摘要：「史上最強醫藥反腐」風暴（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1339篇原創
近期，「史上最強醫藥反腐」風暴來襲。
資本市場反應迅速，多家醫藥、醫療器械類上市公司股價受衝擊，各種消息不斷湧現。
被投資者稱為「醫藥茅台」的恆瑞醫藥也未能倖免。
一篇關於「H公司」某辦事處被一窩端，各種文件被帶走，公司腫瘤線被調查的「小作業」引發了廣泛熱議和猜想。
儘管恆瑞醫藥接連兩次闢謠，甚至回復投資者「已向公安機關報案，並得到受理」，仍在近10個交易日市值蒸發超600億元。
恆瑞醫藥到底冤不冤？
01
這次輪到醫藥行業了。
時間倒回到7月21日，國家衛健委、公安部等10部門聯合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治。
3天後，國家衛健委等6部門發布《深化醫藥衛生體制改革2023年下半年重點工作任務》，下半年醫改重點任務為醫療行業反腐。
實際上，今年5月，國家衛健委、國家醫保局等14部門就聯合印發了《2023年糾正醫藥購銷領域和醫療服務中不正之風工作要點》。
其中，就整治行業重點領域的不正之風問題、強化醫保基金監督管理等方面，提出了13條要求。
此後，各地紛紛開始自查自糾。有關醫療反腐的文件及會議更是密集出現。
7月28日，全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議召開。被稱為「史上最強醫藥反腐」風暴被推到了輿論中心。
其中，備受關注的關鍵詞包括：全領域、全鏈條、全覆蓋以及為期1年。
據媒體公開報道，今年以來，全國至少有160位醫院院長、書記被查，近一半正是在5月之後落馬的，包括部分退休負責人也未能安全「著陸」。
02
重拳之下，各上市公司接連澄清。
醫療行業長期以來存在一些公開的秘密，比如:「以藥養醫」、「帶金銷售」、變味的「學術會議贊助」、醫藥及醫療器械購銷環節利益輸送等問題。
Wind數據統計顯示，2022年，A股上市公司中有40家醫藥醫療公司銷售費用占營收的比例超50%。
一直被詬病,行業反腐也從未停止，比如2012年、2019年都曾大力反腐。但今年的反腐力度空前，堪稱雷霆手段。
資本市場率先感受到了震動，投資者們也頗為擔憂。
互動易（深交所供投資者與上市公司直接溝通的平台）上，7月14日—8月11日23:00，投資者們關於「醫療反腐」「醫院反腐」等相關的內容的提問達80條。
其中，長春高新、以嶺藥業、邁瑞醫療、國新健康、重藥控股等均被投資者提問了與「醫療反腐」相關的問題。面對投資者們的疑問，多家上市醫藥及醫療器械公司進行了澄清，但依然擋不住股價受衝擊。
恆瑞醫藥則相繼在8月7日、9日，回復投資者提問，否認近期有關公司的傳言。但並未正面回應是否完成了內部自查。
03
市值較高點已超腰斬！恆瑞醫藥轉向中，正在經歷尷尬時期。
恆瑞醫藥成立於1970年，早在2000年就在上交所上市了。
2014—2020年，其營收同比增速在19%—34%之間，凈利潤增速在18%—44%之間，發展迅猛。
近年來，恆瑞醫藥聚焦抗腫瘤、手術用藥、自身免疫疾病、代謝性疾病、心血管疾病等領域的新藥研發，被視為國內最具創新能力的製藥龍頭企業之一。
恆瑞醫藥創始人孫飄揚夫婦的財富也水漲船高，一度問鼎醫藥行業首富。
2017年，孫飄揚和妻子鍾慧娟在《新財富500富人榜》中排名第43位，2020年飆升至第5位。2021年更進一步排名第4位，財富高達2514.6億元，排在他們之前的是騰訊的馬化騰、拼多多的黃崢和農夫山泉的鐘睒睒。
2020年底，恆瑞醫藥股價高點近95元/股，市值突破6000億元，成為名副其實的「醫藥一哥」，甚至被投資者寄予厚望，認為有望成為第一家市值破萬億的醫藥企業。
但近一年來，其股價在為重新站上50元/股苦苦掙扎，市值較歷史高點也早已跌去了一半不止。
轉折點出現在2021年，與存量仿製藥銷售收入加速下跌、集采、創新藥同質化競爭加劇有關。
圖片來源|東方財富網（特此感謝）
2021年，恆瑞醫藥出現了上市以來，營收和凈利潤雙雙負增長的情況。
財報顯示，2021年，其營收同比下滑近7%，凈利潤減少28%，扣非凈利潤更是減少約3成。
原本2020年初「退居二線」的創始人孫飄揚，不得不在2021年下半年再次回歸，擔任董事長。
然而，2022年，頹勢未減，數名高管還先後離職。
2022年報中，恆瑞醫藥營收同比下滑17.87%，凈利潤同比減少13.77%，扣非凈利潤同比下降18.83%。
直到今年一季度，恆瑞醫藥才獲得了正增長，營收同比微增0.25%，凈利潤同比微增0.17%。但仍未恢復到2021年一季度水平。去年同期，其營收和凈利潤分別同比下滑約21%和17%。
回到醫療反腐問題上，上市公司與此相關的主要反映在銷售費用上。
2020—2022年，恆瑞醫藥的銷售費用連續減少，但占營收的比例並不低。
財報顯示，恆瑞醫藥銷售費用：
2020年為98.03億元，同比增長15%；
2021年為93.84億元，同比減少4%；
2022年為73.48億元，同比減少22%。
但這三年，其銷售費用占總營收的比例分別為35.34%、36.22%和34.54%。相比同行中，占總營收比例近6成的百濟神州、信達生物，恆瑞醫藥的表現已相當不錯了，但3成左右的比例並不算低。
此外，值得注意的是，恆瑞醫藥的銷售費用中「學術推廣、創新藥專業化平台建設等市場費用」一項的占比近3年在49%—57%之間，是否合理合規？恐怕需要其回答投資者此前所關心的是否完成了內部自查的問題。
今年7月，恆瑞醫藥回復投資者的提問時曾披露，已有13款自研創新藥、2款合作引進創新藥在國內獲批上市，80多個創新藥正在進行臨床試驗。其競爭力可見一斑。
在行業反腐及深度調整階段，像恆瑞醫藥一樣，同時還要應對自身尷尬轉型期的企業，其壓力不小。
醫療反腐的風暴才剛剛拉開序幕，希望行業在經歷陣痛之後，能真正讓患者受益，讓投身研發的藥企獲取更好的生存空間。
本文未註明數據均來自於恆瑞醫藥財報，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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