一首《涼涼》送給委託人。
作者 | 吳婷婷 王君齊
來源 | 券業觀察
兩大收入來源接連受阻是什麼感覺？西南證券（600369.SH）似乎有點懂。
曾經的「王牌」投行業務接連陷入兩起資本市場大案而元氣大傷；如今另一重要業務資管業務又頻頻踩雷。據券業觀察不完全統計，西南證券2019年因資管業務陷入多起糾紛，涉案金額合計高達近30億元。
新年伊始，西南證券迎來一個好消息，一隻踩雷近10億元的資管計劃糾紛案勝訴，但勝訴方似乎有點高興不起來。
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一審勝訴，被股民吐槽？
歷時一年，西南證券與前浙江女首富的一起近10億元的糾紛案終於有了進展。
2月12日，西南證券公告稱，公司收到一份一審判決書，法院判前浙江女首富周曉光控股的新光控股集團有限公司（以下簡稱「新光集團」）賠償西南證券本金及相關利息違約金合計9.3億元，並對新光集團質押的1.75億ST新光（002147.SZ）股權進行折價或拍賣、變賣所得價款享有優先受償權。
而這起近10億元的糾紛，還要從當年的一次股票質押合作和西南證券管理的「西南證券鑫沅質押1號定向資產管理計劃」說起。
2016年5月9日，新光集團與西南證券簽訂《西南證券股份有限公司股票質押式回購交易業務協議》（以下簡稱「協議書」），雙方約定進行股票質押式回購交易，質押融資款便來自「西南證券鑫沅質押1號定向資產管理計劃」。
隨後，新光集團先後分三次將持有的ST新光5771萬股、8046.67萬股、6389.78萬股股份質押給西南證券，並分別獲得3億元、4億元、3億元融資款。雙方簽訂的三份交易協議書購回期限均為3年。
然而，計劃趕不上變化。
新光集團在2017年用2.01億元購回了部分股票，在此之後便出現違約。2018年9月20日，新光集團沒有按照協議內容支付相關利息，構成違約。
兩個月後，西南證券將新光集團告上法庭，要求新光集團償付購回交易資金及相關利息、違約金等費用。
不過，值得注意的是，新光集團以不能清償到期債務，且資產不足以清償全部債務為由，向本案法院申請破產重整。法院現已經受理了新光集團的申請。新光集團控股的ST新光情況也不容樂觀，公司涉及多項訴訟。據ST新光披露的2019年業績預告顯示，公司2019年預計虧損44億-49億元。
按照今日（2月12日）ST新光收盤價1.97元/股計算，新光集團質押給西南證券的1.75億股股票價值僅為3.45億元，與9.3億元賠償款相比還差5.85億元。
綜合以上情況來看，儘管西南證券一審判決勝訴，但想要這9.3億元債權變「現」，仍有不小難度。
值得注意的是，西南證券僅為上述資管計劃的管理人，都是按照委託人的指令進行操作，案件最終訴訟結果由委託人實際承受。
網友和股民同樣明白這個道理，在社交軟體發文稱「即使贏了官司也拿不到多少錢」；還有網友吐槽道，「西南證券只是賺了一筆管理費」。
（截圖來源於東方財富網股吧）
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「業績奶牛」受挫
西南證券成立於1999年，2001年1月登陸A股市場。目前公司註冊資本56.45億元，是一家註冊地在重慶的全國綜合性證券公司，在全國擁有94家證券營業部、34家分公司和20個投行業務部門。
據券業觀察了解，資管業務和投行業務曾一度是西南證券的重要營收來源。
據中國證券業協會官網數據顯示，2015年，西南證券的營業收入為76.4億元，在當時的近百家券商中排第18名；其中，投行業務凈收入為14.29億元，排第11名。2016年前半年，西南證券投行業務實現營收9.42億元，同比增長54.36%，營業利潤為8.03億元，同比增長54.46%，投行業務營業利潤占公司總利潤的比重高達82.49%。
然而，2016年、2017年，西南證券作為保薦機構接連陷入兩起金融大案——大有能源（600403.SH）欺詐發行、九好集團「忽悠式」重組，因為投行業務一年之內遭到證監會兩次立案調查，該業務甚至一度陷入停滯發展狀態。引以為豪的投行業務受阻，2016年第三季度，西南證券的投行業務手續費收入同比下降40%，占三季度總營收的17%。
資管業務似乎要重蹈投行業務的覆轍。近年來，西南證券的資管業務也是頻頻踩雷。
中國證券業協會官網數據顯示，2015年、2016年，西南證券的資管業務凈收入在當時近百家券商中排名分別為第11、42名。2017、2018年，中證協僅公布了資管業務收入在行業中位數以上券商（共47家券商）的排名情況，西南證券兩年未入榜單。
券業觀察不完全統計，僅2019年，西南證券旗下管理的資管產品中約有13隻產品因發生違約而陷入糾紛，合計涉訴金額約27.42億元。而截至2019年6月30日，西南證券存續的資管計劃共116隻（2019年上半年新增5隻），管理規模為566億元。
西南證券2019半年報中，披露了4起和旗下資管業務相關的糾紛案，涉及3隻資管產品。
西南證券管理的「西南證券鵬瑞2號定向資產管理計劃」踩雷「*ST保千」，先後因此提起兩起訴訟，合計涉訴金額高達11.4億元。
西南證券管理的「西南證券互利通8號定向資產管理計劃」踩雷東方金鈺，西南證券作為管理人將其大股東雲南興龍實業有限公司告上法庭，涉案金額為3億元。
再就是今天開篇提到的與ST新光的這起訴訟，當時公布的涉訴金額約為8.41億元。
2019年9月7日，西南證券公告，旗下管理的兩隻資管計劃違約，對債務人提起訴訟，涉案金額為2.12億元。
2019年9月19日，西南證券又公告了旗下8隻資管計劃陷入糾紛，合計涉訴金額為2.49億元，其中，西南證券自有資金參與約2.31億元。
綜上，西南證券踩雷的巨額資管計劃中，涉及的自有資金並不多，多為其他投資人。表面上對西南證券的財務影響有限，但頻頻踩雷對公司的隱性影響也不可忽視。
2019年前半年，西南證券的資管業務手續費凈收入為0.27億元，同比下降逾50%。
兩大重要業務接連受挫，還牽扯到多起糾紛中，贏了場官司，還有網友不買帳。你是否和西南證券有過交集？感覺怎麼樣？