量化吊打主觀？績優產品Say No！

2021-2022年這兩年間，高波動、中小票流動性充沛的市場環境，對於廣泛選股、靠交易賺錢的量化策略較為友好，也成就了量化私募如今的聲勢。

而主觀私募基金經理選股策略往往圍繞公司質地，強調公司治理和護城河。符合條件的那些商業模式好、競爭能力強的高質量公司，近兩年基本都處於消化估值階段，自然難有表現。

但如果只看指數表現，將主觀多頭策略「一竿子打死」，似乎有頗多不公，畢竟在這樣的對比中，業績分化巨大的主觀多頭策略，較量化多頭策略有著天然的劣勢：

主觀基金經理大多重倉能力範圍內最看好的股票，不同的基金經理風格偏好、擅長的板塊都不一樣，因此在同樣風格的市場中收益自然也難以一致。而且不同基金經理的選股、回撤控制水平，甚至可能有著雲泥之別。

而量化私募主流的指增產品都以指數為基準，儘管超額收益有高有低，但私募間業績分化不會像主觀多頭那樣大。

值得注意的是，筆者查看私募排排網組合大師中的「主觀多頭優選指數」，對比發現，這個指數近三年表現竟然和量化多頭指數不分伯仲！

更進一步對比發現，主觀多頭優選指數在2021年和2022年，都是跑贏了量化多頭指數，直到今年才被量化多頭指數反超。

為何主觀多頭優選指數表現不輸量化多頭指數？

答案出自指數的編制規則，私募排排網的主觀多頭優選指數，除了對於成分產品的業績披露、公司管理規模有要求以外，還要求其收益、最大回撤以及夏普比率均處於同策略前50%（近五年，如不滿五年則取三年，不滿三年則兩年、一年）。

換句話說，在甩掉一些「拖後腿」的產品後，主觀多頭策略其實也可以有不輸量化多頭策略的表現。

當然，對於主觀多頭「優中選優」，然後與量化多頭產品的整體表現對比，多少還是有些不公平。我們不妨篩選出各自的績優產品，做進一步對比。

根據私募排排網數據，筆者篩選出了主觀多頭優選指數中，今年1-10月以及近三年收益居前20的產品（公司規模限制在5億以上），以及頭部私募量化多頭產品中，今年1-10月以及近三年收益居前20的產品。

主觀多頭優選產品VS頭部私募量化產品，業績誰更強？

首先來看主觀多頭優選指數中，今年1-10月收益居前20的產品。上榜產品均錄得***%以上的收益，恆邦兆豐、君之健投資和千榕資產旗下產品分別奪得前三。

[應合規要求，私募基金不能公開展示業績，文中涉及收益數據用***替代，合格投資者可查看收益數據。]

聚焦頭部私募發現，君之健投資、東方港灣、日斗投資、康曼德資本、廣東德匯投資和望正資產均有產品上榜。

其中君之健投資旗下的「君之健翱翔穩進」今年1-10月收益率達***%，該產品的基金經理是張勇。

公開資料顯示，君之健投資成立於2015年11月，是一家以股票策略為核心策略的主觀私募，目前趨於平台化運作，旗下有張友軍、張勇等四位基金經理在管理產品。公司的投資理念講究順勢而為，波段操作，挖掘低估且有安全邊際的投資品種，在控制回撤的前提下追求長期收益。

主觀多頭優選指數中，近三年收益居前20的產品，均錄得***%以上的收益，亞鞅資產、千榕資產和華安合鑫旗下產品分別奪得前三。

近三年榜中有多家頭部主觀私募的身影，包括復勝資產、日斗投資、仁橋資產和君之健投資。

其中日斗投資旗下的「日斗楓藤價值一號」近三年收益達***%，該產品基金經理是鄒文，公開資料顯示，鄒文擁有20年以上證券投資經驗，曾任職於香港博文基金總經理兼投資部負責人，專注於港股、B股、中概股的研究。

再來看頭部私募量化多頭產品中，今年1-10月收益居前20的產品。上榜產品均錄得***%以上的收益，盛冠達、思勰投資和寬德私募旗下產品分別奪得前三，產品策略均為量化選股。

寬德私募旗下有2隻產品上榜，在榜單中排名三、四位。其中，「上海寬德飛虹1號」1-10月收益為***%，該產品基金經理為徐御之；「上海寬德飛虹5號」1-10月收益為***%，該產品基金經理為諸康平。

公開資料顯示，徐御之畢業於中國人民大學數學系，曾公派加拿大滑鐵盧大學進行高性能計算科研，加入寬德私募後主導研究團隊建設，由實習生一路成長為寬德私募的合伙人，也是如今寬德私募的實控人。

而諸康平本科畢業於上海交大數學系，後於紐約大學獲得數學博士學位，擁有8年海內外量化投研經驗，歷任海外對沖基金Seven Eight Capital量化研究員、GSA Capital投資經理，專注於統計套利量化策略。

最後來看頭部私募量化多頭產品中，近三年收益居前20的產品。上榜產品均錄得***%以上的收益，盛冠達、穩博投資和九坤投資旗下產品分別奪得前三。近三年榜上指增產品占據了多數席位。

盛冠達旗下的量化選股產品「盛冠達股票量化2號」蟬聯兩榜冠軍，今年1-10月收益達***%，近三年收益達***%。

「盛冠達股票量化2號」的基金經理是何純，他2000年畢業於武漢大學機械系，2012年開始專職事股票投資，投資市場覆蓋日、韓、新、馬等多地，2015年開始著力於研究量化交易。盛冠達成立於2013年12月，是國內較早一批從事量化投資的「本土派」先驅者，致力於打造國內卓越的平台型量化私募。

總結

觀察主觀多頭優選指數和頭部私募量化產品中的績優產品，我們可以發現，今年以來主觀多頭的表現比起量化多頭確實有所不及，但仍有不少績優產品表現可觀；而從近三年這個中長期維度來看，主觀多頭績優產品的表現還要勝過量化多頭績優產品。

事實上，量化多頭策略也絕非無往而不利，譬如在風格較為單一的市場中，量化策略往往表現一般。

而波動就像是股市的心跳一般，市場運行，心跳不止——這裡說的波動包括市場的風格變化、結構變化、熱度變化等等。

哪怕是整體風格對量化策略較為友好的2021-2022年，也有如2021年初，少數個股抱團，多數個股跑不贏指數的時候；有如2021年四季度，策略短期擁擠，市場風格突然變化的時候。

包括今年一季度，中特估、AIGC概念熱度空前，兩大主線輪動，交易量高度集中，導致其他板塊流動性較差，量化策略也不好創造超額。

說到底，投資並非是「非此即彼」，不同策略的合理配置，可以有效豐富投資組合的收益來源以及平衡風險。與其押注單一策略，不如多看看不同策略的績優產品。

風險揭示：投資有風險，本資料涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特徵，並根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。