消息發布後，截至3月7日收盤，雲南白藥當天股價跌去了5.28%。

雲南白藥的「王明輝時代」突然謝幕，這家百年老字號重返「中藥一哥」的寶座之路變得更加撲朔迷離。

01

雲南白藥有著悠久的歷史。

早在1902年，中醫曲煥章就創製出對治療跌打損傷、內臟出血有奇特功效的藥，取名「曲煥章萬應百寶丹」。

據媒體報道，戰爭年代，該藥因對治療外傷有特殊功效名聲大噪。

遺憾的是，也正因如此，當時的權貴想將此秘方占為己有。曲煥章寧死不從，遭到迫害。

1955年，曲煥章的妻子繆蘭瑛將「曲煥章萬應百寶丹」處方和技術全部貢獻給國家，該藥也更名為「雲南白藥」。

1993年，「雲南白藥」A股在深圳證券交易所掛牌上市，成為雲南省第一家上市公司。

1999年，王明輝進入雲南白藥，擔任董事兼總裁，同時擔任公司旗下電子商務有限公司的法人。

銷售出身的王明輝，對雲南白藥進行了大刀闊斧的改革：

在管理上引入競爭機制；

在產品開發上實施了「產品拓展戰略」；

在銷售策略上確立了文化營銷與學術營銷並舉的市場推廣策略；

全方位支持省醫藥和大藥房低成本擴張，進一步強化兩者在區域市場的占有率和控制力。

雲南白藥也先後開發出了雲南白藥創可貼、雲南白藥牙膏等現象級單品。

02

王明輝執掌雲南白藥期間，還進行了影響深遠的混改。

2016年，雲南白藥控股母公司雲南白藥控股有限公司（以下簡稱「白藥控股」）開展混改，同意新華都實業集團股份有限公司（以下簡稱「新華都」）通過增資方式取得白藥控股50%股權。

2016年報披露，白藥控股持有雲南白藥41.52%的股份，為公司第一大股東；公司實際控制人為雲南省國資委；新華都僅持有3.39%的股份。

新華都對雲南白藥「思慕」已久。

準確來說，是新華都的掌門人陳發樹早就看中了雲南白藥。

據媒體報道，陳發樹與王明輝2007年相識於長江商學院，兩人是同學。

2009年，陳發樹曾與雲南紅塔集團簽訂了《股份轉讓協議》。

陳發樹一次性支付了全部價款逾22億元，擬以每股33.543元的價格買下雲南紅塔持有的全部雲南白藥股份。

但相關監管部門遲遲未批准，最終陳發樹將起訴雲南紅塔，該案曾被業內稱為新中國成立以來「國內最大的股權糾紛案」。

2017年，白藥控股的混改繼續推行，雲南省國資委、新華都和江蘇魚躍分別持有其45%、45%、10%的股權。至此，雲南白藥的實控人也由雲南省國資委變為了無實控人。

陳發樹控和魚躍醫療的實控人吳光明都是資本運作的高手，尤其是陳發樹不僅在市場被稱為「國資炒手」，在二級市場上也被稱為「股神」、「陳菲特」。

有如此背景的大股東，雲南白藥此後的畫風突變。

03

2018年，陳發樹成為了雲南白藥控股股東白藥控股的法人。

2019年，陳發樹成為了雲南白藥的聯席董事長,雲南白藥也正式開始炒股之路。

2019年報披露，雲南白藥證券投資最初投資成本72.1億元，資金來源均為自籌，期末帳麵價值76.6億元。小試牛刀似乎效果不錯。

2020年，雲南白藥加大炒股力度。

同年年報披露，最初投資成本增加至138.3億元，資金同樣是自籌，期末帳麵價值108.7億元，期內大賺23.31億元，其中僅投資小米集團就賺了約15.17億元！

炒股看起來比賣牙膏、創可貼賺錢快多了。

2020年，雲南白藥營收327.43億元，同比增長10.38%；利潤總額68.01億元，同比增長43.9%；凈利潤55.16億元，同比大增31.85%，其中炒股占凈利潤的比例高達42.26%。

常混跡於資本市場的蜜友，應該熟悉一句話：牛市你怎麼做都是對的。

2021年，雲南白藥在炒股上栽跟頭了。

年報顯示，2021年，雲南白藥實現營收363.74億元，同比增長11.09%；但凈利潤28.04億元，同比下滑49.17%，幾近腰斬！其中，炒股虧了19.81億元。

04

雲南白藥的炒股上頭，讓投資者氣憤不已。

這些年，雲南白藥也在不斷嘗試多元化的道路，但並未再創造出如牙膏一樣的現象級產品，與「中藥一哥」的頭銜漸行漸遠。

雲南白藥「醉心」炒股，不僅凈利潤大降，2022年業績也開始負增長。

2022半年報顯示，雲南白藥的營收和凈利潤雙雙負增長，同比分別為-5.59%和-16.72%。

期內，其證券投資金額依然高達56.5億元，虧損3.6億元，期末帳麵價值為29.5億元。

2022年前三季度，雲南白藥的營收同比下滑5.1%，凈利潤同比下滑7.73%。

雲南白藥此前就存在重銷售輕研發的情況，最近兩年研發投入上有所增加，但醫藥研發見效需要長時間的等待。

而拳頭產品牙膏曾遭到「智商稅」的輿論質疑，一定程度上也受到了不小的影響，2017年以來其銷售增速放緩。

遭遇成長困境之時，雲南白藥卻劍走偏鋒，將炒股當作新的「增長點」，實在是讓人遺憾。

不知道當初獻出秘方的曲煥章的家人們，得知此事有何感想......

去年11月，雲南白藥收到了雲南證監局的行政監管措施決定書，認為雲南白藥存在：

其中，明確批評了雲南白藥的炒股行為：「對外投資決策程序履行不規範，投後管理和監 督不到位，證券投資的警戒、止損等指標設置不清晰」。

目前，雲南白藥也公開表示將擇機妥善處置公司當前所持有的二級市場股票投資，逐步退出，不繼續增持。

王明輝執掌雲南白藥20來年，帶領著這家百年老店創造了新的輝煌，也遇到了發展的瓶頸，再到混改後方向跑偏，謝幕之時卻是十分倉促。個中緣由還有待時間給出答案。

放棄炒股之後，雲南白藥真正的轉型之路才剛剛開啟。

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