01
這兩天，後台嘩啦啦流水一樣的留言，都在問同一個問題——
南方原油老鼠倉偷吃，被投訴出圈上熱搜，力哥你怎麼看？
我先幫大家縷一縷時間線。
3月9日，國際油價創紀錄暴跌，突然從40多美元跌到最低27美元，從而和新冠疫情產生共振，引爆新一輪全球股災，巴菲特也是在這之後興高采烈接受採訪，表達「活久見」的感慨。
WTI原油現貨近期價格走勢
當天上午我看到這個核彈級新聞，也是大吃一驚，沒想到沙特直接掀桌子，俄羅斯說我奉陪到底，怎麼大國外交弄得和小孩子鬥氣一樣，太不可思議了…
在我的七步定投估值體系中，油價跌破30美元屬於明顯低估，理應加碼定投（現在跌破25美元屬於極端低估，可以閉眼定投）。
要知道，過去幾年，只有2016年初短暫出現過這種「黃金坑」，怎能輕易放過？
WTI原油現貨近五年價格走勢，圓圈中是2016年油價的「黃金坑」
所以我當即決定，七步定投實盤組合臨時發車，全倉買入當時市場上相對最適宜的一款跟蹤國際油價走勢的QDII基金——南方原油。
包括南方原油在內，國內許多跟蹤油價的QDII基金都是LOF基金，也就是同時可在支付寶、理財通、天天基金網等場外市場，根據凈值來申購贖回，也可在證券交易系統中（場內市場），像股票一樣，根據實時市場價格便捷買賣。
考慮到當時油價跌幅超30%，而場內基金和股票一樣，有10%漲跌幅限制，如果當天油價跌幅不能大幅收窄，現在衝到場內跌停板掃貨的，第二天大機率會再吃一個跌停，白白送人頭。
所以當天上午，我緊急推文提醒大家千萬別眼一閉，心一黑，跑去場內拚命撈貨。
那一刻，我犯了一個很大的錯誤——
和2015年一樣，我再次低估了廣大散戶的無知和貪婪。
無知不可怕，知道自己看不懂，不碰就沒事。
貪婪也不可怕，只要真的懂投資，知道自己在幹什麼，買和賣的邏輯都很清晰，不管短期盈虧，都能提前預見到，在可承受的認知範圍內，最終賺錢是必然的。
但市場中的絕大部分散戶，屬於無知又貪婪，這就問題大了……
02
上個月，我剛第N次深刻反思我在2015年牛市和股災中犯下的錯誤。
包括不該預測股市，更不該給大眾推薦像分級基金這種帶有槓桿的超複雜的投資工具。
因為哪怕你講得再全再細再怎麼提示風險，還是會有一大堆人因貪婪殺紅了眼，在根本沒搞明白是怎麼回事的情況下，完全沒做任何資產配置和風險防控，就全倉殺了進去，最後虧得一塌糊塗，把你罵得半死。
以後，我給自己立下兩條準則：
一，絕不預測股市，更不推薦個股；
二，絕不推薦結構複雜、不易理解的高風險投資品種。
這兩條準則，我自信過去幾年一直守住了，無論是期貨、期權、現貨T+D這種帶槓桿會爆倉的高風險投資品種，還是像比特幣這種類似賭場的投機工具，我自己雖然小倉位試水，偶爾聊到幾句，但一直沒給大家安利，無數人問我哪裡能買比特幣，我也堅持閉口不談。
原以為，這樣就OK了。
然而南方原油一役，讓我再次見識到，哪怕我推薦的基金不帶槓桿，當市場出現極端行情，無知大眾的貪婪被瘋狂激發出來後，依然是件相當可怕的事。
萬幸的是，雖然3月9日跟車力哥定投南方原油的小夥伴，現在帳面上都已浮虧20%，但後台數百條詢問信息中，沒有一條咒罵我的，甚至連一條質問我的都沒，清一色和和氣氣請教我，能不能表達下力哥對這個新聞的看法。
講真，我挺感動的。
不是感動於你們的理性，而是感動於我這些年無論苦口婆心碎碎念，還是挖空心思耍寶賣萌的理財教育，多少有些成效了~
嗯，真不要臉，我竟然被自己感動到了……
南方原油、華寶油氣這些基金買的是啥，有啥特點，過去幾年，力哥和小林老師多次寫過，但我們科普的速度永遠趕不上小白入場的速度，今天就藉機再解釋下吧~
03
無數基民在網上瘋狂聲討南方原油，是因為近期南方原油凈值反彈力度，跟不上國際油價反彈力度。
最典型的是3月19日，很多小白說，當天國際油價漲幅超20%，但南方原油凈值才漲2.95%，這不科學啊~
而此前油價大跌時，沒看你少跌！
跟漲不跟跌，這是為啥？
想破腦袋瓜子，唯一能想到的合理解釋是：對，一定有老鼠倉！我的收益被基金公司偷吃了！碧池！太特娘無恥！我要舉報！我要投訴！
指數基金的構建模式決定了，壓根不可能搞老鼠倉。
這個我從2007年就在媒體上寫文章科普的指數基金入門ABC，辛辛苦苦科普13年，從媒體記者變成自媒體人，然而今天還是有成千上萬的基民壓根不知道……
所謂「跟跌不跟漲」背後的原因，南方基金早就做出過官方解釋。
但很多基民根本看不到，他們不知如何獲取真正有效的投資信息，反而喜歡在股吧基金吧或支付寶評論席里刷毫無營養，只會放大貪婪恐懼情緒，讓自己永遠無法成長的各種水貼……
就算少數人看到了，因為官宣寫得太過嚴謹專業，普通人也還是看不懂，繼續罵丫偷吃……
總之，老子抄底不成反被套，本就不爽，沒想到你丫還跟跌不跟漲，再怎麼解釋，老子還是要罵！
就算不懂相關知識，只要對比下同類基金凈值變化，也能明顯看出，南方原油沒偷吃。
3月19日，不僅南方原油只漲了2.95%，同類型的易方達原油漲了2.61%，嘉實原油漲了1.28%。
如果要偷吃，有可能三家位列中國基金業TOP5的行業巨頭，同時約好搞老鼠倉？
如果這樣問，你的回答依然是肯定的……我只能說，你對世界的認知水平決定了，不僅是投資，任何領域，你都只有被收割的命~
04
目前A股和油價相關的QDII基金，共9個。
其中有4個，直接買原油類上市公司股票。
優點是持有成本相對較低，缺點是原油類上市公司股價不一定完全跟著油價走，很大程度上還受本國股市漲跌影響。
比如油價跌10%，中石油不見得也馬上跟跌10%，如果我們想跟著油價做投資，這類基金就不是最合適。
最典型的就是大名鼎鼎的華寶油氣，作為A股規模最大的QDII基金，這貨投機成分比較重，這也是力哥多次提示不建議定投華寶油氣的根本原因。
還有5個，屬於FOF基金，也就是買基金的基金。它們買的是一籃子不同交易所發行的跟蹤不同油價的原油期貨ETF。
具體來說，可能涉及到紐約、倫敦、蘇黎世、東京、杜拜、新加坡等多個交易所。
大家可能不知道，我們的上海期貨交易所，也有自己的原油期貨，但和我們自己的黃金期貨一樣，缺乏國際影響力，不掌握定價權，只能跟隨外盤，打打醬油。
大家在新聞里最常看到的國際油價，一個是紐約市場的WTI（西德克薩斯輕質原油），一個是倫敦市場的BRENT（北海布倫特原油），因為成本關係，前者一般比後者更低一些。
沒錯，國際油價定價權，至今還牢牢掌握在英美帝國主義手裡~
我國進口原油更多來自中東和東南亞，所以我們的成品油定價機制，是根據布倫特、杜拜、辛塔（印尼）三地油價，經過加權計算後得出的。
全球不僅有許多交易所都會產生自己的原油價格，最要命的是，期貨市場不像股市，下午三四點就敲鐘收盤，下班走人，很多期貨市場從周一凌晨到周六凌晨，「日不落」滾動交易。
所以世界上並不存在某一天的標準國際油價。
再加上時差關係，每個交易所每天報出收盤價的時間並不同步。
我們的北京時間位於東八區，杜拜比我們晚4小時，倫敦晚8小時，紐約晚13小時。
比如某一天倫敦油價暴漲到28美元，南方原油中相關基金就以這個時間的價格來計算，但紐約比倫敦晚了5個小時，可能在這接下去5小時里，國際市場風雲突變，紐約油價又突然暴跌回22美元，相關基金的跌幅，南方原油也要計算進去……
油價本身計算方法的複雜性+加上FOF基金投資品種的多樣性，決定了像南方原油這類基金的凈值計算，非常複雜，難以準確預測。
平日裡油價波動不大，覺得基金凈值和油價走勢大差不差就得了，沒幾個人關心這些細節。
但最近油價發了羊癲瘋，整天暴漲暴跌，無數抄底小白天天盯著油價，結果只看到某個交易所當天某個時段油價暴漲，卻沒看到其他交易所過了幾個小時又暴跌回去了……
然後就盯著某個交易所暴漲高點，要求南方原油凈值也有一樣的漲幅，這個臣妾真做不到……
這就是所謂「跟跌不跟漲」的根本原因。
對於油價與原油類QDII基金凈值變化關係，我們不能拿著放大鏡，每天盯著看，根本看不清，很容易產生誤解。
得用望遠鏡，看一個區間內凈值和油價的變化情況，就會發現，並不存在「跟跌不跟漲」的問題。
這輪國際油價大跌從2月20日開始，當天紐約油價收在53.78美元，而到了一個月後的3月19日，則收在25.22美元，跌幅53.1%。
同時期，5個相關QDII基金的凈值跌幅分別是——
嘉實原油：-42.12%
諾安油氣：-43.91%
南方原油：-44.78%
易方達原油：-45.68%
國泰商品：-47.52%
因為買的具體的海外原油類基金的品種和比例，管理費水平，倉位水平都有差異，各個基金的凈值跌幅不可能完全一樣，但差異都在合理區間內。
其中國泰商品不是純粹跟蹤原油的基金，所以和其他四個差的稍微大一些。
但是凈值跌幅都明顯小於油價絕對跌幅，大概是油價跌幅的80%-86%之間，主要是因為這些都是LOF基金，要留出一定比例資金應對日常贖回需求，不可能像ETF那樣99%的錢都買石油。
倉位不足，自然跌幅趕不上油價，未來油價上漲時，同樣的道理，凈值漲幅也一定會落後於油價。
05
此外，還有一些因素，也會導致原油基金的凈值漲幅跟不上油價漲幅。
一是摩擦成本。
我國是外匯管制國，基金公司要出海買基金，得向外管局申請換匯額度，這一波海外市場急跌，無數基民瘋狂抄底，導致很多QDII基金的換匯額度迅速耗盡，不得不暫停申購。
而把人民幣換成美元出海投資，以後再把美元換回人民幣還給你，這中間有各種換匯成本和潛在的匯率損失風險。
做過海外投資的人都知道，無論售結匯還是跨境匯款，這中間各家銀行要扒掉你好幾層皮，坑得很，如果換的不是美元，而是其他小幣種，更坑。
所以黃金ETF，我投資的都是直接掛鉤上海金交所，而不是掛鉤倫敦金的，錢不用出海，就能省去這些成本。
此外，QDII基金操作難度大，管理費和託管費本身就比一般基金更高，而這類FOF基金，買的又是海外的基金，海外基金本身還要收管理費和託管費，又要再扒一層皮，即雙重收費。
更鬱悶的是，這類原油基金買的底層資產主要是原油期貨。
不像股票，只要不退市，你可以無成本永遠持有下去，期貨本質上是一份合約，約定未來某個時間要交割，所以每隔一段時間就要換約。長期看，期限越短的期貨合約，交割成本就越高，長期持有就越吃虧。
以上這些，都是逃不掉的摩擦成本。
加上前面說的倉位不足（這類基金只要求持倉比例不低於80%），結果是如果油價漲了50%，我們買的原油基金很可能只會漲35%-40%。
反之，如果油價跌了50%，這些原油基金的跌幅大概有40%-45%。
雖然不至於說「跟跌不跟漲」，但油價上漲時的跟蹤誤差，的確會比油價下跌時更大。
你可能會問：這麼多坑的基金，力哥為啥還要推薦給我們？
答案是：很多QDII基金都有這問題，我們作為勢單力薄的散戶，很難找到更好的選擇……要麼將就著買，要麼放棄這塊潛在的大肉。
二是規模變化。
力哥一直說，指數基金最好買規模大的，因為一般來說，規模越大，盤子越穩，越不容易受申購贖回潮的影響，對指數的跟蹤誤差就更小。
記住，衡量一個指數基金是否優秀，不是看收益率高不高，而是看跟蹤誤差是否足夠小。
可惜，除了華寶油氣，其他原油類QDII基金的規模都不大。
其中南方原油算最大的，之前也不過3億多，但我估計3月9日那天規模至少暴漲一倍以上。
突然一夜間規模暴漲一倍，但有外匯管制，這多出來的幾億人民幣沒法一下子馬上變成美元並投入海外市場。
結果可能持倉基金大漲10%，原本8成倉位，凈值能漲8%，但突然規模暴增，倉位被動降到4成，凈值就只能漲4%……
原油價格暴漲暴跌不僅會帶來規模驟增，也可能帶來規模驟減。
因為太多小白就是腦子一熱全倉抄底，覺得自己這次一定賺大發了，天曉得30美元的油價還能再跌到20美元，瞬間慌了神，很多人會瞬間貪婪轉恐慌，紛紛割肉走人……
跌到30美元貪婪，跌到20美元恐慌，對，這就是人性……
這麼一來，基金公司就又不得不緊急拋售資產來應對贖回，有些基金可能不僅割肉在底部，甚至被迫折價拋售……
最後倒霉的，還是所有基金持有人。
06
為啥大部分人總是沒法靠理財讓財富穩健增長？
答案是：「不懂」。
很多人不僅不懂，還不懂裝懂，覺得自己無比正確，你怎麼教都沒用。
力哥的工作是科普科學理財觀念，傳授專業理財技巧，但在頑固的人性弱點面前，常常感到深深的挫敗感。
雖然多年下來，我已基本免疫，再有人罵我十八代祖宗，我也能回以微微一笑很傾城：兄弟消消氣，來碗大麥茶，解渴了接著罵~
但我還是不希望因為我好心提示機會，反而激發小白貪念，好心辦壞事。
回想3月9日那天，我分明是加粗標紅提示風險，雖然我也看到了機會，但也只是臨時增加一次定投。
然而我多定投一次的操作，在有些人眼裡，卻成了all in抄底賺大錢的信號……
有個荔枝留言，他全部身家6萬，那天第一次買了2萬，想想不甘心，又一剁手再買2萬……
才幾天功夫，虧掉小一萬，抄底變深套，心態立馬崩，天天來問我怎麼辦？
力哥：我…………
穿透人類創造的法律道德禮儀，世界本質無比殘酷，資本市場更是弱肉強食，認知上的強者永遠收割認知上的弱者。
我不可能幫到所有人，我希望不僅主觀上問心無愧，客觀上也別傷到任何人。
不希望再有人說：如果不是力哥，我根本不知道世界上還有南方原油/華寶油氣這東西，也不會虧這麼慘了……
這話我聽過太多次，哪怕完全經不起推敲，我也不想再聽到。
對，這鍋我甩得理直氣壯~
總有人要流血，但別把血往我身上擦。
我做不了耶穌，至少我可以學彼拉多：「流這義人的血，罪不在我，你們自己承當吧！」
所以我決定了，這種蠢事，以後永遠不會再做。