編者註：2019年，教育行業伴隨著盈利迅速增長，股價也漲幅不小，但其中仍有細分行業值得我們關注。
作者：Oliver
如果談起港股的特色板塊，除了首先想起的博彩、醫療、物業之外，其實不得不提的還有教育。近兩年，許多教育公司赴港上市。雖然這些教育公司並沒有生物醫療、網際網路公司的各種概念，但在恆指表現平平的2019，港股教育板塊憑藉出色的盈利增長，漲幅不少，是表現出色的板塊之一。
資料來源：國元證券
2019年港股的思考樂教育和天立教育都有翻倍漲幅。總體來看，港股上市公司以學歷教育為主，包括 K12 學歷教育（楓葉教育、睿見教育等）和高等學歷教育（中教控股、民生教育等）；此外，還有職業技能教育龍頭中國東方教育，K12 課外輔導新東方在線、思考樂教育。教育行業的細分行業隨著發展，越來越多並且分工具體。
資料來源：國元證券
美股的中概教育公司漲幅也是十分驚人，兩大龍頭好未來和新東方分別上漲66%和 121%。
教育行業經過 2018年「810」《民促法（送審稿）》事件之後整體表現低迷， 其中的核心條款包括—1.實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。2.公辦學校舉辦或者參與舉辦非營利性民辦學校的，不得以品牌輸出方式獲得收益等。K12課外輔導機構也在2018年頻頻遭遇政策限制。
資料來源：國元證券
教育行業整體在2018年表現不佳，為2019埋下了伏筆。2019年行業依然穩健增長的凈利潤，讓2019年的教育行業迎來了估值修復。2019年前三季度港股 K12 學歷板塊、港股高等及職業教育板塊的營收同比增長率分別為 34.3%、32.2%；凈利潤同比增長率分別為 32.9%、19.9%。港股學校類公司普遍業績表現良好，且較為穩健。而且優質的教育公司主要集中在港股和美股。
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經過多年的精細經營和資源整合，高校上市公司，已經形成了較高的進入壁壘，並且具備良好的運營模式和現金流，擁有持續增長的潛力和確定性，是非常優質的資產。但因為政策一直懸而未決帶來的悲觀情緒，使得這些優質資產現在處於較為低估的狀態。目前學校公司對應 2019 財年的平均 PE 估值在 17x左右， 部分較低的已經到 11x左右，但這些民辦高校都保持比較高的利潤增速，比較良好的現金流。因政策情緒導致的優質資產低估在教育行業正上演。
從上市 K12 學校實際經營情況來看，其實都很不錯，從在校人數來看，基本上同比都有 20%-40%的增長，營收與利潤也都呈現健康 且較快速的增長。
資料來源：國金證券
從上市 K12 學校高中畢業生升學率來看，也十分有競爭力， 民辦學校的上市 K12 學校均為優質資產，本身辦學品牌力強，學生篩選機制和課程設置靈活度高。根據公司年報還有國金證券研究所的數據，學生經過完善體系培養後，整體高中畢業生升學率（本科）超 90%，且其中有很大比例被重點一本院校錄取，而 2018 年全國高考人數 956 萬人，招生人數 422 萬人，全國高考本科錄取率僅為 44%，遠低於上市 K12 學校升學率水平。
2016 年 51talk 率先在紐交所上市，成為國內第一家成功赴 美上市的在線教育企業。2017 年 VIPKID、海風教育、作業幫、掌門1對1等相繼獲得大額融資，資本更加聚焦頭部。2019 年11月20日新東方方在線、跟誰學先後在港股和美股上市，開啟 K12 在線教育證券化元年。
需求和技術共振下，K12 在線課外輔導市場高速增長，2018 年市場規模約為 302 億元，2013-2018 年 CAGR 為 85.2%，保持高速增長態勢。在2019財年，新東方在線K12課程付費學生人次同比大增209.2%，從18.5萬人次增長至57.2萬人次：其中新東方在線K12課程的付費學生人次同比增加188.3%，東方優播課程的付費學生人次同比增加316.1%。新東方在線在2019年也迎來巨大的漲幅。
雖然有政策打壓，但在這片土壤上，人們對教育永遠有著極其強烈的需求。民辦高教、K12教育、在線教育都是符合「好行業」標準的賽道，有著充沛的現金流和成長性，並且政策帶給了他們的低估值。教育行業在未來也有望保持迅速增長，作為投資者，也應該多看一看港股的教育行業。謹慎的選擇好優質的投資標的，在估值合適時介入，未來教育行業有可能會給投資者帶來不錯的回報。
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