摘要：車載電源供應商龍頭（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1329篇原創
最近兩天，德國大眾集團與小鵬汽車達成合作的消息火爆出圈。
雙方不僅簽署長期合作技術框架協議，大眾汽車還宣布向小鵬汽車投資約7億美元，擬共同開發兩款電動車型。
而就在該消息發布的當天（7月26日），一家小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車、合眾新能源等造車新勢力的核心供應商——深圳威邁斯新能源股份有限公司（簡稱「威邁斯」）低調上市。
威邁斯上市後連漲兩天。
這家提供新能源汽車核心零部件的供應商，成色如何？蜜姐試圖在542頁的招股書中找到一個相對靠譜的答案。
01
威邁斯來自於全國上市公司密度最高的深圳南山區，它的背後也有著一個兼職創業、知識創富的故事。
其創始人萬仁春，1968年生，本科畢業於北京郵電大學電子設備結構專業。上世紀90年代，他曾任郵電部第十研究所電源研究部項目經理。
1996年，萬仁春到深圳市華為電氣股份有限公司工作，歷任研究開發部常務副總監、中試部總監、人力資源部副總監。
2000—2009年，萬仁春跳槽到艾默生網絡能源有限公司（以下簡稱「艾默生」），任市場部總監。
從其履歷可以看出，萬仁春有著研發、人力、市場等多方面工作的經驗，這也為他日後創業打下了基礎。
2005年，還在艾默生工作的萬仁春創辦了威邁斯，直到4年後，他才辭職到威邁斯任職。目前威邁斯的董監高及核心技術人員中，還有六七位曾在艾默生任職過。可見前一段工作經歷對萬仁春創業的影響。
37歲創業，55歲帶領公司上市，逆襲的爽文大男主背後，與威邁斯的業務轉型密不可分。
威邁斯成立初期的業務，主要與通信電源、電梯電源有關。
2013年，威邁斯逐步專注發展新能源汽車車載電源產品，故事的轉折開始。
02
抓住新能源汽車發展和「進口替代」的風口。
2012年，國務院發布《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012—2020年）》，確立「以純電驅動為新能源汽車發展和汽車工業轉型的主要戰略取向，當前重點推進純電動汽車和插電式混合動力汽車產業化」的規劃方針。
同年春天，特斯拉這條鲶魚進入中國。而國內的造車新勢力們也在這一年開始萌芽，蔚來、小鵬汽車相繼成立。
一年後業務轉向的威邁斯也踩上了風口。
2015年，國務院印發《中國製造2025》，提到「推動自主品牌節能與新能源汽車與國際先進水平接軌」。
轉型4年後，直到2017年，威邁斯才成功量產車載電源集成產品。但一舉成為國內最早實現將車載充電機、車載DC/DC變換器和其他相關部件集成的廠商之一。
在行業上，威邁斯屬於汽車製造產業鏈的中游，是電力電子產品供應商。其主營業務為新能源汽車的車載電源。
招股書顯示，威邁斯的業務主要涉及兩大部分：新能源汽車領域業務和工業電源，其中前者細分項目中的車載電源產品，在2020—2022年的收入占主營業務收入的80.75%—88.9%，逐年增長。
而其創業初期的工業電源業務占比已不足2%。
03
近3年，威邁斯的業績增長迅速，但毛利率逐年下滑。
2020—2022年，威邁斯的營收分別為6.57億元、16.95億元和38.33億元，年均復合增長率為141%。
同期歸屬凈利潤分別為551.1萬、7504萬和2.948億元，基本與業績增長一致。
但報告期內，其主營業務的毛利率逐年走低，分別為：26.05%、21.87%和19.7%。主要受3方面因素影響：
- 受上游原材料（主要包括功率半導體、結構件、阻容器件、磁元件、晶片等）價格變動；
- 產品銷售價格下調壓力，如下圖其主要產品價格2022年均明顯低於2020年價格；
- 新能源汽車補貼退坡等因素影響。
此外，其業務方面還存在下遊客戶相對集中的風險。
報告期內，威邁斯前5大客戶的銷售收入占主營業務收入的比例分別達72.42%、67.27%和57.37%。
儘管近3年已有所改善，但集中度依然較高，其中，2022年，僅上汽集團、理想汽車和吉利汽車3家的銷售額占當期主營業務收入的比例就高達41.47%。
當然，這與其合作客戶是新能源汽車整車廠有關，畢竟這個行業的集中度也較高。但也因此易受客戶經營狀況影響。
04
威邁斯在同行上市公司中的「江湖地位」還有待提升。
在細分領域，威邁斯有自己的優勢。
據NE Times統計數據顯示，2020—2021年，威邁斯在我國乘用車車載充電機市場的份額分別為17.3%、20.9%和20.4%，分別排名為第1、第1和第2名。
但畢竟其進入汽車行業的時間相對較短，而國內新能源汽車零部件供應商，既有比亞迪、特斯拉這類自產自用為主的整車廠，又有傳統燃油汽車零部件供應商，還有多年深耕電力電子領域的廠商。
在同類公司中，威邁斯的營收規模與頭部企業還有明顯差距。
而近3年，威邁斯在研發人員數量占比和研發投入占比上，均低於可比公司的平均值。且這種差距在逐年拉大。
2022年，威邁斯的研發人員占員工總數比例為20%，同行公司均值為31.9%；威邁斯的研發投入占總營收的比例約為5%，同行公司均值約為11%。
不過，截至2022年，威邁斯的發明專利有52項，對比上圖可比公司，表現較好。同期，欣銳科技的發明專利最多，有67項；英博爾最少，為29項。
值得注意的是，威邁斯在報告期內的資產負債率逐年增長，2022年達76%，高於可比公司均值53%；而速動比率和流動比率均低於可比公司均值。
在募資用途上，威邁斯除了擬投入6.2億元到新能源汽車電源產品生成基地項目上，其次就是擬投入5億元補充流動資金，以及約2.1億元投入龍崗寶龍新能源汽車電源實驗中心新建項目。
總的來看：
- 威邁斯此前抓住了新能源汽車發展的風口，不僅是造車新勢力們的供應商，也是吉利汽車、上汽集團、奇瑞汽車、長安汽車等車企的核心供應商；還開拓了東風日產、上汽通用等合資品牌客戶；
- 如今，加上了在海外市場踐行「走出去」戰略，與海外知名車企Stellantis(旗下汽車品牌如阿巴斯、雪鐵龍、道奇、菲亞特、Jeep、瑪莎拉蒂、歐寶、標緻等）等達成了合作；
- 無論是行業大前景，還是威邁斯的戰略都讓投資者充滿想像；
- 但挑戰也不少，如威邁斯在電動系統領域的業務還處於起步階段，但產品和技術都面臨疊代升級的風險，整體產能相對不足，以及其原材料晶片等半導體依賴進口，新能源汽車補貼退坡壓縮盈利空間等。
祝福上市後的威邁斯能乘風破浪，越來越好。
本文未註明數據均來自於威邁斯招股書，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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