泛海控股：轉型即虧損，負債率居高不下

原標題：泛海控股：轉型即虧損，負債率居高不下

2020可謂是多事之秋，一場突如其來的疫情打破了很多人平靜的生活，更打破了很多房地產企業本就岌岌可危的收支平衡。早在2018年，萬科（000002）一句只求「活下去」不僅震驚了房地產業，更透露了房企冬天的來臨。

直到2019年，房地產企業狀況也並未有明顯改變。比如泛海控股（000046），財務狀況一再惡化，於是在2019年困則思變，謀求業務轉型。

轉型後虧損1.20億元

面對房地產業凜冬到來，泛海控股的解決辦法是直接剝離房地產業務。2020年1月，經證監會核准，泛海控股行業分類由「房地產」正式變更為「金融業」的子行業「其他金融業」。其2019年的布局成果不可謂不成功，但是帶來的實際效果卻明顯低於預期。

根據泛海控股披露的2019年報和2020年一季報可知，公司2019年實現營收同比增長0.79%達125.02億元，凈利潤同比增長17.62%達10.95億元。但是2020年一季度財報顯示公司營收同比降低18.71%達23.34億元，凈利潤驟降105.77%虧損1.20億元。

泛海控股年報中特意強調，公司在2019年初出售泛海國際居住區 1 號地塊和上海董家渡項目，標誌著公司地產業務去化進入實質性階段，同時堅決貫徹落實「去槓桿」、「降負債」目標並重點關注公司階段性現金流風險，力保公司財務安全穩健、風險整體可控。可是這一系列操作下來，公司業績虧損更加嚴重。

從公司2020年一季報來看，截止2020年一季度報告期末，持股比例為68.49%的泛海控股集團有限公司質押股份約32.06億股，約占持股總量35.59億股的90.08%，公司總股本的61.70%。而泛海控股持股80%的泛海能源控股股份有限公司，已經100%質押其持有的1.24億股。兩家公司累計質押約為公司總股本的64.09%。

實際上，泛海控股2019年的10.95億元凈利潤，也並非全來自營業收入，其扣非凈利潤為4.92億元，大部分利潤都是觸之相關資產得來的，即前文提及的2019年初出售的項目。

償債能力堪憂

2019年的泛海控股，無論是否得益於出售房地產業務，其資產負債率確實從2018年86.60%將至2019年底81.39%，雖然仍高於80%，但這已經是近五年來最優水平。反觀其曾經的同業公司，保利地產近六年長期將這一數據維持在78%左右。

對於緩解債務壓力，泛海控股選擇的辦法是持續發債。

據覽富財經查閱公司公告整理得知，泛海控股從2019年12月開始擬發行22億元債券，實際發行5億元，隔年1月擬發行17億元債券，實際發行12億元，2月份，擬發行5億元債券，實際發行4億元。

從公司目前財務狀況來看，泛海控股持續發債對於公司本身而言，無疑具有較大風險。如果公司不能合理使用資本工具，控制債務期限和結構，將會極大降低融資能力和債券償付能力。

反觀公司此前極力剝離的房地產項目，其現有土地儲備倍數為15.46，而且主要集中於武漢，這對公司自己運營和出售項目都帶來極大不確定性，存在一定去化風險。

雖然房地產企業轉型金融業務是行業默認的趨勢，但是泛海控股這樣大刀闊斧的轉型，給其自身帶來的風險也是較高的。同時公司期待值頗高的金融業務，業績並不穩定。

泛海控股目前所面臨的各類風險，直接體現在公司股價上，自從2015年6月股價峰值21.13元每股，至今已經跌超80%，截至2020年5月14日收盤，公司收報3.39元每股，市值約176.2億元。