摘要：毛利率降低，增速放緩（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1245篇原創
2022年3月21日晚，白酒業首份年度報告出爐，捨得酒業成為了首個「吃螃蟹的人」。隨著年報發布的還有多個券商研報，一片叫好之聲。
作為「大帝國」復星集團控股的酒企，捨得酒業一舉一動都備受關注。就在年報發布當日，捨得酒業還被傳漲價。
一份流傳的官方文件顯示，自2023年4月1日起，品味捨得（第五代）、品味捨得（第四代）、品味捨得（精華版）和品味捨得（慶典裝），終端售價上調20元/瓶。
在蜜妹印象里，2022年9月份，該司曾漲價過一次，這次調價則涉及範圍更廣。
頻繁調價，捨得酒業的底氣在哪？結合年報，我們一起來看看。
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先是營收。2022年，捨得酒業營收60.56億元，同比增速21.86%。縱向來看，這一增速明顯放緩，2021年為83.3%，不過相比2020、2019年還是要高。
圖片來源|東方財富（特此感謝！）
考慮到2020年底復星國際才入主捨得酒業，前面的業績參考價值似乎沒那麼大了。但這兩年也有特殊性，比如2021年黑天鵝影響沒那麼大，以及2022年宏觀環境等等。在蜜妹看來，對比同行，捨得酒業的這個增速似乎一般。
比捨得酒業體量更大的山西汾酒，此前的業績預告披露，預計2022年營業收入260億元左右，與上年同期相比增加60億元左右，同比增加30%左右。
貴州茅台更不用提了，和捨得酒業之間隔了n個山西汾酒的體量，但2022年也實現了16.2%左右的營收增速，預計營業總收入1272億元左右。
具體到各品類，下圖可以看到，捨得酒業的主營業務「酒類」營收增速在23.58%，玻瓶的收入同比微降0.49%，從而拉低了整體增速。
其中，捨得酒業的營收主力：中高檔酒2022年營收48.77億元，同比增加25.88%，比普通酒的10.92%的增速要高很多，這是好事。
不過另一方面，中高檔酒的營業成本上升明顯，比上年增長了38.72%，高於同期營業增速10來個點。從而拉低了毛利率的增速，2022年，捨得酒業整體毛利率77.72%，2021年為77.81%，2022年捨得酒業中高檔酒的毛利率同比減少1.3個百分點，為86%。
分區域來看，捨得酒業的省內營收雖不低，不過主要還是靠省外。2022年，捨得酒業在省外的營收為40.45億元，同比增速28.12%，但營業成本同比增加35.85%，導致毛利率同比減少1.09個點，拖累整體毛利率。
綜上，捨得酒業的核心業務：中高檔酒，以及占營收額大部分的省外區域，毛利率都在下降。
02
利潤方面，2022年，捨得酒業歸屬凈利潤16.85億元，同比增速35.31%，高於營收的21.86%，但縱向比對來看，這一速度相比2021年的114.35%也是慢了很多。
對比同行，數據顯示，山西汾酒預計2022年實現凈利潤79億元左右，與上年同期相比增加49%左右，體量更小的捨得酒業還是略「落後」的。
貴州茅台2022年的凈利潤增速也高於營收增速，預計實現歸屬於上公司股東的凈利潤 626億元左右，同比增長19.33%左右。
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2022年，捨得酒業的多項成本增幅均高於當期營收增幅，如下圖所示，增幅最高的是人工成本，同比上漲36.54%；其次是原料成本同比上漲26.77%；再次是製造費用同比上漲24.89%；運輸費用增幅略低為16.16%。
凈利率2022年捨得酒業提高，為28.08%，2021年為25.57%。
2022年，捨得酒業全國經銷商數量相比2021年減少，為2158家，其中增加796家，減少890家。2021年末全國經銷商數量2252家，其中省內467家，省外1785家。
分區來看，捨得酒業全國經銷商數量、省內經銷商數量均有所減少，但全國化程度有提高。
03
此外，捨得酒業還有一些指標異動值得注意。
一是存貨。2022年末，捨得酒業的存貨35.83億元，同比2021年末的27.94億元增加了28.2%。其中原材料存貨增加明顯，另外就是自製半成品，就是存放起來準備未來銷售的基酒，庫存商品也有11.7%的增加。
二是應付票據、應付帳款、預售款項、合同負債這幾類。
一方面，捨得酒業的應付相關票據款項2022年同比增長明顯，如下圖期內應付票據4.15億元，應付帳款4.84億元，同比分別增長51.5%、74.1%；
另一方面，預收款項、合同負債有明顯減少。其中預收款項同比減少67.4%為96.4萬元，合同負債同比減少約54.7%為2.98億元。
眾所周知，合同負債反映的是已收款待交付的商品，這項指標減少明顯，意味著什麼呢？
另外，捨得酒業經營活動產生的現金流量凈額減少了10多個億，為10.41億元，2021年末是22.29億元。蜜妹看了下，主要是支付的各種錢變多了。
比如購買商品、接受勞務比2021年多支出了4億多元，支付給職工的錢多了5億多元，各項稅費支出多了不到4億元。但銷售商品、提供勞務收到的現金卻增長不明顯，從2021年的60.02億元微增到2022年的60.14億元。
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如此來看，似乎也能理解捨得酒業在和年報幾乎同步的漲價傳聞。漲價的也不止捨得酒業一家，據上海證券報記者不完全統計，今年春節過後，已有約10家主流白酒企業宣布對旗下核心產品提價或停貨，涉及瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、劍南春、貴州珍酒等。
漲價某種程度上也代表著信心，艱難的2022年過去了，2023年應該會更好吧？
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