我國作為全球集成電路版圖中至關重要的一部分，射頻前端產業自然也迎來了高速發展期，參與競爭的國內企業數量日益增加。2022年4月12日，唯捷創芯（天津）電子技術股份有限公司（以下簡稱「唯捷創芯」）正式在上海證券交易所科創板上市，但截止發稿為止，公司股價破發大跌。
唯捷創芯到底是一家怎樣的企業？又是如何在一眾射頻前端企業中脫穎而出？未來又將面臨怎樣的挑戰？本篇文章，筆者就從唯捷創芯的招股說明書中尋找上述問題的答案。
國內PA模組龍頭廠商，「華米OV」皆為股東
招股書顯示，唯捷創芯成立於2010年，是國內最早從事射頻前端晶片研發、設計的集成電路設計企業之一，深耕射頻功率放大器產品領域，是國內PA模組龍頭廠商，主要提供射頻功率放大器模組產品，同時供應射頻開關晶片、Wi-Fi 射頻前端模組等集成電路產品，廣泛應用於智慧型手機、平板電腦、無線路由器、智能穿戴設備等具備無線通訊功能的各類終端產品。
從股東方面來看，唯捷創芯在此次發行後除了IPO 公眾股東外，共有33個股東，分別是Gaintech、榮秀麗、貴人資本、北京語越、天津語捷、哈勃投資、OPPO 移動、孫亦軍、維沃移動、天津語尚、天津語騰、小米基金、昆唯管理、西藏泰達、順水孵化、集封投資、中芯海河、煙台博誠、杜宣、華芯投資、亦合投資、天創保鑫、瀾閣投資、天創海河、長鑫投資、黃健、穩懋開曼、包文忠、天創鼎鑫、張紅、天津語唯、遠宇實業、李娜。
圖片來源：招股書
其中，Gaintech作為聯發科100%控股子公司，雖占有較高的股份比例（28.12%），但需要注意的是，唯捷創芯實際控制人仍為榮秀麗和孫亦軍，截至招股說明書籤署日，兩人直接持有和間接控制的公司股份比例合計為 38.29%。
為避免利益衝突，聯發科、聯發科投資和 Gaintech 於 2021 年 5 月共同出具了《關於唯捷創芯（天津）電子技術股份有限公司持股 5%以上股東避免同業競爭的承諾函》，對不從事同業競爭業務、對外投資限制及相關法律責任等事項做出了承諾，承諾期限自承諾函簽署日至承諾人不再持有公司 5%以上股份時止。
除了聯發科外，中國大陸手機四廠「華米OV」也皆為唯捷創芯的股東。其中，哈勃投資與天津語唯簽訂《股份轉讓協議》，並於 2020 年10月成為其股東。OPPO 移動、維沃移動、小米基金則與Gaintech、榮秀麗簽訂《股份轉讓協議》，並於2020年12月成為其股東。
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具體來看，2020 年 10 月，哈勃投資通過股份轉讓方式取得唯捷創芯股份，持股數量為 1,957,592 股；2020 年 12 月，唯捷創芯實施資本公積轉增股本，轉增完成後，哈勃投資持股數量增加至 12,834,789 股。
2020 年 12 月，OPPO 移動通過股份轉讓方式取得唯捷創芯股份，持股數量為 1,862,099 股；2020 年 12 月，唯捷創芯實施資本公積轉增股本，轉增完成後，OPPO 移動持股數量增加至 12,208,697 股。
2020 年 12 月，維沃移動通過股份轉讓方式取得唯捷創芯股份，持股數量為 1,432,384 股；2020 年 12 月，唯捷創芯實施資本公積轉增股本，轉增完成後，維沃移動持股數量增加至 9,391,306 股。
2020 年 12 月，小米基金通過股份轉讓方式取得唯捷創芯股份，持股數量為 954,922 股；2020 年 12 月，唯捷創芯實施資本公積轉增股本，轉增完成後，小米基金持股數量增加至 6,260,867 股。
營收飆升，PA 模組占大頭
從營收方面來看，唯捷創芯主要在2018年-2021年間實現收入規模的快速增長，整體營收從2.84億元快速增長到35.09億元，CARG+131%。究其原因主要在於，2016年以前唯捷創芯以波導等小客戶為主，此後唯捷創芯開展了品牌手機大客戶的產品認證和供應鏈導入工作，並於2018-2021年逐步導入了小米、華為、OPPO、VIVO、榮耀等手機大客戶，從而實現了收入水平快速提升。
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唯捷創芯在招股書里表明，報告期內公司的營業收入全部來源於主營業務收入，而其主營業務收入構成包含了射頻功率放大器模組（PA 模組）以及射頻開關晶片及 Wi-Fi 射頻前端模組。
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從上圖來看，PA 模組是唯捷創芯的主要營收及利潤來源，到了2020年，PA 模組銷售占比已經高達99.20%。從2012年推出符合2G要求的射頻功率放大器模組開始，十年期間，唯捷創芯從分立 PA 器件起步，已發展至以 MMMB PA 和 TxM 中集成度的 PA 模組產品為主，並陸續推出了3G、4G、5G PA模組。
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從PA模組分類來看，由於2G 與 3G 智慧型手機市場已趨於萎縮，唯捷創芯2G PA 模組及 3G PA 模組銷售情況也均呈現出較大的跌幅，其中 2G 相關產品於 2019 年度開始便再未出貨，3G PA 模組銷售金額也持續下滑。
而介於4G 手機出貨量趨於穩定，並且隨著唯捷創芯開始向頭部廠商規模化供應 4G 模組以及智慧型手機市場頭部集中化的趨勢，2019 年度及 2020 年度其4G PA 模組銷售金額快速增長。報告期內，唯捷創芯 4G 射頻功率放大器產品累計出貨超 8 億顆。根據 CB Insights 發布的《中國晶片設計企業榜單 2020》，唯捷創芯的 4G 射頻功率放大器產品出貨量位居國內廠商第一。
此外，在2019年5G正式開始商用後，5G 手機出貨量迅速增長，唯捷創芯也在加大投入 5G PA 模組的研發及量產工作，2019年就推出了 5G PA 模組並於 2020 年規模量產銷售， 報告期內，唯捷創芯已有超過 3,000 萬顆 5G PA 模組實現銷售。
與此同時，招股書還顯示，唯捷創芯的射頻功率放大器模組產品已應用於小米、OPPO、vivo 等智慧型手機品牌公司以及華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等領先的 ODM 廠商。
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除了射頻功率放大器模組外，唯捷創芯的射頻開關晶片和 Wi-Fi 射頻前端模組也已實現對小米、OPPO、vivo 等終端品牌廠商的大批量供應。在射頻開關方面，唯捷創芯涵蓋了單刀多擲、多刀多擲等各種模式的產品，用於各類通信設備。在Wi-Fi 射頻前端方面，唯捷創芯已經實現了 Wi-Fi 區域網通信技術下射頻前端模組產品的銷售。
迎接重重挑戰的未來
對於募集資金的用處，招股書中也有了明確說明。唯捷創芯指出，擬首次公開發行不低於 4,008.00 萬股人民幣普通股（A 股），所募集資金扣除發行費用後，將投資於集成電路生產測試項目和研發中心建設項目。
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其中，集成電路生產測試項目實施主體為唯捷精測，總投資為 132,100.22 萬元，建成後將提供射頻前端晶片成品測試服務，將有助於唯捷創芯布局射頻前端晶片的測試環節，進一步提升測試核心技術，滿足射頻前端晶片多樣化、複雜化的測試需求，保障測試產能。
研發中心建設項目實施主體為唯捷創芯與上海唯捷，總投資為 67,921.60 萬元，主要研發方向包括：5G 移動終端設備射頻前端器件性能升級研發、Wi-Fi 射頻前端模組研發、射頻開關研發、通信小基站射頻相關產品研發、毫米波射頻前端產品研發、醫療/車載領域相關產品開發、封裝與可靠性研究。
對於未來，招股書在強調將不斷增強產品性能，向高性能、高集度方向深化產品布局的同時，也提到了所面臨的挑戰與不足。
研發人員規模相對較小
截至 2020 年 12 月 31 日，唯捷創芯研發人員 162 名；Skyworks、 Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata 等國際領先的射頻前端企業的研發團隊人員配置在數千人以上，數量存在較大差距。
產業鏈參與度相對不足
唯捷創芯採用 Fabless 模式運營，將集成電路的製造及封測環節交給產業鏈專業的供應商完成。而 IDM 企業在資源內部整合、全產業鏈品質管控等方面具備一定優勢。隨著唯捷創芯射頻前端產品集成度不斷提高、複雜度不斷提升，導致測試難度和測試工作量都迅速增大，原有基於通用的測試方式越來越難以滿足需求。因此，與採用 IDM 模式的國際射頻前端廠商相比，其產業鏈參與度需要進一步提升。
產品類型、應用領域豐富度相對不足
Skyworks、Qorvo、Broadcom 等國際知名集成電路企業，覆蓋了射頻前端的全部產品種類。而唯捷創芯的主要收入貢獻來源於 PA 模組，其他射頻前端晶片產品相對較少；其產品線寬度及技術深度，仍與國際廠商存在較大差距。此外，雖然唯捷創芯也在積極拓展醫療健康、可穿戴設備等多個應用領域，但相對國際知名廠商，仍存在一定的競爭劣勢。
資金實力及研發投入相對不足
唯捷創芯2020 年營業收入 18 億元，同行業知名國際廠商 2020 財年營收規模在 30 億美元至數百億美元。相比於國際知名廠商，唯捷創芯的整體運營資金實力不足。此外，雖然報告期內唯捷創芯研發總投入為 59,109.88 萬元（含股份支付費用），但相較於國際廠商每年高達數億美元的研發投入仍存在較大的差距。
寫在最後
雖然面臨著種種挑戰，但當前本土終端品牌商的崛起，帶給射頻前端晶片充足的市場發展空間。更重要的是，近幾年的國家政策也在大力支持集成電路產業的發展，在此背景下，相信唯捷創芯的未來將有無限可能，我們拭目以待。