几乎超出所有分析师的预期，刚刚，央行变相降息了！在美联储利率三连降之后，今天央行进行4000亿元MLF续做，利率从3.3%下调至3.25%！

消息一出，银行间现券收益率下行幅度扩大，10年期国开活跃券和10年期国债活跃券收益率快速下行。国债期货短期拉升，10年期债主力合约涨0.32%。就连，A股市场也全线上扬。

MLF利率下降5个基点至3.25%

11月5日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点（之前是3.3%）。今日不开展逆回购操作。

我查了下资料，MLF利率上一次调整是在2018年4月份，当时央行上调MLF操作利率5个基点。而如今，时隔一年半，央行突然决定下调MLF利率，传递重要信号。

这意味着央行降息了！

市场此前普遍认为，央行下调MLF利率的机会较小，而人行此次下调中标利率5基点，令市场意外。“确实没想到。”一外资银行交易员感叹。

MLF全称中期借贷便利，由央行在2014年创设，是央行提供中期基础货币的货币政策工具，主要目的是补充基础货币。简单理解就是央行通过借钱给商业银行实现市场资金的投放，使三农企业、小微企业等实体经济获得更多低成本资金，降低融资成本。

MLF操作本质上是央行借钱给金融机构，操作的规模越大，借款规模就越大，MLF操作的利率越小，资金的价格就越便宜。央行数据显示，10月，期末中期借贷便利余额为33670亿元，9月份，央行资产负债表中储备货币是30.58万亿，也就意味着当前市场上超过十分之一的基础货币是MLF操作创造。

这次降息相当意外

事实上，早在今年8月16日国家建立了一个新的LPR形成机制。该机制意味着国内的“降息”途径会有两个方向，一个是传统意义上的MLF以及逆回购等利率的下降，另外一个方向是LPR形成机制的降息。

到目前为止LPR总共进行过3次的报价，其中前两次分别降息两次，都是一年期的LPR利率下降5个基点。10月份最新的一次LPR中一年期利率没有变化。此外5年期的LPR在三次报价中都没有变化。

在另一个层面，这一年多以来，央行曾经进行过多次的MLF操作，但是利率一直都是3.30%，这一次的利率下降却是2018年4月以来的第一次。

虽然虽然此前市场降息呼声依旧，但随着近几次LPR报价之前央行均未有降息举动，加之央行行长易纲9月底公开强调要“珍惜正常的货币政策空间”、“我们并不急于做出像其他国家央行那样的比较大的降息或量化宽松”等，市场降息预期一再降温，此前不少分析人士认为，今年年底前降息难见，降息窗口或在明年一季度打开。因此，今日突然降息颇令市场意外。

究竟为何央行会选择今日降息？综合多位分析人士看，这或许是央行与银行之间博弈的结果。

财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，银行压缩风险溢价的空间和意愿有限，10月LPR报价结果维持9月水平不变就已充分说明了这一点，即银行LPR报价与MLF点差并未调降。这有经济处于下行周期，使得银行资产负债表承压的因素，但某种程度上看，央行与银行间的博弈也难以避免。

江海证券点评称，此前LPR下调是依靠压缩利差，而这无疑将压缩银行的利润，10月LPR利率没下调，说明银行不愿意压缩利润，因此如果要降低资金成本，就需要压低MLF利率水平。

今日MLF操作对11月LPR报价结果有较强的指导作用。随着此次MLF小幅降息5个基点，预计11月LPR报价结果会相应的有所下调。有分析就认为，本次小幅下调MLF操作利率降低LPR报价基准、压低银行资金成本，预计11月LPR报价将下行5bp~10bp。

值得注意的是，今后每月20日LPR报价结果出炉前，央行开展MLF操作或成常态。10月16日，在未有存量MLF到期的情况下，央行就意外新作MLF。因此，市场普遍预计，以后MLF在LPR每月报价前操作以明确LPR报价的利率基准将成为常态，为引导LPR下行创造先行条件。

江海证券点评称，展望后期，11月份LPR会降低，唯一看点就是12月份的LPR是否还会下降，如果12月份银行不主动降低LPR，那么届时央行可能会继续降低MLF利率水平。

这次降息对什么市场有利？

对于股票市场整体上来说是重大利好，更具体来说对股票市场中的大盘蓝筹股票最利好。

原因很简单，这次降息降的是贷款基准利率，而能享受到这个利率下降好处的是那些能够按照贷款基准定价的企业，大盘蓝筹型的公司更容易获得降息的红利，这5个BP只是开始，未来还有一个周期的预期。所以，中证100指数继续走起。

对于房地产来说显然也是利好，但是和股市不同，股市除了货币政策外的其他因素也是正面的，而房地产除了降息其他方面却仍然处于严厉的管制，货币政策的宽松效果就大打折扣甚至是微乎其微。不过，虽然说对房地产利好有限，但是对房地产的龙头公司却是大大的利好，因为他们能够降低负债成本，同时管制有利于行业集中，并且这些公司估值又处于历史最低的水平上，价值恢复的空间是比较大的。因此，房地产龙头公司应该在我们的资产配置中占有一席之地才是。

对于黄金的影响会偏负面一些，因为5BP的降息与美元相比是比较低的，并且现在人民币汇率的走势更关键的因素是中美关系下汇率政策的变动，这个和利率本身关系不大。之所以会说偏负面一点是因为，降息背后所代表政策态度会提振大家对中国经济的预期，这样的预期反而有利于人民币的升值，这对于以美元定价的黄金来说算是小小的利空了。

94天后，人民币重回7

其实今天上涨的不仅有A股。还有人民币。在时隔94天后人民币重新回到7元关口。

午后，在岸人民币兑美元走强突破7.02，为8月15日以来首次，离岸人民币兑美元升幅扩大至0.19%，报7.0202。

从近期人民币汇率升值过程来看，有两点特征值得注意。一是市场汇价反超中间价。之前较长一段时间，人民币对美元市场汇价始终低于中间价，最多时价差超过1100点，表现出较强贬值倾向。10月下旬以来，这一局面逆转，在岸人民币对美元最新收盘价高出中间价80点。二是人民币在岸、离岸价格趋同。通常来说，离岸人民币对边际信息反应更灵敏，追涨杀跌的现象也更突出，在岸价与离岸价价差也成为观察市场情绪及预期的一道窗口。之前一段时间，离岸人民币汇率总体要低于在岸汇率，但最近两者趋同，价差基本抹平。

为啥人民币能重新回到7呢？

第一，美元上行乏力，2018年4月以来美元指数的持续强势或已接近顶部。

美元指数从根本上取决于美国经济“一枝独秀”的程度。而按照IMF、惠誉等权威机构的预测，美国与欧洲经济增速的差异在2018年、2019年都有显著拉大，而2020年这一差异将较今年收敛。美国实际GDP增速从2019年2.35%降至2.09%，欧洲从1.16%的低点回升至1.39%。这决定了美元指数进一步走强的动能将弱化。

第二，人民币资产的吸引力增强。金融对外开放所带来的外资流入中国股债市场，正逐渐成为中国国际收支的重要构成，在直接投资和经常项目承压的情况下，对人民币汇率构成支撑。

平安证券指出，10 月份人民币兑美元汇率升值的原因包括美元指数下行以及中美10 年期国债利差再次走阔。展望后市，无论从市场情绪还是基本面来看，人民币兑美元汇率仍具有小幅升值基础，短期人民币汇率大概率将围绕7上下波动。其一，迫于美国经济下行和大选的压力，特朗普仍有动力在短期内与中国签署第一阶段协议，这会在市场情绪上提振人民币汇率；其二，美元指数在11-12 月份大概率维持温和回落，震荡中枢逐渐至96-97，这有助于人民币汇率升值；其三，当前中美10 年期国债利差处于高位，这会对人民币汇率形成一定的支撑。

中银国际金融研究所研究员此前曾预计，未来一段时间人民币有望进入一个强势过程，不排除重返7.0以内的可能。“美联储目前处于降息通道,而且近期再次启动了国债购买计划，货币政策再次宽松。而我国货币政策依然保持稳健，对人民币汇率形成了支撑。”

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