世界黃金協會（WGC）認為黃金將在9月大放異彩。對此外匯分析網站FX Street分析師表示不確定。
繼之前的三份報告之後，WGC在7月和8月之交公布了兩份更有意思的文件。第一份文件是2021年第二季度黃金需求趨勢報告。報告顯示，黃金需求在第二季度（同比）幾乎持平，但在今年上半年下降了10.4%。而且，第二季度和7月份黃金ETF的流入量不大，僅部分抵消了上一季度的大量流出。
因此，投資者情緒在二季度轉為積極，這使得金價在一季度後有所反彈。
的確，如下圖所示，2021年第一季度金價暴跌10%，隨後第二季度反彈4.3%，但不足以抵消今年前三個月的打擊。7月份，黃金價格上漲3.6%，但大部分漲幅在8月份都被抹去了，光是8月6日單日就下跌了2.1%。因此，今年迄今為止，金價下跌了6%以上。
但壞消息是，金價還有可能進一步下跌。7月非農數據強勁，美聯儲沒有理由不開始縮減量化寬鬆政策。此外，當前的實際利率水平非常低，美聯儲可能會在今年晚些時候將實際利率水平調整到正常水平。
WGC發布的第二份文件是最新版的《黃金市場評論》，文章的主要論點是「8月可能是預測9月黃金表現強勁的好時機」。鑒於上周金價暴跌，FX Street認為似乎這個說法有點過於樂觀。但距離9月還有很多時間，這個建議對黃金投資者來說還是相當積極的。
FX Street表示，之所以認為金價可能不會上升有兩方面的原因。首先，美聯儲現在更多地關注就業而不是通脹，這可能會延長開始縮減購債的時間。確實，即將到來的美聯儲緊縮周期將是漸進的，美聯儲的資產負債表（以及聯邦基金利率）可能不會回到疫情前的水平。
然而，美聯儲今年可能會收緊貨幣政策的這種預期會推高實際利率並給金價帶來下行壓力。
其次，標準普爾500指數的實際收益率（即公司的收益率加上股息收益率減去通貨膨脹率）已經轉為負值，這降低了持有黃金的機會成本。因此，FX Street認為股市看起來已經超買，但在低利率、高通脹和美聯儲隨時準備出手的情況下，投資者可能會繼續進入股票市場，並吸走投入黃金的資金。
美聯儲一邊放水一邊抽水，對黃金來說是好事嗎？
美聯儲最近一直在增加逆回購。截至8月14日，美聯儲在固定利率逆回購中接納了10509億美元，為連續三日破萬億，達到歷史新高，如下圖所示。
當美聯儲購買資產時，它向市場注入了流動性。相反，當美聯儲進行逆回購操作時，它會從市場上抽走流動性。換句話說，創紀錄的高回購量意味著金融市場流動性過剩，金融機構瘋狂地向美聯儲注入現金。
這就有點矛盾了，美聯儲仍在其量化寬鬆計劃下購買資產，向金融領域注入流動性。然而，市場參與者不需要這種流動性，所以他們以逆回購操作的形式從美聯儲回購了一些資產。
鑒於美聯儲每月購買約1200億美元的美國國債和MBS（一種證券），逆回購相當於抵消了8個多月量化寬鬆政策的效果。
出現這種情況的部分原因是美國實際利率持續處於負值。在這種環境下，商業銀行更喜歡美聯儲提供的安全、接近於零的利率，而不是冒任何市場風險。換句話說，債券收益率如此之低，以至於銀行更願意將資金安全地存放在美聯儲。這種行為在負收益率的情況下完全可以理解，但會導致投資和經濟增長乏力。
因此，充裕的流動性和實際增長放緩成為燙手山芋，但看上去似乎對黃金有利，因為黃金喜歡類似滯脹的情況。
然而實際上，美聯儲進行逆回購實際上是為了之後在某個時間點實現貨幣政策正常化。但美聯儲目前的資產負債表實在太大了，提高聯邦基金利率並不簡單。
如此龐大的資產負債表對利率造成下行壓力。如果毫不理會，利率可能降到零以下。這就是美聯儲啟動隔夜回購操作的原因——從市場中排出部分過剩的流動性，以重新控制利率。
因此，FX Street認為，目前的回購操作實際上是美聯儲準備加息的強烈信號。事實上，美聯儲已經將回購利率從0%上調至0.05%，據稱是技術性調整。這對黃金市場來說是一個根本性的負面因素。
但實際上，美聯儲的緊縮周期總是以衰退告終。此外，有許多跡象表明，即使沒有新冠疫情，經濟衰退也將在2020年或2021年發生。但FX Street認為，下一次衰退將伴隨著更高的通脹。如果滯脹真的發生，黃金將像1970年代那樣大放異彩。