摘要：3年經營巨虧百億（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1302篇原創
快遞行業的「卷王」極兔速遞環球有限公司（以下簡稱「極兔」）終於要上市了。
極兔是典型的網際網路公司創業模式：狼性十足，幾乎是不計代價「燒錢」快速占領市場。
2020年，極兔進入國內快遞市場；2022年市場份額做到了11%，營收41億美元；但近三年毛利為-24.6億美元。
作為快遞行業的「鲶魚」，極兔身上有諸多矛盾點。
比如，拼多多是其最大客戶，但2022年來自拼多多的收入占比近腰斬。騰訊、紅杉、順豐都是其股東，有「中國巴菲特」之稱的段永平也投資了極兔，但又坦誠是因為人情，「不建議大家投資這類公司」。
6月16日，港交所披露了極兔600多頁的招股書，讓我們能更清楚地看懂這家快遞「卷王」。
01
極兔的發家史，可以簡單概括為：師出名門，兵貴神速。
極兔作為快遞行業的後起之秀，與商業傳奇大佬段永平也有千絲萬縷的聯繫。
段永平「敢為人後，後來居上」的商業思維，影響甚廣，其「門徒」眾多。受其影響OPPO、vivo、步步高、拼多多的發展，都屬於「後來居上」式的發展。
而極兔的創始人李傑就曾在OPPO工作超15年。
李傑今年48歲，曾負責領導OPPO在印度尼西亞、新加坡、馬來西亞及日本等其他亞洲市場的擴張。
極兔的發展風格有其創始人的深刻烙印。
李傑非常擅長營銷。一方面他是科班出身，1998年獲得北京科技大學的市場營銷學學士學位。另一方面，其工作經歷與銷售密切相關，尤其是2013年2月—2015年6月，曾擔任OPPO首家海外獨家銷售代理PT。
2015年，李傑在印度尼西亞創立了J&T極兔速遞，並開始在東南亞快速擴張。
弗若斯特沙利文報告顯示，按包裹量計算，極兔2020—2022年在東南亞的復合年增長率為47.6%；2022年，其在東南亞的市場份額為22.5%，位居第一。
雖說在國外開始創業，但極兔對於全球最大的快遞市場中國極為重視。
按包裹量計算，2018—2022年，中國快遞市場的年復合增長率高達21.5%。弗若斯特沙利文報告預測2023—2027年，我國快遞市場的年復合增長速度將有所減緩，但也在兩位數以上，約為10.7%。
2020年，極兔進入國內，快速攪渾了快遞行業。
進入3年，2022年，按包裹量計算，極兔在我國處理了120.26億件境內包裹，市場份額約為10.9%。
02
極兔在國內市場的快速崛起，得益於電商行業的發展風口和「捆綁」拼多多。
極兔在招股書中坦誠，往期記錄期間，其大部分收入來自多個主要電商平台。
招股書披露，2020—2022年，極兔的5大客戶分別占其總收入的比例達44.6%、39.4%及25.7%。
其中，極兔的最大客戶同期占其總收入的比例達35.4%、35.4%及16.9%。
儘管招股書很含蓄的說極兔的最大客戶是「一家電商平台」並未點名，但結合以往媒體報道，不難看出正是拼多多。
值得注意的是，拼多多與極兔之間正在「解綁」。
2020—2021年，極兔來自拼多多的收入分別為5.43億美元、17.15億美元，占其總收入的比例均在35%以上。
但2022年，極兔來自拼多多的收入12.31億美元，同比減少28%，占其總收入的比例也降至不足17%。
一來，拼多多加大了與郵政等其他公司的合作。二來，極兔也在尋找其他客戶，讓自己更多元化。
招股書稱，除了拼多多，極兔還為Shopee、Lazada、Tokopedia、淘寶、天貓等電商平台，以及TikTok、抖音、快手等短視頻及直播平台提供快遞服務。
但不可否認的是，極兔的國內的業績仍有拼多多密切相關，拼多多仍是其最大客戶。
招股書提示，倘若任何主要電商平台客戶（包括其最大客戶）終止或大幅減少合作，極兔可能無法在短期內找到替代客戶，從而影響其經營業績。
03
狂飆背後3年經營巨虧超百億，極兔對於上市迫不及待。
極兔狂飆猛進背後，主要靠的低價，以及收購和區域代理模式。
2020—2022年，極兔的收入與虧損「齊飛」：
期內，其收入分別為15.35億美元、48.52億美元和72.67億美元；
經營虧損6.06億美元、16.47億美元和13.99億美元，累積虧損36.52億美元，即超百億人民幣；
同期經調整虧損4.76億美元、9.11億美元和7.99億美元，累計虧損21.86億美元。
其中，極兔在中國的收入2022年已占總收入的56%，而中國市場的經調整虧損額也占了4成多。
對比來看，極兔在中國市場的單件包裹收入遠低於其在東南亞市場上的收入。
2020—2022年，極兔在中國的單件包裹收入在0.23美元/件—0.34美元/件，同期其在東南亞的單件包裹收入在0.91美元/件—1.1美元/件。
儘管2022年，極兔在國內的包裹收入微漲了8美分，但毛利率仍為-16.2%。而在業績飛漲的2020—2021年，極兔在中國的毛利率更是低至-120.4%和-55.9%。
尤其是2021年，極兔在中國市場的毛損達12.19億美元。同年底，極兔以約68億元（合11億美元）收購了百世集團的國內快遞業務。
天眼查顯示，2020—2023年5月，極兔經歷了4輪融資，投資方包括高瓴資本、紅杉中國、順豐控股和騰訊投資等。融資金額合計約為56.35億美元。
招股書中，極兔的創始人李傑是其實控人，而騰訊、順豐控股、紅杉、博裕等都是其股東。
而極兔也並未減慢擴張的步伐，今年5月，順豐控股將旗下豐網控股轉讓給了極兔，作價約11.83億元。
不過，看極兔的經營活動現金流，近三年分別為-1.55億美元、-9.67億美元、-5.20億美元，上市融資的壓力也不小。
此外，極兔稱自己建立了區域代理這種具有靈活應變能力的商業模式，但同其全球化發展的戰略來看，區域代理的管理難度也不小。
截止2022年底，極兔有約9600家網絡合作夥伴，超21000家攬件及派件網點，這些合作夥伴直接與極兔的終端客戶互動，其表現也將直接影響極兔的品牌形象。
而極兔謀求上市，計劃還將繼續擴張。
招股書披露，其募資擬用於開拓新市場、拓寬物流網絡、升級基礎設施等。
有意思的是，段永平在某投資平台回答網友的問題，不止一次表示自己投資了極兔，但卻是「友情支持」，告誡網友「不建議大家投這類公司」。
這與段永平一貫的投資理論也很相符，他也曾表示：「在虧錢的狀態下，不太容易搞懂商業模式，哪怕流量很大。」
對於極兔而言，當務之急，上市、融資、擴張，用速度來描述未來前景是更容易和更可行的。
但低價，乃至虧錢終究是不可持續的，諸多光環之下，巨虧是極兔未來必須要解決的問題。
本文未註明數據均來自於極兔招股書，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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