對網約車市場來說，沒有新聞可能就是最好的新聞。
滴滴沉寂的這兩年，網約車市場鮮少有新聞露出。美團、曹操、高德等等大大小小數十個平台的混戰讓用戶看到了久違的打車優惠券。但隨著滴滴的逐步回歸，網約車市場留給競爭者們的窗口期也愈發緊迫。
終於，嘀嗒出行在2月20日向港交所主板遞交上市申請，由中金公司、海通國際及野村國際聯席保薦。繼2020年、2021年兩次上市無果後，本著「事不過三」的原則，嘀嗒出行再次重啟IPO進程。
只是這次，嘀嗒出行手裡能打的牌，依舊只有那一張。
新瓶裝舊酒
2014年，嘀嗒出行看上了當時處於小眾的順風車市場，彼時是滴滴和快的燒錢大戰的巔峰期，兩家巨頭一天大幾千萬的補貼額度讓嘀嗒出行只能望洋興嘆。
切入小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的順風車市場，在當時的投資人看來，既有故事，又有里子。
大家都期待著順風車市場能一路向上，因此，包括IDG、騰訊旗下易車、攜程、京東、蔚來等等大佬在4年內紛紛向嘀嗒出行慷慨解囊。
但2018年，半年內的兩起嚴重的惡性安全事故將這個當時尚處監管「灰色地帶」的順風車業務直接推向輿論的風口浪尖。
樹大招風的滴滴直接將順風車業務下線，並宣布無限期整改，這給了藏在身後的嘀嗒出行一個長達一年的空窗期。
也正是在這一年的時間裡，嘀嗒順風車取代了滴滴，成為了這個領域的頭部玩家。
2019年，嘀嗒出行交易總額為110億元，其中順風車交易額度占到了其中的77%，並且同比增幅超過300%。
但是，滴滴之所以能如此爽快的放下順風車業務，一方面是因為當時監管輿論的壓力，另一方面也是因為相比廣闊的網約車市場，順風車所占的份額實在太小了。
2021年，中國汽車客運市場總訂單數為267億，但其中順風車的訂單數不到3億，占比僅為1.12%。
而嘀嗒出行的營收近90%都是依靠順風車業務。
根據招股書顯示，2020年、2021年和2022年前三季度，嘀嗒出行的順風車平台服務收入分別為6.72億、6.95億和5.23億元，占總營收的比例分別為89.1%、89.0%、91.1%。
這種單一的營收結構讓嘀嗒出行很難向資本市場講出新的故事。
最要命的是，即便是這箇舊故事，嘀嗒出行也快講不動了。
過去的三年間，國內的順風車市場其實是有81億的規模增幅，但嘀嗒出行的交易總額從2019年的85億滑坡到了2021年的78億，市場份額也從曾經的66.5%狂跌到38.1%。
逆水行舟，不進則退，嘀嗒出行這個「領頭羊」的位置，已經變得岌岌可危。
能掙錢，就夠了嗎
相比於眾多虧損，靠投資人輸血的打車平台，嘀嗒出行最大的優點在於——它是真的能掙到錢。
2020年、2021年和2022年前三季度，嘀嗒出行調整後凈利潤分別為3.43億元、2.38億元和0.65億元。自2019年首次盈利以來，嘀嗒出行將實現連續四年盈利。
雖然能看出來，受到疫情影響，嘀嗒出行的盈利金額在大幅下滑，但說到底，跟網約車市場其他依舊在虧錢的難兄難弟相比，嘀嗒出行已經算是家族之光了。
眾所周知，網約車行業要麼需要自建車隊，比如滴滴、曹操出行；要麼需要強大的算法和高精地圖，比如高德。這就導致研發成本和運營成本對於網約車行業是兩道難越的天塹，很難在壓著兩座大山的情況下像其他行業擁有高毛利率。
但嘀嗒出行由於主營是網約車業務，所以從本質上說，它僅僅是個信息服務平台。這就導致相比行業的巨頭玩家們，嘀嗒出行能在很長一段時間裡花小錢辦大事。
嘀嗒出行也靠著順風車的盈利，開闢了第二戰場——嘀嗒計程車。作為信息提供平台，向計程車服務的計程車司機收取服務費。
截止2022年第三季度，嘀嗒出行已在中國86個城市提供了計程車網約服務。按計程車搭乘次數計算，2021年嘀嗒出行在中國出行平台中排名第二。應該說是個很好的成績，但資本市場為什麼會反應冷淡呢？
第一個原因是兩塊主要業務的毛利率都在不斷下滑：順風車的毛利率從2020年的86.7%下滑至2022年前三季度的80.5%；廣告及其他服務的毛利率從從2020年的68.7%下滑至57.1%。
考慮到疫情的影響，以及滴滴出事之後各家平台補貼的力度，這個下滑尚在接受範圍內。
第二個，也是最重要的原因是計程車業務出現了虧損，從2020年的24.9%直降到2022年9月末的-47.7%。
並且排名第一的滴滴已經能註冊新用戶，同時還在持續用大額優惠券攻略失地，拉開差距。每日汽車電訊也詢問了滴滴內部人士，他們表示：「計程車業務將是2023年滴滴發展的重點之一。」這就讓嘀嗒出行在這個第二戰場顯得底氣不足。
寫在最後
出行市場經過10年的混戰，已經變成大廠搏殺的戰場，沒有充足的資金，很難改變現有的格局。
嘀嗒出行的第三次IPO，基本就是屬於「小而美」出行故事的最後一搏，至於結局如何，就要等時間給我們答案。