中国平安：股价萎靡，3年翻倍可期

这是 南山之路 的第 150 篇原创文章

前言：2 月 20 日晚间，中国平安公布了 2019年年报，整体来看有喜有忧，而年报公布次日，平安的股价也表现一般。

那么，从这份年度报表来看，中国平安还可以继续买买买或者安心持有吗？

下面是南山的看法：

01
中国平安 2019年报，有喜亦有忧

中国平安的年报终于出来了，这次的年报比往年提前了 20 多天，因为董事长马明哲说的好，“天下武功，唯快不破”，提前公布年报，展现了平安全面数据化经营的成果。

平安业绩速览：

2019年，中国平安营业收入 1.17万亿，同比增长 19.66%，净利润 1494.07亿，同比增长39%，上年同期为1074.04亿；
2019年营运利润同比增长18.1% 至 1329.55亿，集团内含价值 12005 亿同比增长19.76%，寿险新业务价值同比增长 5.1% 至 759.45 亿；
2019年平安向股东派发股息每股现金 2.05元，同比增长19.2 %。

喜：
中国平安内含价值如预期增长近 20%，达到 1.2万亿，而目前中国平安总市值 1.5万亿，PEV为 1.25 倍，已经是历史PEV较低的区间。
如下图所示，中国平安的PEV估值水平历史最低也仅为 0.9 倍左右，大多数时间都处于 1.2 倍以上。

另外，分红率的持续提高也是平安这几年的一大亮点，过去 5 年分红年复合增长率达 40.1%，按照今天的收盘价 82.38 元，分红率近 2.5%。

忧：
寿险新业务价值同比增长 5.1%，增速虽然有所回升（2019Q3同比增长4.5%），但依然处于相对低位。寿险新单全年累积负增长 1.8%，好在新业务价值率持续提升，由 2018年的 43.7% 提高至 47.3%，才使得新业务价值实现了增长。

整体来看，中国平安这份年度业绩报表比较平淡，净利润增长 39% 绝对值惊人，但是与市场普遍预期的同比增长 40% 左右基本相符。新业务价值增长、内含价值增长也基本符合市场预期。
不过值得注意的是，2019年平安保险资金投资组合总收益达到 6.9%，与此同时，平安多提了 207.74亿的准备金，减少税前利润 207.74亿，其中大部分为折现率变动的影响，减少税后利润 131.64亿。
这就相当于隐藏了一部分利润，用于平滑 2020年的利润表，因此平安 2020年的业绩值得期待。

02
中国平安还可以买吗

关于中国平安，南山认为有一个大逻辑我们始终不能忘记，那就是未来 10 年，保险行业依然会处在黄金发展期，整个行业以年化 10-15% 的速度增长是大概率事件，而中国平安又是保险行业最优秀的公司。
最直观的来看，欧美国家保险深度基本在 8%，我国仅为 4.42%，我国保险密度仅为 2646 元，与发达国家相比有 6-11 倍空间，这就意外着发展空间是巨大的。
除了传统的金融业务（保险、银行、平安资管、证券等）外，中国平安值得期待的还有科技板块，如今，平安对自身的定位可是金融+科技双轮驱动。
2019年，中国科技业务总收入 821.09亿，同比增长 27.1%，平安孵化的科技公司目前主要有陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家等，平安持股比例分别为 40.61%、16.61%、41.27%、38.54%、52.2%。
据中国平安 2019年报，其旗下科技板块估值达 691亿美元，估值总额为科技业务板块下各科技公司估值数据的直接加总得来，考虑到平安持股平均比例大约 40%，目前美元人民币汇率约 7.03，那么平安旗下的金融科技估值为 1943亿。
展望未来，尽管如今体量尚小，但科技板块有望继续保持高速增长，成为拉动平安前进的重要动力。
至于平安现在值不值得买，南山很早就判断过，跌破 80元是加仓的大好机会，在平安跌破 80 元当天，我的确也进行了加仓操作。
时至今日，我认为持有平安是完全令人放心的，虽然真的在短期内跑不赢创业板，没办法，创业板太暴力了！
但长期来看，中国平安非常值得拥有，预计三年内，中国平安净利润超过 2000 亿非常有可能，只要市场给出 15倍市盈率，总市值就达到 3 万亿了，三年内股价翻倍值得期待！

作者介绍：

南山之路，主要做股票价值分析，对公司价值、股票买点有独到见解，实时解读重要的政策及新闻事件，并且热衷于分享投资机会，详细解释记录股票的买入和卖出操作的原因。

南山同时是雪球、今日头条知名博主，写公众号以来，不到 1 年已获得超 2.8 万粉丝认可。入市 8 年复合收益率远远跑赢大盘。

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