文|凱風
懸念揭曉！
近日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2019年11月20日貸款市場報價利率（LPR）為：
1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，相比上個月雙雙下降5個基點。
這是LPR利率登場以來，第一次出現實體利率和樓市利率雙雙下降。雖然下調幅度只有5個基點，與標準降息的25個基點相比可以忽略不計。
然而，這種場景的出現，無疑傳達了與眾不同的市場信號。
01
眾所周知，中國的市場利率已經進入「LPR」模式。
1年期LPR利率，是實體企業參考基準。5年期LPR利率，是房貸的主要參考基準，各地在此基準上進行加點，從而決定最終的實際房貸利率。
1年期LPR利率，其實不是第一次下調，一直都在預期之內。無論從政策口徑還是實際操作來看，信貸支持實體經濟，不僅有正當性，更有迫切性。
而5年期LPR利率，因為事關房貸利率，一直是市場分歧的焦點。過去幾次調整，實體經濟利率一路下行，而樓市巋然不動，於是市場出現了「實體定向降息，樓市定向加息」的共存局面。
這一次，樓市利率出現下調，究竟意味著什麼，影響有多大？
02
這裡的大背景，在央行最新發布的三季度貨幣報告中，已有體現。
這份報告的核心主旨可以用這段話來概括：
要加強逆周期調節，加強結構調整，妥善應對經濟短期下行壓力，堅決不搞「大水漫灌」……注重預期引導，防止通脹預期發散，保持物價水平總體穩定。
這裡涉及三大關鍵詞：穩增長，防通脹，不搞大水漫灌。
顯然，經濟是第一位的。2020年事關全面建成小康社會，相比2010年要實現GDP和人均收入雙雙翻番，這就意味著穩增長勢在必行。
不過，由於豬周期的存在，3.8%的CPI創下了近7年的新高。雖然官方認為不存在持續通脹的基礎，但也認為要防止通脹預期的擴散。這種現實，無疑會制約貨幣政策的寬鬆空間。
不搞大水漫灌，這是有關部門今年一直在強調的一件事情。事實上，在全球普遍大寬鬆的時代背景之下，我們依舊「以我為主」，貨幣政策並未出現大幅寬鬆，可以說至少在現階段守住了這一底線。
在房地產上，央行重提「不將房地產作為短期刺激經濟手段」的定調。但是要明白的一點是，不刺激樓市不意味著不穩樓市，不刺激樓市更不意味著就要將房地產打翻在地。
房地產關乎經濟，關乎土地財政，還關乎了穩增長，房地產無論怎麼穩控，不能拖累經濟，這是最後的底線。
明白這幾點，就會清楚這次LPR調整的現實意義。
03
那麼，LPR利率「雙降」，對樓市影響有多大？
其一，5個基點的下調，象徵意義大於實際意義，但傳遞了市場維穩的信號。
眾所周知，標準降息一般是25個基點，美聯儲今年進行的三波降息一共下降了75個基點，而在2015年的全面降息中基本也是25個基點起步。
不過，任何調整都有趨勢性信號，樓市也不例外。LPR利率不同於以往的存貸款基準利率，一個月調整一次。相比單次微調，是否會出現趨勢性調整無疑更為重要。
其二，樓市利率的微調，意味著調控正式從「遏制大漲」步入「防範大跌」的新階段。
穩樓市，既要遏制大漲，又要防範大跌。如果說前一階段，遏制大漲一直都擺在第一位。那麼從今年年中以來，「防範大跌」的緊迫性越來越突出。
目前，已有多地政府出台「限跌令」，更有不少城市以搶人政策之名變相鬆開限購之口，這一切都是為了防範可能出現的下跌。（參閱《降價不得超10%！釋放了什麼信號？》）
值得一提的是，在官方統計數據里，70個大中城市，已有35個城市二手房出現環比下滑，占比一半，下跌城市首次超過上漲城市，代表市場出現了轉折信號。（參閱《注意，一半城市房價跌了！》）
這種背景下，維穩，無疑就顯得很重要。
其三，橫盤，仍舊是目前最大的公約數。
中國樓市是典型的政策市。在政策市面前，房地產從來不具備獨立性，服務經濟才是其存在的最大理由。樓市調控是松是緊，是寬是收，都要隨著經濟形勢變動而變動。
就現實而言，橫盤仍舊是最佳的結果。利用橫盤來消化風險、釋放壓力，同時騰出手來發展製造業，刺激實體經濟。穩住，橫住，忍住，這可能是2020年中國樓市最大的基本面。
所以，最後再說一句：不要被「崩盤論」所蠱惑，也不要被「永遠漲」的論調所刺激。