近段時間，大盤不斷的向上，今日大盤指數更是突破了頸線位，而且個股普漲格局，也讓投資者心情一片大好，似乎也是為2019做個很好的收尾。

不過收尾的同時，我們還是要總結一下近期的一些投資案例，那些股票需要我們回頭分析，以便總結經驗。

比如，頂著石墨烯光環的東旭光電，突然陷入的債務危機，讓很多人措手不及，這也充分反映了A股投資中，我們需要注意的一些風險點。

東旭光電的債務

近段時間，東旭光電突然出現債券問題，公司帳面上明明有183億元的貨幣資金，但是到期的30多億元債券卻無法兌付，一下子引發了市場的轟動。

隨著債務出現了問題，直接反應到了股價上，復牌後的東旭觀點，直接四個跌停板。

即便如此，走勢也已經比預想的好得多，因為在東旭光電剛爆出債務問題而停牌的時候，多家基金公司對東旭光電進行估值調整，甚至有連砍10個跌停將其估值調整至1.65元的，現在看看，目前的走勢已經超預期的強了。

只是一個帳面有183億的上市公司，為何30多億的債務卻無法按時兌付呢？

面對深交所的問詢，東旭光電遲遲未回復，只是從財務報表上，有媒體質疑東旭光電存在著「大存大貸」的情況，即雖然存款多，但是貸款也非常的多，這樣高昂的利息，導致的依然並不是表面無憂的現金流，而是暗地裡緊張的現金流。當後續融資出現問題的時候，帳面資金可能也只是杯水車薪。

至於究竟是不是這個原因，我們也同樣靜待東旭光電的回覆。

石墨烯的明星股

對於投資者而言，可能東旭光電一些人比較陌生，只知道它剛剛發生的債務問題，但是如果你長期跟蹤市場的話，你便會驚訝它的債務問題，因為它畢竟是石墨烯當年的明星股。

從主營上我們可以看到，它的主營時期是光電顯示，也就是面板起家的，但是它這幾年的併購，卻投向的全是熱門行業，比如石墨烯，比如新能源汽車，雖然占比不大，但卻一直是二級市場追捧的寵兒。

但是，隨著債務問題的爆發，媒體報道其宿遷的新能源車基地，荒草叢生卻沒有動工跡象，無疑反映了在企業併購進行新領域嘗試的時候，還是會面臨一些問題，這些問題如果累積起來，對於綜合的業績增長，有時候就可能是負面的。

所以，這就回到了之前一直談過的一個問題，關於併購。

併購，尤其是不相關領域的併購，併購後能夠良好的運營，並不是一件容易的事，而萬一沒有很好的銜接，則可能形成巨大的商譽風險，或者運營困難。

面子與里子

同樣的問題，還有石墨烯。

之所以筆者對東旭光電記憶深刻，主要還是當時石墨烯大熱的時候，東旭光電看起來，有自己的東西：

東旭光電在2017年就已經聲明，公司2016年7月推出的世界首款石墨烯基鋰離子電池產品「烯王」 是一個石墨烯產品矩陣，公司在多方位推動石墨烯行業鏈條的完善和產品品類的增加。近期「烯王」石墨烯基鋰離子電池作為動力電池已在共享電動單車上進行了小批量應用，該產品未來亦有望成為新能源汽車的心臟。

也就是說，在很多公司都拿著石墨烯來講故事的時候，東旭光電似乎在研發的路上，有一些實質的進展，包括後續的報道，讓人們對東旭光電，還是抱有很大的希望的。

然而，幾年過去了，再看看上面的主營業務，石墨烯業務雖然毛利率很大，但是占比依然很小，從這種意義上說，公司這幾年落實在產能上的，被沒有大的突破。

之前筆者在網上也看過相關網友留言，類似質疑東旭光電，有「利用研發騙補」之嫌，或者說，很多產能難以落實，但是故事講得看起來很好。

於是，這就回到了A股投資中的一個需要注意的風險點：面子與里子。

好的上市公司，不但有好看的「面子」，能講故事，更要有「里子」，能夠將成果落實。

在這一點上，東旭光電顯然有些欠缺。

結語

對於投資而言，我們很難對每一個上市公司都去做調研，更多的是通過上市公司的數據以及相關的媒體報道來進行分析，於是，一些上市公司可能存在「講故事」的情況，就屢見不鮮。

好在剛剛出台的修訂的證券法，也提高了上市公司的違法成本，更好的保護投資者的合法權益。

對於廣大投資者而言，一個昔日石墨烯的明星股，竟然幾年後會出現債務問題，再一次給我們警示：

上市公司的價值投資研究，需要詳盡而客觀。

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