集微网讯近年来，随着全球消费电子产业、半导体、光学元器件、光伏产业等行业生产规模持续扩张，全球真空镀膜设备市场规模亦呈逐年扩大趋势。在此背景下，以真空镀膜设备业务为主的广东汇成真空科技股份有限公司（下称：汇成真空）也于近日向深交所创业板提交IPO招股书，并已获得问询。
据笔者查询招股书发现，汇成真空的经营业绩出现波动背后，是其消费电子类真空镀膜设备收入高度依赖于苹果产业链公司。同时，其还存在前五大客户处于高度变动状态，较多客户合作一次后便减少交易额，公司可持续盈利能力备受质疑。
经营业绩波动较大
资料显示，汇成真空是一家专业从事真空镀膜设备研发制造的供应商，公司致力于为客户提供专业化、高性能的国产化真空镀膜设备，目前其产品已基本涵盖了消费电子领域、家居生活消费品领域、工业品领域以及高校、科研院所等领域。
近年来，随着国内相关制造行业的强劲发展，真空镀膜设备行业及其下游应用领域市场需求的大幅增长促进了国内真空镀膜设备生产厂商的快速发展。根据Grand View Research 数据，2018年中国物理气相沉积（PVD）设备市场规模为35.8亿美元，预计到2025年将以7.0%的年复合增长率增长。
尽管市场需求不错，但汇成真空的经营业绩仍出现下滑的情况。2018年至2021年上半年（下称：报告期内），汇成真空实现营业收入分别为3.26亿元、2.95亿元、3.92亿元、2.43亿元；对应的净利润分别为2321.53万元、2098.31万元、5136.47万元、3128.63万元，可以看出，汇成真空2019年营收及净利润双双出现下滑。
据笔者查询发现，汇成真空2019年营收下滑，与其核心产品营收下滑有很大的关联。报告期内，公司真空镀膜设备应用于消费电子行业的销售收入分别为20458.76万元、9903.28万元、16947.19万元、13838.35万元，占同期主营业务收入的比例分别为62.70%、33.52%、43.19%、56.85%，是公司收入的主要部分。
从产品销售金额来看，2019年，汇成真空的真空镀膜设备-消费电子类产品销售收入较2018年度减少10555.48万元，降幅达到51.59%。该公司称主要系苹果公司该年度手机销量不及预期，以及新一代手机工艺变更幅度有限导致的设备订单量下滑。
可见，汇成真空的营收主要来自于消费电子类产品销售额，而这部分收入则高度依赖于大客户苹果公司及关联公司。若未来消费电子行业景气度下降，或者其产品性能达不到客户需求，其该板块的营业收入也将会受到影响，进而影响公司经营业绩。
高度依赖苹果产业链公司
正如上文所述，汇成真空业绩波动，与其核心产品消费电子类真空镀膜设备收入高度依赖大客户苹果产业链厂商有关。
据笔者查询招股书发现，汇成真空前五名客户中的捷普、富士康、苹果公司均为苹果公司及其智能手机及平板电脑产业链体系的重要厂商。报告期内，汇成真空对上述苹果公司产业链厂商销售额合计分别为20289.10万元、3687.69万元、9968.70万元、5686.77万元，占主营业务收入的比例分别为62.18%、12.48%、25.41%、23.36%。
尽管汇成真空对苹果产业链公司的收入占比整体呈下降趋势，但总体而言，目前该公司来自于苹果公司产业链厂商的订单收入占比仍然较高，而其对上述公司的收入下降，也给其营业收入和盈利水平带来较大不利的影响。
业内人士表示，“客户集中度高最大的问题是如果苹果业绩下滑会直接影响该公司的业绩，公司经营主要依赖苹果系公司，受客户经营业绩影响大，独立承担风险能力弱。”
“一家公司业务集中于少数几家客户，经营稳定性会受到威胁，如果苹果手机等产品销量大，公司业绩就好；如果手机销量下滑，公司业绩自然面临下滑风险。”上述人士补充道。
据Counterpart Research报告显示，2017年智能手机出货量为15.6亿台，随后从2018年到2020年，出货量逐年下降。尽管2021年全球智能手机出货量实现四年来首次增长（同比增长4%，达到13.9亿台），但仍低于疫情前的水平。
目前来看，智能手机行业增速放缓，将逐步进入存量竞争时代，这或进一步影响汇成真空的经营业绩。以2019年为例，当年汇成真空来自苹果产业链公司的销售收入较上年度减少16601.41万元，降幅81.82%，主要是苹果公司该年度手机销量不及预期，以及新一代手机工艺变更幅度有限导致的设备订单量下滑。
可见，汇成真空的经营业绩严重依赖于苹果产业公司，而其上市后会有何措施避免对大客户的高度依赖？如何寻找到新增长点，保持公司的可持续盈利能力？这在其经营业绩中，仍旧没有明确的答案。
前五大客户频繁变动
据笔者查询发现，在苹果产业链公司营收下滑时，汇成真空试图发力其他消费品、工业品等领域，以抵消消费电子类产品营收大幅度下滑所带来不利的影响。
不过，汇成真空的其他消费品收入也出现较大的波动。该业务收入从2018年6935.68万元上涨至2019年的11880.07万元，同比增长71.29%，但到2020年却下降至6295.37万元，同比下降47.01%，营收甚至不如2018年，这也导致其前五大客户出现频繁变动的问题。
报告期内，汇成真空客户变动频繁，前五大客户很不稳定。相较于2017年，2018年汇成真空前五大客户出现较大变化。新增苹果公司、中国工程物理研究院材料研究所、广东金龙机电有限公司三家公司，仅富士康、比亚迪保留在其前五客户名单中。
到了2019年，其五大客户重新换了一批，增添宏旺、捷普、沃格光电、东莞市银泰丰光学科技有限公司四家公司。2020年新增齐品光学，而上年新增的沃格光电、东莞市银泰丰光学科技有限公司却退出前五大名单。
2021年上半年，汇成真空前五大客户依旧不稳定，其换掉了比亚迪、齐品光学、富士康、宏旺，增加浙江日久新材料科技有限公司、建林真空、青岛久越新材料科技有限公司、深圳市正和忠信股份有限公司。
正如上文所述，汇成真空的前五大客户处于高度变动状态，较多前五大客户在合作一次后，后续的交易额便开始减少。
对于前五大客户出现较大变动的原因，汇成真空表示，其他应用领域客户由于产品迭代周期相比消费电子行业较长，通常情况下客户采购设备并实现投产，进入成熟运作阶段后，短期内连续采购生产设备并扩产的意愿降低；同时，部分客户由于生产量平稳且无工艺变革，不会持续采购真空镀膜设备。
据了解，报告期内，前五大客户变动较大，一定程度上会让监管层对公司主要大客户的稳定性产生疑虑。而汇成真空获取客户的方式，以及如何保证与主要客户之间承接业务的可持续性与稳定性，仍需给个合理的解释。
整体来看，汇成真空的前五大客户，虽然单一客户的销售比例未超总额的50%，但近三年半的新增和出局客户均较多。在前五大客户总体销售占比不断下降的情况下，其五大客户存巨大波动，也对其经营状况产生较大的影响。