來源 | 價值線綜合
編輯 | 文刀
上周（6月29日~7月5日），6家（2家科創板、4家傳統板）擬IPO上會企業全部順利過會。
據上交所和證監會官網最新消息，7月6日~7月14日又將迎來6家擬IPO上會企業，其中科創板4家，傳統板2家。
在這6家IPO擬上會企業中，價值線研究院發現2家企業問題多多：
1、星爺對賭失敗抵押11億豪宅，奧來德實控人軒景泉一家三口的賭局更大！更令人吃驚的是，這家公司10個月內竟然2次登「老賴」黑名單！
2、天禾農資：這家供銷社到底有多亂？IPO苦等10年中途卻莫名「逃跑」，深陷3起未決訴訟，掙錢只夠還利息！
7月6日~7月14日4家科創板擬IPO企業將上會
本周2家傳統板擬IPO企業將上會
奧來德
星爺對賭失敗抵押豪宅
實控人軒景泉一家三口的賭局更大！
註冊地：吉林省長春市
主承銷商：申萬宏源證券承銷保薦
擬上市地：上交所科創板
主營業務：
奧來德主要從事 OLED 產業鏈上游環節中的有機發光材料的終端材料與蒸發 源設備的研發、製造、銷售及售後技術服務，其中有機發光材料為 OLED 面板 製造的核心材料，蒸發源為 OLED 面板製造的關鍵設備蒸鍍機的核心組件。
募資投向：
數據來源：招股書（上會稿）
財務數據:
數據來源：招股書（上會稿）
關注點一：星爺對賭失敗抵押11億豪宅，實控人軒景泉一家三口的賭局更大！
據《國際金融報》報道，今年「瓜」果纍纍，星爺周星馳對賭失敗抵押豪宅震驚娛樂圈，「對賭」一詞一時嚇到網友。
近日，港媒爆出，58歲的周星馳悄悄把自己名下，市值11億的山頂超級豪宅「天比高」抵押給摩根大通。
市場傳聞，由於四年前，周星馳與A股上市公司新文化簽下的對賭協議到期，而星爺近幾年的多部電影撲街，導致利潤不達標，需要做出賠償，因此抵押了名下市值11億港元的豪宅。
還有一種說法認為，周星馳抵押豪宅獲得資金，可能是為他自己的上市公司比高運營注入流動性。比高集團在最近10年來，連年虧損，入不敷出，股價已經跌倒不足0.1元。
事實上，「對賭」在企業融資活動中較為常見。
這不，就有一家企業的「對賭」，賭局比星爺更大！從無到有，又從有到無，還有可能在實控人失敗時「死而復生」，堪稱把「對賭」演出了一場懸疑劇的劇情。
7月6日，奧來德將科創板上會。如果成功，其實控人將財富猛增，反之，「對賭」則可能給實控人當頭一擊。
從股權結構來看，奧來德的實控人為一家三口，即父親軒景泉、母親李汲璇、女兒軒菱憶，三人合計持有奧來德45.5%的股份。
此前，2016年11月，杭州南海成長投資合夥企業(有限合夥)(下稱「杭州南海」)、張鵬與奧來德及軒景泉、軒菱憶簽署了《增資擴股協議》，一躍成為持有奧來德10%股份的股東。
奧來德2017年4月提交的公開轉讓說明書明確提及，奧來德與杭州南海簽訂的相關協議中均未有涉及對賭或其他投資安排的特殊約定。
(與投資者簽署的協議情況，數據來源：公開轉讓說明書)
但奧來德在否認簽訂對賭協議的三年後，卻在2020年4月提交的科創板申報稿中自己「打臉」，對賭協議顯露身影。
申報稿顯示，杭州南海、張鵬與奧來德及軒景泉、軒菱憶簽署《增資擴股協議》的同時，還簽署了補充協議，並對業績承諾補償、回購安排、反稀釋、優先認購權、領售權等對賭事項進行了約定。
對此，一位上市公司高管表示，如果公司上市後還存在對賭協議，會給股民的利益帶來不確定性，因此證監會是不支持的。所以在申報IPO之前，企業都會解除對賭協議。
在此背景下，相關當事人於2020年2月簽訂新的補充協議，即在奧來德申報IPO之日起自動終止這條對賭協議。
值得關注的是，如果奧來德撤回IPO申請或上會被否，這條對賭協議將「死而復生」。而關於對賭協議的具體內容，奧來德並未在申報稿中披露。
(對賭協議摘要，數據來源：科創板申報稿)
有意思的是，奧來德在上會稿中關於這條對賭協議不但沒有更詳細的補充披露，反而把申報稿披露的內容也全部刪去了。如果投資者只看上會稿，並不能知曉公司還暗藏著可能「死灰復燃」的對賭協議。
值得一提的是，奧來德如果闖過科創板這一關，軒景泉一家三口的身價將會猛增7倍。
2019年4月，奧來德進行最近一次增資，彼時增資價格為20元/股，增資後奧來德的估值為10.97億元，奧來德三位實控人持有股份的估值為4.99億元。
奧來德此次科創板IPO募投項目投資總額為6.77億元，發行不超過1828.42萬股(占發行後的25%)。如果達到這一目標，則奧來德的估值為27.08億元。考慮稀釋作用後，奧來德三位實控人持股的估值將增加4.25億元，幾乎翻倍。
另外，如果按科創板盈利企業7月3日的平均市盈率粗略計算，則奧來德的市值有望達到127.75億元，奧來德三位實控人持股的市值將增加38.61億元，增加7.74倍。
關注點二：10個月內竟然2次登「老賴」黑名單！
作為一家擬上市公司，奧來德的企業信用也值得懷疑。據天眼查顯示，奧來德曾於2016年被兩次納入了被執行人。
據長春市朝陽區人民法院公布信息顯示，2016年1月19日，長春市中小企業信用擔保有限公司起訴了奧來德與李汲璇，隨後奧來德被列入了被執行人，執行的標的金額為980萬元，據悉，長春市中小企業信用擔保有限公司背後的大股東是長春市財政局。
就在同年11月8日，奧來德再一次被列入了被執行人。據榆樹市人民法院公布的信息顯示，長春市新興產業股權投資基金有限公司起訴奧來德，奧來德被列入被執行人，執行標的金額為80萬元，而長春市新興產業股權投資基金有限公司的實控人為長春市國有資本投資運營（集團）有限公司，同樣也是一家國企。
奧來德在10個月內被兩次列入被執行人，可見其誠信度也存在很大的問題，結合在供應商披露時故意隱瞞的重要信息，廣大投資者也需要引起足夠的警惕。
天禾農資
這家供銷社到底有多亂？
IPO苦等10年中途卻莫名「逃跑」
深陷3起未決訴訟
掙錢只夠還利息
註冊地：廣州市
主承銷商：招商證券
擬上市地：中小板
主營業務：
天禾農資主要從事化肥、農藥等農資產品的銷售並提供專業農技服務。
募資投向：
數據來源：招股書
財務數據:
數據來源：招股書
關注點一：為何IPO苦等10年？為何中途莫名「逃跑」？這家供銷社到底有多亂？
公開材料顯現，天禾農資最早於2010年啟動IPO，等待6年後直到2016年9月才獲證監會受理。進入預先披露更新後，該公司卻在2018年1月自動終止了IPO檢查，暫停上市。
那麼，天禾農資為何忽然「臨陣脫逃」？
從證監會2020年4月17日發布的《廣東天禾農資股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》(下稱「《反饋意見》」)中能夠看出一些眉目，此次收到多達49個大類上百個問題的問詢，這樣的擬IPO公司並不多。
天禾農資是廣東省供銷合作聯社下屬控股企業，股改工作則是由廣東省農資公司(法人)和何春、羅旋彬等18名自然人於2009年2月發起。對於該公司在股改過程中可能涉及的問題，證監會相當重視。
《反饋意見》第1條，證監會就要求其說明「股權結構變更中涉及國有、集體資產事項是否已履行必備的法律程序；涉及企業沿革的權屬是否完整、股權是否清晰；員工入股是否符合相關規定。」
對此，律師認為，「天禾農資根植於供銷社，同大多數傳統供銷社公司一樣，這類企業的歷史沿革複雜，理順產權關係不易，在進入內部權益須高度透明化且法律形式化要求極高的證券市場時，首先就會被要求確保股改法律程序無瑕疵、法律權益無爭議，這也是農資公司上市難度較大的主要原因之一。」
據《反饋意見》第7條，證監會要求天禾農資就「前次申報是否存在虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏」進行說明。而在這份近8000字的《反饋意見》中，證監會一共向天禾農資提出了49個大類上百條問題，其中不乏「股權是否清晰、關聯交易較多、銷售費用規模較大、未為全部員工繳納社保及公積金」等棘手問題。
面臨治理層的問詢，曾經「臨陣逃走」過一次的天禾農資此次又該若何作答？
關注點二：每年借10個億，掙錢只夠還利息
公司2015年末、2016年末、2017年末和2018年6月末，公司短期借款分別為 10.5億元、8.4億元、7.6億元和12.6億元，占總負債的比例分別為54.40%、47.74%、39.94%和61.46%。招股書表示，公司短期借款均為向銀行借入的款項，供日常資金周轉所需。
公司的資金主要來源於銀行借款，報告期內，公司短期借款占負債總額的比例均在40%以上，報告期每年利息支出均超4000萬，2016年，利息支出占利潤總額的比例高達95.81%。
關注點三：深陷3起未決訴訟
據招股書顯示，截至2018年6月30日，天禾農資下屬公司數量已達70家，同時天禾農資在廣東省內建立了2家倉儲中心及34 家配送中心，建成了基本覆蓋全省的服務網絡；至於省外，其也在福建、海南、廣西、雲南、湖南、江西、山東、江蘇、湖北、安徽、四川、河南、陝西和新疆設立了35家配送中心。
值得注意的是，快速的擴張並未給天禾農資帶來顯著的效益，反而增添了諸多麻煩。據統計，2014年—2018年期間，其下屬多家子公司受到行政處罰。
與此同時，天禾農資子公司湛江物流還曾涉及3起訴訟，且均為被告。分別為：南粵銀行與湛江物流等金融借款合同糾紛案；張宇斌與湛江物流等財產損害賠償糾紛案；廣東浩威農業生產資料有限公司等與湛江物流、天禾農資合同糾紛案。
本次招股書中披露了廣東浩威農業生產資料有限公司、東莞市粵明生產資料貿易有限公司訴湛江物流、天禾農資合同糾紛案的情況，一審審判結果判定湛江物流敗訴。
據悉，為降低影響，天禾農資目前已將其持有湛江物流的全部股權轉讓給粵合資產（天禾農資控股股東，主營業務為股權投資、投資管理業務）。2018年6月30日，天禾農資與未決訴訟相關的預計負債金額為人民幣1090.80萬元。