文丨李歡歡
蜜雪冰城起了個大早卻趕了個晚集，茶百道會搶先拿下「茶飲第二股」嗎？
三年增長三倍，IPO先行一步
沸沸揚揚的新茶飲上市潮中，來自四川的茶百道先行一步，於8月15日向港交所遞交了招投書，保薦人為中金公司。
作為中腰部茶飲的代表性品牌，茶百道招股書的批露，讓外界得以窺探該公司及其所在賽道的實際經營情況。
招股書顯示，截至2023年8月8日，茶百道在全國共有7117家門店（其中6家是直營店），
覆蓋全國31個省市，其中一二線城市門店占比達60.5%，三四線及以下市場占比達39.4%。2022年，茶百道所有門店的零售總額達到約人民幣133億元，拆解下來，全年銷售杯量7.94億杯，總計4.7億筆訂單，客單價為28.6元。
根據弗若斯特沙利文的報告，茶百道在整個新茶飲市場中排名第三，市場份額達到6.6%，排名第一、第二的分別是蜜雪冰城和古茗。其中，蜜雪冰城2022年的零售額為202億，古茗為139億。
其它財務數據方面，2020-2022年，茶百道的營收分別為10.80億元、36.44億元和42.32億元，復合年增長率為97.9%；凈利潤則分別為2.38億元、7.79億元和9.65億元，復合年增長率為101.3%。今年一季度，茶百道實現營收12.46億元，同比增長53.0%；實現凈利潤2.85億元，同比增長50.7%。
一定程度上，茶百道的業績能在過去三年實現飛速增長，得益於加盟模式下門店的快速擴張。
茶百道成立於2008年，比喜茶、奈雪的茶都早，算得上是新茶飲界的「前輩」。但成立的前十年，茶百道的發展速度並不快，直到2017年門店才突破180家。2018年放開加盟後，力度逐年加大，疫情期間實現高速增長。從2020年1月1日到2023年8月8日，茶百道的門店數量從531家迅速增至7117家。
其中，加盟店均占當其在營茶百道門店總數的99%以上。根據招股書信息，2020-2022年，茶百道分別有2240家、5070家、6352家和6588家加盟店。截至2023年8月8日，加盟店已達到7111家。
加盟模式支撐之下，茶百道的收入來源主要依靠加盟店銷售貨品及設備。從2020年到今年一季度末，該部分收入在總收入中的占比分別為94.5%、94.6%、95%、95.1%。第二項收入來源是特許權使用費及加盟費收入，占比達到4%左右；另外還有少許來自於門店設計服務、外賣平台在線運營、直營店等其他收入。
看得出來，茶百道的收入模式與蜜雪冰城大同小異。對比來看，茶百道目前的營收體量和門店規模與蜜雪冰城還有不小的差距，但其賺錢能力更勝一籌。招股書顯示，從2020年到今年一季度，茶百道的凈利率分別為22%、21.4%、22.8%、22.9%；而從2019-2021年，蜜雪冰城凈利潤率分別為17.2%、13.5%與18.5%。同年份，茶百道的凈利率高出後者至少3個百分點。
有業內人士分析，用加盟模式保規模、中高端價位保證利潤率，正是茶百道及一眾中腰部茶飲品牌實現快速、穩健發展的重要原因。不過，值得一提的是，茶百道雖然收入模式與蜜雪冰城相似，但並不能因此來斷定其與後者一樣是供應鏈型公司。蜜雪冰城的主要原材料大多自己生產，茶百道則是向上游採購。
貼身肉搏，能否率先「上岸」
從茶百道前三年的擴張節奏和收入增速來看，其成功的關鍵在於抓住了2021年新茶飲的黃金期。彼時，在疫情管控下，奈雪和喜茶還在堅持高端路線，走低價模式的蜜雪冰城盤踞在三四線及更下沉的市場，茶百道則憑藉差異化的中端路線、小店及外賣模式實現了火箭式增長。
與奈雪、喜茶主打100平方米以上的大店不同，茶百道的大多數門店面積在30-100平方米，其中，30-49平方米的門店占比44.9%，50-100平方米區間的門店占比40.5%。由於奶茶店對人流量依賴較大，門店租金較高，茶百道主打即買即走的小店模式無疑能節省成本。
茶百道能快速複製小店模式的另一個重要原因在於外賣訂單占比高。此前有機構做過調研，在新茶飲領域，茶百道是對外賣平台利用率最高的品牌之一。從2020年到今年一季度，茶百道的外賣門店覆蓋率從86%增長至97.5%，外賣收入占比從47.6%增長至58%。這一方面契合了年輕人的消費方式，另一方面也在疫情特殊時期提升了單店收益。
雖然當前業績可觀，但在愈加白熱化的競爭環境之下，無論是茶飲市場還是資本市場，茶百道再向前一步的阻力都不小。
首先，整個新茶飲的增速都已放緩，市場由增量轉向存量競爭，這點在茶百道2022年及今年一季度的業績增速上已有所體現。對此，茶百道也有所警惕，在招股書中提到了海外擴張，並計劃優先拓展東南亞市場。另外，上市融資用途中，茶百道也明確提出部分資金將用於擴充品類，計劃以獨立子品牌的形式開展自營咖啡業務。
另外，其所在的第二梯隊、實力相當的中腰部品牌集中，競爭尤為激烈。與茶百道同期，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬、新時沏等新茶飲公司均傳出了赴港或赴美IPO的消息。其中，古茗和滬上阿姨在收入模式、價格帶、門店體量等方面與茶百道較為相似，且都在衝擊萬店目標。
在前述提及的一眾品牌中，發源於浙江的古茗又經常被拿來與茶百道做比較。二者的體量雖然相差不大，但古茗的規模略勝一籌。根據茶百道的招股書，截至2022年底，古茗的門店數量約6700家（目前已突破8000家），比茶百道多出上百來家；2022年的零售額也比茶百道多出6億。
相較而言，茶百道的優勢在於全國化布局較為均衡。截至2022年底，古茗門店覆蓋的城市數只有180座，且主要集中在華東、華南區域。但茶百道覆蓋的城市數是321座，除了在一線城市布局較低、占比只有10.7%外，在新一線、二線、三線、四線及以下城市門店占比別為28.7%、21.1%、19.4%及20.0%，分布相對均衡。不過，為了搶奪市場，古茗今年也在大舉進攻長江以北的市場。
也正是因為近年加快了全國化布局，茶百道對供應鏈的要求和投入也更高。今年6月，茶百道獲得了一筆高達9.7億元的大額融資，並聲稱融資金額主要用於供應鏈建設，強化供應鏈體系也是此次IPO募集資金的重要用途之一。
當然，除了來自同梯隊成員的競爭，茶百道及所在的中腰部梯隊還要承受來自高、低兩個價格帶的雙重「擠壓」。價格戰之下，梯隊和品牌之間的價格區間變得越來越模糊，尤其是高端品牌價格的下調，對中腰部品牌的影響也不容忽視。
與奈雪、喜茶具有較高的品牌勢能不同，茶百道一直是體量大過聲量，也並無出圈的高辨識度、大單品。這決定了其在當下及未來的市場搶奪戰中，依舊只能比例比拼規模和價格。不過，茶百道方面顯然也意識到了這一點，今年在品牌建設上做了不少投入，但效果還有待驗證。
無論如何，茶百道遞交招股書算是走出了上市的重要一步，但「懸而未決」依舊是其要面臨的風險。至於未來能否趟過蜜雪冰城和奈雪踩過的坑，就看它的實力和運氣了。