派投資管理有限公司

量派投資是一家運用科學技術，對二級市場進行量化投資研究的量化私募基金公司，於2020年底正式展業。

公司兩位創始人孫林、余航均有豐富的海外知名量化機構從業經歷。投研模塊負責人兼基金經理孫林，14年量化資管經歷，曾任Two Sigma短周期交易自營部門聯席主管、美國股票做市團隊主管，擁有豐富的短周期交易策略經驗；信息技術模塊負責人余航，12年量化資管經歷，歷任Knight Capital量化研究員、Tower Research Capital 核心投研團隊資深量化研究員，在交易環境搭建與交易執行上經驗豐富。

此外，量派投研團隊核心成員大多畢業於海內外名校，並獲中國數學奧賽獎牌，具備深厚的數理背景。憑藉超十年的全球一線策略積累，量派投資以全球一流短周期對沖基金團隊為班底，進行策略模型開發。

目前，公司系統均為自研開發，在量化多頭、指數增強、量化中性、CTA等方面具有優秀的研發與交易能力，在業績表現上位列同規模市場前列。

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