金字火腿耗資4億元跨界算力，多條腿走路能走多遠？

算力租賃市場空間有多大呢？根據華泰證券(14.120, 0.10, 0.71%)測算，2026年國內算力租賃市場潛在收入空間約超過2000億。但是這一市場也存在門檻，包括資金儲備、訂單獲取能力，以及運維服務能力。未來還可能面臨下游需求不足、行業競爭加劇、晶片價格上漲等因素的影響。

根據公告披露，截至2023年7月，銀盾雲公司總資產僅為5.13億元。2022年銀盾雲公司營收及凈利潤分別為1433.94萬元、232.74萬元，2023年前7個月營收僅為266.41萬元，凈利潤則為-1305.04萬元。

在這種情況下，公司能否實現既定的業績目標，能否成功IPO都帶有很大的不確定性。

事實上，金字火腿本身資金也並不寬裕。截至今年6同月份，公司帳面貨幣資金僅為5.27億元。8月中旬，公司剛剛完成非公開發行，募資10.5億元，用於「年產 5 萬噸肉製品數字智能產業基地建設項目」和「金字冷凍食品城有限公司數字智能化立體冷庫項目」。

在剛剛完成10.5億元融資後，就大手筆對外投資4.01億元，金字火腿究竟缺不缺錢呢？本次投資資金與募集資金有關嗎？在帳面貨幣資金僅5.27億元的情況下，對外投資後公司的運營資金有保障嗎？這都是需要公司進一步澄清的問題。

11月8日，滬深交易所剛剛發布優化再融資的具體措施，其中提到財務性投資比例較高的上市公司不得再融資。意在引導上市公司專注主業，避免盲目多元化投資。還提到上市公司再融資募集資金項目須與現有主業緊密相關，實施後與原有業務須具有明顯的協同性。

盈利能力持續下滑

從2021年到20232年，金字火腿經歷了業績持續下滑，營收分別下滑28.79%、12.12%。今年前三季，金字火腿營業收入同比下滑30.63%，凈利潤下滑了48.12%。從半年報來看，火腿和肉製品營收均在下滑。相比上年同期，前三季毛利率在進一步下滑，再加上銷售費用率及管理費用率的大幅增加，導致凈利潤下滑幅度遠超營業收入。

從銷量來看，2022年金字火腿火腿、特色肉製品、品牌肉銷量相比2020年分別增長41.8%、70.09%、-81.3%。2020年火腿、特色肉、品牌肉分別占主營業務收入20%、17%、62%，貢獻六成營收的品牌肉的持續下滑，是造成公司營收下滑的主因。

金字火腿品牌肉業務主要為採購國外冷凍豬肉，根據客戶需求進行定製化分割、定量包裝，在國內渠道銷售。

2020年國內豬肉價格較高，金字火腿以較低的價格從國外進口，再以較高的價格出售，由於售價低於國內生鮮豬肉售價，因此短期內取得較快增長。進入 2021 年三季度後，國內豬肉價格暴跌，導致國外凍豬肉價格優勢消失，2022年在生豬價格下跌的背景下，公司品牌肉業務受到打擊，銷售規模出現斷崖式下降，同時因為前期採購價格高導致虧損，拉低了整體利潤。

從本質上來看，2020年以來爆發的品牌肉業務帶有很強烈的周期屬性，而且由於該業務毛利率較低，對利潤貢獻有限。公司核心業務仍是火腿及特色肉製品，但是這兩項業務的增長也不穩定。

2021年火腿業務營收增長36.88%，2022年隨即下滑9.33%。特色肉製品業務2021年下滑16.24%，2022年增長79.59%。今年上半年火腿業務收入與上年同期持平，特色肉製品收入則大降71.69%。

而且從2019年以來，火腿及特色肉製品業務毛利率都在持續下滑，火腿業務毛利率從2019年的40.71%下滑至2022年的30.31%，特色肉製品則從56.5%下降至31.83%。根本原因是，火腿和肉製品與生豬價格均具有相關性。

2022年定增募集資金主要投入「年產5萬噸肉製品數字智能產業基地建設項目」，目前金字火腿特色肉製品設計產能為3337噸，募投項目設計產能2萬噸，是現有產能的近6倍。2022年特色肉製品銷量為2184.76噸，產能利用率為65%，仍有大量產能閒置。而且2022年高增長的背景是疫情，今年上半年特色肉製品營收已經出現斷崖式下滑，營收甚至低於2020年同期。金字火腿一般採用以銷定產的經營模式，如果市場開拓跟不上，未來產能消化將成為很大的問題。

跨界算力

主營產品賣不動了，金字火腿也在尋找新的出路。

一大舉措便是跨界算力。本次被投資的銀盾雲屬於算力領域公司，主要為工業網際網路和數字科技企業、金融客戶、科研單位、AI 通用模型與行業模型客戶等群體提供安全、易用、高性價比的模型雲計算平台、智能應用邊緣計算綜合解決方案等服務，致力於打造集算力調度、模型服務、雲數智一體的人工智慧生態。

截至2023年3月底，我國算力規模快速增長，梯次優化的算力供給體系初步構建，算力規模排名全球第二，近五年年均增速近30%。

對於此次布局算力，金字火腿方面表示，近年來，受消費品市場因素影響，金字火腿主業發展緩慢，業績較以往存在一定的下滑。為了積極應對主業市場發展瓶頸，提振上市公司業績，並實現金字火腿的中長期、可持續發展，公司在保持主業穩定經營的基礎上，進一步拓寬了投資渠道。

「公司在保持主業穩定經營的基礎上，以自有資金參與浙江銀盾雲科技有限公司增資，是基於本公司整體發展戰略出發，而進行的探索式發展。本次投資有利於提高資產使用效率，對公司實現投資收益有著積極的意義，符合全體股東的利益和公司長遠發展戰略。」金字火腿上述負責人對本報記者表示。

汪洪棟認為，算力領域目前主要是有政策的支持，同時也受益於AI大模型概念的拉動，所以算力概念在市場上有較高熱度。對於金字火腿，算力跟主業並不相關，所以這種投資更像是一種財務投資（類似於炒熱門股票），跟公司本身的業務也不會有什麼協同。短期來看，對於金字火腿的經營並沒有實質性的幫助。

值得一提的是，此次投資簽署了明確的對賭協議，保障投資收益。銀盾雲作出了業績承諾：2024年扣非歸母凈利潤不低於1億元、2025年不低於2億元、2026年不低於4億元整。如果未能完成承諾的70%，銀盾雲現有股東就要回購金字火腿的股份。

對於資本退出機制，雙方也做出了相應規定：2025年，銀盾雲要提交上市申請材料。如果2025年底未能提交上市申請，金字火腿也可以以年化7%的利息收回除去分紅外剩餘的投資款本金和利息。

押注預製菜

除了跨界，金字火腿還將目光瞄向預製菜品。

今年以來，我國預製菜產業快速發展，年內新增預製菜企業超4000家，同時多地也不斷出台政策推動產業發展。在此背景下，金字火腿也想分一杯羹。

金字火腿此前表示，公司將堅持特色化經營，圍繞火腿進行預製菜品研發、生產和銷售。5月份以來，公司陸續有多款預製菜品投入市場試銷。其銷售情況將取決於市場認可度，其毛利率基本與公司特色肉製品一致。

對於預製菜市場開拓情況，金字火腿上述負責人對本報記者表示，公司重視預製菜研發及市場開拓，預製菜品類不斷豐富，逐步在經銷商、直營店、KA賣場、團購等渠道進行鋪設試銷。公司圍繞火腿及肉製品進行預製菜產品研發、生產和銷售，旨在為消費者提供健康美味、保留本味、方便快捷的預製肉製品，讓消費者品嘗到「餐廳級」大師廚藝。

目前，對於預製菜仍有爭議，其價格、口感、營養、安全頻遭質疑。

「我們認為按照國家預製菜定義生產的產品是符合社會發展需求的。」金字火腿上述負責人對本報記者表示。

汪洪棟認為，預製菜雖然有爭議，但可以明確的是各地正在積極推動，國家層面也有一些政策。從餐飲行業的發展趨勢來看，預製菜在B端市場的前景不用懷疑，已經成為一個趨勢，因為預製菜對於連鎖企業經營有明顯優勢。但如果是C端市場，則處於教育階段。

「對比國外預製菜產業成熟發展的國家而言，中國預製菜產業發展仍處於初級階段，產業上下游仍缺乏嚴格嚴謹的質量內控體系。」朱丹蓬說。

因此，「B端的預製菜大有可為。」但是汪洪棟補充說，B端的預製菜競爭也較為激烈，需要找準定位，結合企業自身優勢開展研發、拓展。

不管是算力，還是預製菜，都屬於當下風口，不得不說，金字火腿的嗅覺是敏銳的。雖然前景尚未可知，但在主業跑不動、業績下滑的情況下，金字火腿選擇多條腿走路，也許是明智的選擇。

本文由食品觀察家綜合自華夏時報網 及新浪證券