文丨李歡歡
豬周期影響之下，主營業務與之相關的企業都在想辦法對沖豬肉價格波動帶來的風險。其中，金字火腿的應對策略不僅為業內貢獻了茶餘飯後的談資，還迎來了一紙罰單。
對沖不成，迎來處罰
歷時三個月的調查，轟動一時的金字火腿「土豪交易員」與「A股好岳父」的故事終於落幕。
金字火腿7月10日晚間發公告稱，公司及相關當事人已於7月8日收到浙江證監局《行政處罰事先告知書》。告知書顯示，金字火腿因未及時披露期貨交易重大損失、未及時披露收到大額賠償款，構成違規違法行為，浙江證監局擬決定對其責令改正，給予警告，並處以50萬元罰款，對公司時任董事長施延軍等多名高管給予警告並分別處以20萬元罰款。
根據浙江證監局的調查結果，金字火腿信息披露違規主要有兩項內容：一是未及時披露期貨交易重大損失，二是未及時披露收到大額賠償款。而這兩項內容所對應的當事人，正是被全網調侃的「土豪交易員」和「A股好岳父」。
綜合告知書及此前金字火腿發布的多份公告，我們先來對此事的前因後果進行一個簡單的梳理。
為規避生產經營活動中因原材料和庫存產品價格波動產生的風險，金字火腿股份有限公司董事會於2021年1月決定開展生豬期貨套期保值業務。同年8月，期貨交易員楊某按照公司制定的生豬套保計劃，操作公司帳戶陸續買入生豬看漲合約，但隨後生豬現貨和期貨價格持續呈現單邊下跌趨勢，公司帳戶出現較大金額浮虧，保證金大幅縮水。
9月，生豬期貨價格繼續走低，因對後市過度悲觀，在未經審批的情況下，楊某擅自將持有的合約進行了平倉操作，試圖後期以更低的價格重新建倉，最終導致公司帳戶總計虧損5510.53 萬元，相當於公司2020年凈利潤的92.92％。
根據公司相關規章制度，公司要求楊某承擔全部責任，楊某於2021年9月29日、9月30 日，共向公司支付賠償款5510.53萬元。
以上信息均達到上市公司的披露標準，但金字火腿並未及時披露，而是拖延至2022年1月27日才通過公告披露，涉嫌信息披露違法違規。此事於今年4月8日被證監會立案。經調查，浙江證監局認為，金字火腿在該公司期貨交易出現重大損失和收到大額賠償之時，均未及時履行披露義務，違反了《證券法》的相關規定，構成違規違法事實。依據《證券法》，浙江證監局對公司及相關當事人給予相應處罰。
事實上，在調查結果公布之前，此事已在業內廣泛傳播並引發熱議，而大家討論的焦點在於交易員楊某的賠償速度和賠償款的資金來源。
公告顯示，從2021年9月27日楊某主動向公司彙報期貨損失，到9月30日補齊5510.53萬元賠償款，前後只用了三天時間，楊某因此被股民們調侃為「土豪期貨員」。而這筆賠償款實際上主要來源於其岳父施雄飈。同時，施雄飈還是金字火腿持股3.45%的自然人股東，以及金字火腿前實控人施延軍之兄。
據悉，為幫女婿及時還上賠償款，施雄飈於2021年9月29日向金字火腿時任公司副總裁、原董事會秘書王啟輝臨時拆藉資金4105萬元，並占用其弟施延軍原委託其支付給其侄子的撫養費595萬元，之後，再通過轉讓其所持其他公司股票所得，償還對王啟輝的大部分欠款和侄子的撫養費，施雄飈也因此被股民稱之為「A股好岳父」。
危機仍存，難抵周期
雖然，成為業內茶餘飯後的談資並不光彩，但此事說到底並未讓公司的生產經營產生重大變化，而隨著調查結果的落定，業內的談論也逐漸平息。於金字火腿而言，真正的危機在於豬周期籠罩之下，其業績水平和盈利能力在持續下滑、且未有扭轉之勢。
公開資料顯示，金字火腿的主營業務是火腿、特色肉製品以及定製品牌肉，所處行業大類是肉類行業，具有明顯的周期性。豬肉價格的變動會直接影響到公司原料採購的成本，進而影響公司的盈利水平。
財報顯示，金字火腿2021年實現營業收入5.06億元，同比下降28.79%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4285.39萬元，同比下降27.74%；扣非凈利潤2112.53萬元，同比下降78.86%。
金字火腿將業績下滑的主因歸結於國內豬肉價格下跌，導致其品牌肉業務受影響較大，營業收入和毛利率均出現大幅下滑。據金字火腿介紹，公司的品牌肉業務主要系公司從海外採購凍豬肉後，再面向國內市場進行銷售，原材料成本占該業務成本的98%以上。
2020年，當國內豬肉價格相對較高時，金字火腿能以更具優勢的價格從海外採購優質凍豬肉，相關業務也因此有了大幅度增長。進入2021年後，國內豬肉採購價格開始出現下滑，金字火腿的海外採購優勢便不再明顯，到2021年末，國內的豬肉批發價格相比2020年下降近40%，品牌肉業務自然受影響更大。
財報顯示，2021年，金字火腿品牌肉業績實現營收1.79億元，較上一年的4.23億下滑幅度達57.89%，毛利率則同比下滑22.16%至-10.59%。進入2022年，豬肉價格仍在下探過程中，部分地區的生豬價格一度跌至每斤6元左右。豬價的頹勢在延續，金字火腿的業績頹勢也在延續，第一季度營收同比下降45.14%至1.37億元，歸母凈利潤同比下降63.19%至0.22億元。
值得一提的是，6月以來，國內豬肉價格出現了快速上漲，國家統計局最新數據顯示，6月份，生豬價格從最初的每公斤16.06元漲至月末的20.29元，上漲幅度達26.34%，全國豬肉平均價格逼近每公斤29.09元，較4月中旬的13.5元漲幅超100%。
於是，市場上有聲音表示，豬肉價格反彈，豬周期出現拐點，新一輪上漲周期即將開啟。二級市場上，多家豬肉概念股表現強勢，出現集體漲停。
然而，國家發改委近日發文表示：「目前生豬產能總體合理充裕，加之消費不旺，生豬價格不具備持續大幅上漲的基礎」。本輪豬價的快速上漲，與頭部豬企盲目壓欄惜售、囤積居奇的非理性市場干預不無關係，再加上資本市場藉機跟風炒作，渲染漲價氛圍。
針對此等非理性行為，國家發改委正在研究啟動投放中央豬肉儲備，並指導地方適時聯動投放儲備，形成調控合力，防範生豬價格過快上漲。也就是說，本身此輪漲價就是人為所致，與豬周期供需無太大關係，再加上後續儲備肉的投放，豬肉價格的上漲並不具備可持續性。
產品價格漲不上去，一向利於消費者但不利於企業。不過，周期性對於豬企而言，是周而復始般的存在，成熟的企業自然會做好秋收冬藏、以豐補欠的準備，同時也會探索出一系列多元化的對沖應對措施。
於金字火腿而言，這個當下，其進口優勢不再，用來對衝風險的期貨套期保值業務又以失敗告終，無疑是雪上加霜。更嚴峻的是，金字火腿存在市場拓展不及預期的風險，公司在2021年業績大幅下滑的情況下，銷售和管理費用卻出現了大幅上升，金字火腿也因此收到了問詢函。對此，金字火腿回復稱，銷售費用大增主要系公司為了進一步拓展多元化銷售渠道，進行相關市場開拓產生的業務拓展費。
可以預見的是，在上游採購優勢變小、下游消費需求不振的情況下，此輪周期里，金字火腿難熬。