現在，已經跌到底部了嗎？

要回答這個問題，最客觀的數據還是得看估值。雖然估值只能代表歷史，不能代表將來，但至少比我們隨便拍腦袋大腿瞎猜要強得多。我導出了各國市場過去十年的PE以及PB數據，如下圖。

這裡要額外說明一下，PE=股價÷每股盈利。PE指標會受到盈利周期的影響，當公司處於行業景氣階段，每股盈利急速提高，PE會急速下降，表面上PE估值很低。但如果隨後進入行業不景氣階段，盈利會急速下跌，PE就會急速上升，PE估值就會變得很高。

以下面這隻股票為例，去年9月前後跌到12倍PE左右，但隨後公司披露的財報顯示公司凈利潤大幅下滑。這隻股票的股價（藍色線）雖然比去年9月份低，但PE估值（橙色線）比去年9月份高。

所以我們直接觀察PB，PB=股價÷每股凈資產。剔除盈利周期的干擾，匹配當下的真實估值情況。

我們再來看最上方的這張各國市場過去十年的PE以及PB數據，其中重點觀察PB估值數據。

可以看到美股三巨頭（標普、道瓊斯、納斯達克）的PB估值都比較大，但它們的PE估值卻比較小，可能就是因為它們過去一段時間處於行業景氣階段。PE估值看似低，但隨著肺炎疫情的衝擊，行業景氣下降，公司凈利潤下降，美股的PE就會不跌反升。

再看我們A股三巨頭（300、500、創業板），除了創業板的PB估值比較大，其他兩位都不算很大，整體來看PB和PE是能夠相匹配的。我們過去一段時間處於行業不景氣階段，指數好幾年都沒怎麼漲，市場預期反而不高。通俗點說就是，我們本來就是在困境反轉中，還能爛到哪裡去？

接著看歐股三巨頭（英國、德國、法國），它們的PB估值比較小，而且PE估值不高，估值的確是很低的。我了解到不少朋友也因此配置了一些歐股指數，但它們有一個值得商榷的點，就是歐洲經濟很弱，政策工具箱被掏空多年。

下面這張是歐元區利率圖，它們遠在四年前就已經把利率降到0%，但這麼多年來經濟還是沒緩過來。

再看回上圖有右邊一欄是ROE，ROE叫凈資產收益率代表著指數的資產質量。歐洲三巨頭的ROE差點就比不過我們的中證500，而中證500是持有大量A股的周期股才那麼低ROE的。

回到主題，現在跌到底部了嗎？A股這邊確實接近估值底部了，美股還沒有接近底部，歐股則很難分析，因為它的估值體系可能在這次疫情衝擊下崩塌。

中國付出了一個季度的GDP作為代價，控制住了疫情，短期看似很痛很傷，但長期來看性價比比較高，隨著後面復學復工，經濟會逐漸回暖，所以基本面長期看依然向好。

GDP三駕馬車，投資+消費+出口，出口這裡的重大損失，要看後面怎麼從投資和消費找回來。這也是為什麼要看好科技（新基建）+消費的原因，儘管它們最近跟著市場下跌而一起撲街了。

美國正在為前期的傲慢與懈怠付出沉重代價，疫情四周蔓延，不過他們最近正在匆忙補鍋，後面觀察美國新增疫情數據。我之前分享過，境外疫情主要看的其實是美國疫情。如果美國疫情得不到控制，全球資本市場就不得安寧。

最近美股不是已經觸發熔斷，就是在前往熔斷的路上。但我認為波動率不會一直維持在高位的。

雖然說刻舟求劍不太科學，但歷史數據依然可以為我們提供一些參考。我把歷史上幾次著名的美股股災數據導了出來，把每一次股災期間的標普500指數走勢疊加到一起，可以發現一些有意思的規律。

最近這次2020年股災，是歷次上跌速最快的股災。比1987年的「黑色星期一」以及1928年「大蕭條」的跌速還要快，2020年的「新冠肺炎」可以載入史冊。

第一輪跌幅一般在25-35%，目前第一輪下跌已經累計30%，接近尾聲。但除了1987年股災，其餘四次股災的最終跌幅均超過50%，其中跌幅最大的是1928年大蕭條，超過60%。未來可能還會有第二輪下跌。

我這張圖縱坐標是累計跌幅，橫坐標是時間天數，統計了每次股災自高點往後490個交易日的情況。除了1987年股災，其他四次股災最終都需要約2年時間休養生息，期間美股呈現陰跌的狀態。

最後再看一眼國外疫情新增趨勢圖，今天再次大幅增加，疫情拐點還沒到。

久吾高科的久吾轉債明天申購，這是一家陶瓷膜與有機膜的公司，膜材料行業的下游是環保行業，而環保行業比較依賴政府的投資，所以公司也處於行業不景氣階段。財務狀況還不錯，但業績比較差，並且在3月23日迎來45%流通股數量的解禁潮，但考慮公司股價較低，減持意願可能不大。轉債信用評級A+，綜上給予「頂格申購，130元後賣」打新評級。

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