今天，我們來介紹下今年股市中一個傳奇的存在——卓勝微（300782.SZ）。說它傳奇是因為，上半年它剛打入華為供應商，6月份上市後，股價就從42.35元最高飆至344.88元，天風證券則看高至403.62元，具備10倍股的潛力，券商更是密集調研，妥妥的別人家的孩子。
圖：卓勝微股價走勢圖（資料來源：同花順）
一、研發驅動的射頻前端晶片國產領頭羊
卓勝微主要產品是智慧型手機、平板電腦等用的射頻前端晶片，主要包括射頻開關、射頻低噪聲放大器等，目前公司已是全球第五大、國內第一大射頻開關晶片設計公司。此外，公司在WiFi和藍牙方面也有一定的技術積累，通過向第三方提供IP授權的方式收取技術服務費。
2018年，公司射頻開關、射頻低噪聲放大器和IP授權營收分別為4.61、0.84、0.07億元，占公司總營收的82.27%、15.06%、1.17%。
卓勝微於2012年成立於無錫，其創始人徐志翰具有較強的專業背景，是清華大學計算機科學與技術專業學士、碩士研究生，並取得了美國聖克拉拉大學電子工程專業的碩士研究生，2015年被聘為江蘇省產業教授。同時，公司也是一家研發驅動的科技公司，2018年公司研發人員達到70人，占員工總人數的53.86%，研發投入占營收的比例達到12.09%。
憑藉著較強的技術實力，成立之初，公司就成功打入三星供應鏈，射頻前端晶片也主要銷往三星，此後，公司相繼拓展了小米等下游廠商，來自三星的營收占比逐步下降，但2018年三星仍是公司第一大客戶，占了公司營收的半壁江山。
成立之初，公司就趕上了智慧型手機等移動終端的爆發浪潮，業績也是芝麻開花節節高，營收自2014年的0.44億增長到2018年的5.6億，同期，歸母凈利潤從虧損增長到1.62億。2018年營收有所下滑主要是因為三星採購的產品結構有所調整。今年上半年，公司實現營收5.15億元，同比增長99.08%，實現歸母凈利潤1.53億元，同比增長119.52%，業績再次爆發，這主要得益於上半年公司成功打入華為供應鏈。
二、射頻前端晶片國產替代空間大
射頻前端的主要作用是將接收和發射的射頻信號進行放大和濾波，分為射頻開關（天線開關）、濾波器、雙工器、功率放大器（PA）和低噪聲放大器（LNA）等。
射頻開關用於實現射頻信號接收與發射的切換、不同頻段間的切換；濾波器用於保留特定頻段內的信號，而將特定頻段外的信號濾除；雙工器用於將發射和接收信號的隔離，保證接收和發射在共用同一天線的情況下能正常工作；功率放大器（PA）用於實現發射通道的射頻信號放大；低噪聲放大器（LNA）用於實現接收通道的射頻信號放大。
在全球射頻前端市場上，濾波器和功率放大器（PA）分別占據了53.33%和33.33%的市場份額，公司產品涉及的射頻開關和射頻低噪聲濾波器合計占據8.31%的市場份額，屬於相對小眾的產品。
但就是這相對小眾的產品，國內廠商的市占率也並不是很高，在射頻開關市場，TOP4均為外資廠商，占據了77%的市場份額，卓勝微作為國內第一大射頻開關生產商僅占據了5%的市場份額。
在低噪聲放大器（LNA）市場，卓勝微的市占率更是僅有1.3%，要知道全球智慧型手機產能大部分在中國，空有需求，但供給的國產化替代現狀卻令人唏噓。國產化替代空間巨大，龍頭企業的成長天花板較高，這是卓勝微上市以來股價能漲7倍的主要原因。
三、5G助推射頻前端市場更快發展
除了既有市場的國產化替代，5G網絡的普及也將有效拉升射頻前端的需求。
新一代通訊技術出現後，智慧型手機支持的單機頻段數量也會有所增加，4G普及之前，智慧型手機支持的頻段數不超過10個，但4G普及後的2016年，智慧型手機支持的頻段數已經接近40個，券商預期未來5G普及後，智慧型手機支持的頻段數有望達到甚至超過70個。
支持頻段數的增加帶來單顆射頻前端晶片價值的提升，據機構統計，2G時代射頻前端價值約3美元，4G時代達到18美元，到5G時代將增長至25美元，增幅近40%。
此外，在5G標準下，現有的移動通信和物聯網通信標準將進行統一，射頻晶片的應用領域也將進一步放大，射頻前端晶片市場規模增速有望提升。
根據QYR Electronics Research Center 的統計，從2011 年至2018 年全球射頻前端市場規模以年復合增長率13.10%的速度增長，2018 年達149.10億美元。受到5G 網絡商業化建設的影響，自2020 年起，全球射頻前端市場將迎來快速增長，2018 年至2023年全球射頻前端市場規模預計將以年復合增長率16.00%持續高速增長，2023 年接近313.10 億美元。
完善射頻前端晶片布局
目前，卓勝微的射頻前端晶片僅僅是射頻開關和低噪聲放大器等小眾產品，市場發展空間有限，為了拓寬市場發展空間，勢必要布局市場更廣闊的濾波器和功率放大器（PA）。
根據招股書，公司6月份上市募集的資金將主要用於發展濾波器和功率放大器（PA），建設周期約48個月，項目投產後，公司產品矩陣將進一步完善，綜合競爭力也有望增強，營收也會大幅提升。
綜上所述，國產射頻前端晶片廠商面臨國產替代、5G帶動單顆射頻晶片價值提升和物聯網廣泛應用拓寬射頻前端晶片應用範圍三大利好。卓勝微是射頻晶片國產替代的龍頭企業，藉助上市機遇布局市場更大的其他射頻前端晶片元器件，同時還拓展華為等下游手機廠商成為其客戶，發展勁頭足，成長空間大。
本文作者：張檳；執業編號：A0740618100005
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