本刊特約 | 周心鈺
美元加息結束的預期意味著十年期債券收益率和美元指數下跌，這將推動黃金和礦業股在2024年走高。
過去幾周，紐約黃金期貨價格已經累計上漲了3%，並在美東周二短暫突破了每盎司2000美元的關鍵心理關口，金價已逼近歷史高位，11月28日，國際金價收2062.00美元，11月29日最高觸及2072美元，站穩2000美元。這引發了市場對於黃金未來走勢的激辯。那麼，這次猛烈的上漲，是否意味著開啟黃金盛宴的大戲？抑或是見頂之前的狂歡？相關黃金股投資機會又如何？筆者深入分析。
四大因素助推黃金價格強勢上揚
黃金儲備上升對國家金融安全影響深遠
從全球市場來看，近期黃金價格強勢上揚，筆者認為，主要受四大因素影響：
一是季節性消費的影響。在今年剩餘的節日裡，作為世界上占年度黃金總需求比例接近50%的兩個消費大國，將迎來印度婚禮季和中國新年購金旺季，對黃金有著特殊喜愛的大國將如火如荼地展開購金大比拼。
二是美加息結束的預期推動金價上揚。不過，黃金能否穩定在2000美元上方，還需觀察美元指數會否穩步下跌。長期來看，黃金價格與美元呈較強的負相關。
三是地緣衝突誘發對黃金避險屬性的需求。在投資者討論俄烏軍事衝突「持久戰」之際，10月初又爆發巴以緊張局勢，疊加明年將面臨兩大政治選舉的極大不確定性，都導致了風險資產的大幅波動，也大大刺激了對黃金等避險資產的需求。筆者判斷，預期地緣政治的風險敞口不會在短期內平復，這將繼續支撐金價，一旦緊張局勢再進一步升級，金價有望再度強力上沖。
四是 全球央行對黃金的凈買入對金價的影響。2008年「次貸危機」以後，各國競相超發貨幣，導致各主要主權貨幣通貨膨脹風險提高，各國央行開始凈買入黃金，連續13年凈買入掀起了購金熱潮。2022年全球央行購買了創紀錄的1136噸黃金，較上年的450噸翻了一番還多，創下55年來的新高。如果再加上2023年前三個季度購買的800噸黃金，今年可能會再次創下新紀錄。
美、德、意、法等排名靠前的國家，黃金儲備占總儲備的比例均在6成以上，俄羅斯黃金儲備占總儲備的比例也為25%。2023年10月末，我國央行黃金儲備規模已達 7120萬盎司，環比上升74萬盎司。持續提高黃金儲備，有助增強人民幣在國際上的信用，為人民幣國際化做後盾。我國央行有進一步增持黃金的空間。有評論認為這或許是一場全球貨幣秩序革命。筆者認為這不足為論。但需要注意的是，如果央行對黃金的增持只是技術性、暫時性的，那麼，央行的行動只能對黃金價格產生短期的影響。但如果央行增持黃金是一個長期、系統性的過程，甚者將其作為國家金融安全的一個重要工程，將對市場的影響更為深遠，投資者需要密切關注。歷史經驗告訴我們，1972年，重要的產金國前蘇聯和南非停止出售黃金曾引起了黃金價格的暴漲。不過，長期的黃金價格趨勢取決於市場的基本面，因為黃金市場的需求和供給是長期的。
金價創歷史新高僅是時間問題
預計明年下半年出現一輪強勁上攻
對於未來黃金的走勢，市場有較大分歧。有市場人士預測，金價可能會超過2020年8月創下的歷史高點2074.71美元/盎司；也有預測，突破2080美元/盎司的歷史高點，最終可能會將價格推至2130美元/盎司；更有甚者樂觀預測，金價將創歷史新高，衝擊2500美元大關。
筆者認為，在目前情勢下，2000美元/盎司的水平很可能是一個頑固的阻力水平，但很難見頂回落，甚至不排除，金價很有可能在明年的後幾個季度表現出一輪較強勁的上攻行情。因此，筆者相信，金價被突破或者說它將創下歷史新高，僅僅是一個時間問題。金價中長期看漲，投資者可以保持一定的投資韌性。另外，在人民幣匯率升值的背景下，國際金價與國內金價漲幅的敞口有可能得到修補。換言之，國際金價上行幅度或許會大於國內金價。其根本原因在於，前期國內金價與國際金價的敞口主要是由人民幣匯率貶值助推的。在目前，中短期內人民幣匯率大機率升值會對國內金價的漲幅形成一定製約。如前所述，多種因素直接利多國際金價的背景下，最近一個時期國際金價加快了上漲的步伐，相對於國內黃金行情，國際金價不妨視之為補漲的表現。
黃金採礦股資產估值具有比價吸引力
消費類飾金公司持續享受景氣紅利
筆者認為，2024年礦業股相對於金價將回到歷史水平，因此，建議投資者重點關注黃金採礦類上市企業。其根本原因在於，與金價相比，該類資產當前估值具有比價吸引力。如紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金等黃金資源量和產量均大幅增長的上市公司值得重點關注。
數據顯示，中金黃金 2023年前三季度營收約 455.55 億元，同比增加13.78%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約20.72億元，同比增加32.5%。山東黃金2023年前三季度實現營收413.23億元，同比增長 3.75%；實現歸母凈利潤13.45億元，同比增長94.12%。隨著金價的上揚，黃金採礦類上市公司受益更加明顯。
同時，高度關注山東黃金入主銀泰黃金的產業整合機會。2023年7月，山東黃金正式入主銀泰黃金，持股比例23.1%。2023年11月，山東黃金擬繼續以集中競價交易方式增持銀泰黃金，山東黃金成為銀泰黃金的控股股東。可充分挖掘強強聯合、協同效應。
此外，還需要積極關注業績冒尖的飾金類上市公司，如老鳳祥、菜百股份、潮宏基、周大生、周大福等消費類公司。三季報顯示，老鳳祥實現營收217.22億元，同比增長9.72%；凈利潤6.92億元，同比增長48.52%。菜百股份後來居上，三季度實現營業收入40.09億元，同比增長25.45%；扣非後歸母凈利潤1.56億元，同比增長44.98%。
最後，投資者還可以適度關注赴港上市的消費類飾金公司。今年9月末，向港交所主板遞交上市申請的夢金園，以及近日向港股IPO發起衝擊的中國第一家推廣「古法黃金」概念的老鋪黃金。因為與國際接軌，更能享受金價高度景氣周期的紅利。
（本文經刪減刊發於12月2日《證券市場周刊》，原標題為《黃金股持續享受金價上漲紅利》。文中觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）