來源 | 價值線
2021新年的第二天，全球市值最大的新能源車企特斯拉在中國出了一張「狠牌」，主力車型Model Y(參數|圖片)從50萬元直降16萬至30多萬，10小時訂單近10萬輛。中國市值最大的車企比亞迪也在同一天改變了商(參數|圖片)標圖形。BYD從「帶給你美元(參數|圖片)」到「成就你夢想」，再到BYD三個字母從封閉變開放……對決似乎已提前開始！
人類文明的發展與動力系統的變革有著密不可分的聯繫，蒸汽機的誕生成就了歐洲工業革命，內燃機的發明促成了美國經濟的騰飛。
今天，我們又來到動力系統變革的十字路口，清潔能源取代傳統能源時代的大幕正在開啟。 股市的反應往往超前而且敏銳。
剛剛過去的2020年，特斯拉在美國股市上漲了7倍多，比亞迪在深交所上漲了3倍多。
比亞迪A股走勢
比亞迪H股走勢
特斯拉以6689億美元成為全球最大市值車企，比亞迪以5301億元人民幣成為中國最大市值車企，進入A股市值TOP20行列。
5000億市值的比亞迪貴不貴？明天的比亞迪能值多少錢？技術出身的王傳福和表哥呂向陽、股神巴菲特共同書寫的傳奇故事，在2021年將進入高潮。
本期價值線研究院「新三好·公司」聚焦比亞迪。
（一）
自幼家貧，父母早亡，王傳福光鮮之前有著一段不為人知的辛酸
安徽無為市現屬蕪湖市代管，始建於隋朝，已有1400多年的歷史，取「思天下安於無事,無為而治」之意。
這裡曾是國家貧困縣，但自古無為人能吃苦、肯鑽研、有闖勁、善抱團，因此也走出了不少各個行業的知名人物。如抗日名將戴安瀾；中國科學院院士盧強、宣益民、周其林；醫學家謝維等，也包括企業家王傳福和呂向陽等。
1966年2月，王傳福出生在無為的一個普通農民家庭。他的父親是一名木匠，曾擔任大隊書記的職務，王傳福的母親則是傳統的賢妻良母。
然而，這個溫馨的大家庭卻在王傳福13歲時陷入困境，那一年，他的父親久病不治去世了。
在父親逝去後，全家突然沒了經濟支柱，家庭經濟每況愈下，王傳福的五個姐姐不得不早早出嫁，妹妹被寄養，18歲的大哥王傳方也不得不退學挑起了家庭的重擔。
兩年後，即將初中畢業之際，王傳福的母親又突然離世，留給兒女們的全部財產只有四間茅草房。在最艱難的時候，為了湊齊王傳福的10塊錢生活費，他姐姐在村子裡挨家挨戶地借錢，最後也只籌到不足5塊錢。這生離死別的苦楚，這饑寒窘迫的困境，就是王傳福少年的記憶。
幸運的是，大哥王傳方堅決要求弟弟考上大學，在他看來「再苦再累，賣房也要讀書，只有讀書才是唯一的出路。」
可以說，從父親去逝那天起，王傳福和他的「少年之家」，就一直處在物質極度匱乏之中。
人生一路走來，王傳福絕少提起那段艱難歲月，或許，這正是歲月在塑造他今天的風骨和靈魂吧。
1983年，王傳福以優異成績考入位於長沙的中南礦冶學院冶金物理化學系，成為檀樹村「村寶」般的兩個大學生之一。王傳福考上大學之後，哥哥便從安徽老家跟隨來到長沙，做點小生意來支付王傳福的學費和日常開支，嫂嫂則一個人在家操持。哥哥甚至把自己結婚時候的一塊上海牌手錶，以及家裡的新東西，都送給了王傳福，全力支持他的學習與生活。
大學生活，是王傳福命運的轉折點。他遇到了自己終身相伴的事業——電池。王傳福在讀本科和研究生期間，研究的都是電池，下海後他仍然在這個領域裡。
王傳福的性格也漸漸變得外向開朗，在大學期間熱衷於參加各種各樣的校園活動，還是全校有名的「舞林高手」。
在享受校園生活的同時，王傳福依舊學習刻苦，王傳福想做科學家，肯鑽研問題，成績在班上名列前茅。
創業成功後，王傳福至今仍與兄嫂住對門，生活上相互照顧，在王傳福創辦比亞迪後，王傳方和張菊秀兩人都到公司為王傳福打工，掌管後勤部門。
（二）
下海成立比亞迪，表哥借錢250
1987年，21歲的王傳福大學畢業，畢業進入北京有色金屬研究院攻讀碩士。在研究生期間，他更加刻苦，把全副的精力投入到電池研究中去。僅僅5年後，26歲的王傳福就被破格委以研究院301室副主任的重任，是當年那裡最年輕的副處長。
在外人看來，王傳福大可以從此拿著鐵飯碗，在體制內一帆風順地走向高位。但王傳福總覺得，在體制內難展拳腳。
1993年，研究院在深圳成立比格電池有限公司，因為和王傳福的研究領域密切相關，他順理成章成為公司總經理。
此時正值「大哥大」、「BP機」興起，王傳福敏銳地意識到，移動產品的不斷普及，勢必會帶來電池需求的大幅增長，這意味著這個產業將有一個新的世界格局。在有了一定的企業經營和電池生產的實際經驗後，王傳福火速辭職，準備自主創業。
王傳福給新公司起名叫「比亞迪」（BYD），「當初比亞迪在深圳申請公司的時候，為了避免重複，三個字的名字要簡潔明快一點，實際上當初並沒有任何涵義。後來很多人開始尋找涵義，為了好聽，增加記憶點，最早解釋成Bring You Dollars（為你帶來美元）。」在一次訪談中，王傳福笑著解釋了比亞迪的來歷。
BYD這三個字母后來被官方詮釋為Build Your Dreams（成就你的夢想）的簡寫。
1995年2月，王傳福正式辭去公職，下海創業。身為行業專家的王傳福，對電池製造極為痴迷，王傳福的大學同學，前比亞迪高管楊龍忠回憶，「早期做電池的時候，王傳福手裡經常會拿著一把鉗子，解剖先進國家各式各樣的電池，甚至在沒有卷繞設備的情況下用手搓也要做電池實驗。」
然而啟動資金成為了擺在他面前最大的問題。王傳福拉不到啟動資金，也無法貸款。
王傳福找到了自己的表哥，當時已掙到大錢的呂向陽。
呂向陽曾被媒體稱為最神秘的「徽商富豪」，有資料稱：60後的呂向陽出生於一個務農家庭，和王傳福大哥王傳方一樣，也因為家境貧寒，早早輟學。不過呂向陽非常幸運，他16歲就被安排到了人民銀行安徽分行工作。
當時的呂向陽在央行算是年輕有為，20多歲就做了科長，可謂前途光明。
20世紀80年代後期，呂向陽卻放棄了銀行的鐵飯碗，下海創業去了。
熟悉呂向陽的人說，呂向陽的學歷不高，但是知識卻非常廣博，他幾乎什麼都懂，而且一直保持學習習慣。
來到改革的前沿陣地廣東的呂向陽，開了自己的貿易公司，主要是在廣州、深圳地方找產品，然後通過香港這個渠道銷往國際。這個生意讓呂向陽賺到了人生的第一桶金。隨後，呂向陽創辦了融捷投資控股集團有限公司，從事房地產和紡織品製造，並迅速積累了大量原始資本。
對於找上門來的表弟，呂向陽一開始是反對的。他對年輕的王傳福的創業沒有信心。
但是王傳福對表哥說：「我是研究電池出身的，也有電池企業的管理經驗，我相信自己，你也了解我的能力。至於市場方面，你可以不相信我的判斷，但你應該相信電池行業的潛力。」
見多識廣的呂向陽最後認可了表弟的能力和想法，出資250萬元並以第二大股東的身份與王傳福一同創立了比亞迪股份有限公司，專注於鋰離子電池的生產。
250萬在當時是一筆巨款，但對於電池製造仍是杯水車薪。王傳福總結出了自己的一套方法去解決問題，管這叫「土法上馬，世界首創」，用中國人的「小米加步槍」實現了對日本人「飛機大炮」的追趕。
競爭對手都在投資昂貴的自動化生產線，以最早生產的鎳鎘電池為例，自動化生產線至少需要上千萬元的投入，王傳福偏偏反其道而行之，把自動化生產線儘量人工化。
王傳福和一同創業的幾位朋友通宵達旦地查資料、做設計、寫流程，愣是設計成了一條由100多道工序組成的人工生產線，只花了100多萬就建成了日產3-4千萬的電池生產線，產品價格僅競爭對手的40%。
「一個焊接機器人最少要 120 萬元，這個機器人按 5 年的折舊期計算，那麼每個月它的折舊損失就有 2 萬元，用這 2 萬元可以請 10 個工人，這些工人比機器人還焊得快。機器人比工人強的地方是它焊接的精度高，但可以做一個夾具來確定焊點的位置，工人用夾具一樣可以達到同樣的精度。」
1998年，鋰離子電池興起，當時國外鋰電池都是在無塵車間生產的,比亞迪根本投資不起。這時，一位只有中專學歷的員工提出，只要手伸進無塵箱操作，一樣可以實現無塵化生產。這樣的生產線極大地降低了成本，實現了柔性生產，以極高的性價比搶占全球市場。
1995年下半年，成立不到一年的比亞迪將自己的電池產品送給台灣最大無繩電話製造商大霸試用，當年底，大霸毫不猶豫地將原本提供給日本電池大廠三洋的訂單轉給了比亞迪；隨後，比亞迪又利用自己在成本上的優勢火速占領市場，攔下包括飛利浦、松下、索尼在內的很多大額訂單。僅僅3年時間，比亞迪就占據了市場40%的份額。
憑藉鋰電一役的大獲全勝，在百富勤蔡洪平的說服下，比亞迪於2002年在香港上市，募資18億港幣。
呂向陽對表弟的投資，收益巨大。2009年，福布斯發布中國富豪榜十大富豪，王傳福以58億美元身價登頂首富，呂向陽則以41億美元身價名列第四，超過了當時的馬化騰、王健林等一眾網際網路及房地產大佬。按照最新的胡潤富豪榜，呂向陽、張長虹夫婦財產已達到500億，在全國列84位。
（三）
芒格對巴菲特說：不投資比亞迪，將錯過一個韋爾奇，外加一個愛迪生
（王傳福與巴菲特）
在上市初期，比亞迪就已提出要發展電動汽車擴大收入基礎。僅僅半年後，比亞迪宣布以2.695 億元收購西安秦(參數|圖片)川汽車有限責任公司 77%股權，正式切入汽車業務，成為中國第二家民營汽車企業。
宣布收購後，幾家持有比亞迪股份的基金一致強烈反對比亞迪進入汽車行業，甚至不惜拋售比亞迪股票，比亞迪股價從18港元急跌至9港元。
但王傳福雄心萬丈：「我造車是因為看好電動車在未來的發展，而我所掌握的磷酸鐵鋰電池將會在12年後獨霸江湖！」
2005年9月比亞迪F3(參數|圖片)上市，從裡到外同豐田花冠類似，但價格只有7.38萬～9.98萬元，比亞迪用「性價比」震驚了市場，由於F3的火爆，比亞迪連續4年產量翻倍，F3也成為一代「神車」。
2008年，比亞迪布局新能源產業，電動車、儲能、太陽能成為比亞迪的三大綠色夢想，也正是這一年，巴菲特入股比亞迪。
2008年9月29日，股神巴菲特旗下的中美能源控股公司宣布斥資2.3億美元入股比亞迪，獲得10%的股份。巴菲特的入股，讓比亞迪頓時名聲大噪，品牌影響力大幅提升。
隨後，比亞迪股價從金融危機後的6港元扶搖直上，2009年10月達到88.4港元，一年漲幅高達14.73倍。王傳福也就此坐上中國首富之位。
巴菲特曾回憶道：」我和芒格相識51年，在商業合作的這幾十年里，查理總共給我打過3個建議投資的電話，毫無疑問，這三個投資項目都是我當時沒有看到的，其中第三次便是投資比亞迪。「
「如果你現在不投資比亞迪股票，你將錯過一個傑克韋爾奇，再加一個托馬斯愛迪生。」這是2008年，巴菲特的摯友芒格對老搭檔說的一番話，在他看來，王傳福既是出色的發明家，又是傑出的企業管理大師。
在巴菲特的投資生涯中，科技股一直都是他極為排斥的對象，加之當年全球金融危機陰霾籠罩，投資人沮喪且保守。在多重因素的影響下，巴菲特的選擇令人驚訝。
但事後看這宗交易，不得不讚嘆巴菲特的眼光獨到。
2010年， 比亞迪用「技術換設計與質量」的模式與戴姆勒進行合作，不但解決了比亞迪前期存在的質量問題，也打破了以往中國車企與外國車企常用的「用市場換技術」的不對等模式。
2013年，新能源汽車推廣應用城市範圍擴大到39個城市和城市群，這一年，被王傳福定義為比亞迪二次騰飛元年。
2013年3月，比亞迪純電動大巴K9成為全球首輛通過美國最嚴苛的公交大巴測試Altoona測試的12米純電動大巴。2017年10月6日，比亞迪投資的北美最大電動大巴工廠竣工。目前，比亞迪還向日本、英國、澳大利亞等數十個國家和地區交付了數以萬計的純電動巴士，並在美國、巴西、匈牙利、法國等多個國家建立巴士生產基地，吸引了來自全球各地的22萬員工。
按照前復權計算，當年巴菲特買入比亞迪時的股價大約是8港元/每股。截止至今年12月31日，按最新收盤價計算的話，比亞迪的這筆投資已讓巴菲特浮盈超過23倍。A股市場上，比亞迪年初至今也已大漲超270%，總市值更是一度超過5000億，成為A股市值最大車企。
（四）
市值超5000億，動態市盈率達116倍，比亞迪現在貴不貴？
現在的比亞迪到底貴不貴？（以下提供的價格都以人民幣計算，美元兌人民幣匯率按1：6.549計）
當前，行業龍頭特斯拉最新市值6600億美元，約合人民幣42000億元。
比亞迪目前總市值為5301億元，是特斯拉的12.6%。但對比營收，比亞迪2019年的營業總收入為1,277億元，相當於特斯拉同期總營收的79.33%；兩者2020年前三季度總營收比為0.77：1，營收能力也非常接近。
如果特斯拉是行業的世界技術龍頭，比亞迪跟他比沒有可比性。那麼，我們就跟最近在美股被熱捧的中國另外三家新能源汽車公司對比一下。
理想，近期股價23.83美元，總市值258.78億美元，合1688.54億人民幣，2019年總營業收入2.84億人民幣；
小鵬，股價42.83美元，總市值338.32億美元，合2207.54億人民幣，2019年營業總收入為23.21億人民幣；
蔚來，股價48.74元，總市值761.63億美元，合4969.64億人民幣，2019年營業總收入78.25億人民幣；
顯然，以2019年營收對比，比亞迪的營收能力是蔚來的16倍，是小鵬的55倍，更是理想的450倍，但市值卻分別只是它們的106%，240%，314%。
靜態看，確實貴。但動態看，比行業前景，技術領先度、比品牌美譽度等因素，這樣的比亞迪並不貴……
（五）
未來的比亞迪值多少錢？
現在，我們再來看看比亞迪未來值多少錢？這個問題比較複雜，我們將從三個角度來分析。
首先，從政策角度。出於對國際石油儲能不足、能源安全以及對日益嚴重的環境污染的擔憂，各國已經相繼制定了燃油車禁售的時間表，例如：挪威將從2025年限制燃油汽車銷售；荷蘭2030年後實現新車零排放；以色列2030年後禁售燃油車；2040年英國、法國、西班牙等國也將停止出售汽油車和柴油車。
2020年11月，國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》，將發展新能源汽車推到了國家戰略層面。
這些政策因素也是新能源汽車未來發展的催化劑。目前，全球新能源汽車滲透率僅為2%左右，可以說，新能源汽車的「賽道」不僅足夠長，而且比賽才剛剛開始。
未來市場空間足夠大，目前新能源車只占2%，98%的燃油車將在未來10-20年被淘汰。
其次從行業角度。新能源汽車產業正在經歷上半場，比拼的是電子化、電池化。智能化將是下半場的重點，自動駕駛、智能駕駛才是未來方向。
特斯拉的估值為什麼那麼高？資本市場就是看到了它在軟體系統上的價值——自動駕駛AutopilotFSD系統，該系統可以實現自動駕駛、OTA付費升級、車聯網等功能。預計2025年特斯拉的軟體收入將達到216億美元。
王傳福深知和特斯拉真正的差距在哪。近段時間以來，比亞迪開始在智能化方向上頻頻布局。「漢」搭載的「DiLink3.0智能網聯繫統」是比亞迪最新研發的車載系統。該系統在Android系統基礎上，集成了博世智能駕駛輔助系統、華為Hicar（NFC車鑰匙）和華為5G技術、科大訊飛語音系統等，但相比特斯拉而言，比亞迪仍處在起步階段。
今年10月15日，比亞迪宣布入股晶片、算法研發公司華大北斗6.93%的股份，再次顯示出比亞迪在智能化方面的決心。
第三，從核心競爭力角度。「一定是掌握了核心技術的企業，才能在市場競爭中站穩、做大。」王傳福在近期的一個訪談中這樣評價比亞迪的核心競爭力。「核心技術靠引進是引進不來的，靠買也是買不到的。靠別人都是幻想，只能靠自己。」對於新能源汽車來說，最核心的技術就是電池和晶片。王傳福的比亞迪正面臨空前的機遇，也面臨前所未有的挑戰。電池方面，國外有松下、LG，國內有寧德時代等巨頭，大家在技術上你追我趕。晶片和自動駕駛方面，國外有行業一哥特斯拉，國內有小鵬、蔚來等一批造車新勢力，相互搏殺，競相超越。
市場的巨大機遇和技術上的領先挑戰，推動巨頭間很快將出現終極對決。技術領先者將最終得市場天下。
芒格和巴菲特說，我死之前不會賣出比亞迪。
呂向陽說，我準備在新能源車領域繼續加碼。王傳福說，得技術者得天下。
比亞迪和三個人的故事正進入高潮，普通投資人現在起更要格外注意：不僅要觀其言，重其行，更要看其果。2021將是至關重要的一年……
2021年元旦假期，世界巨頭特斯拉和中國巨頭比亞迪不約而同在中國市場開始行動。
1月1日，特斯拉在新能源車市場打出一張」市場牌「，用大幅降價搶占市場：特斯拉中國官網顯示，Model Y長續航版起售價為33.99萬元，此前為48.8萬元，下調了14.81萬元。該版本1月開始交付。特斯拉Model Y Performance高性能版起售價為36.99萬元，此前為53.5萬元，下調了16.51萬元。該版本預計2021年三季度開始交付。由於訪問量激增，特斯拉中國官網的訂單頁面一度無法刷新，特斯拉官網甚至一度「癱瘓」。
當日，比亞迪則用」形象牌「來回應。1月3日，比亞迪乘用車車標煥然一新。
（比亞迪新標識）
官方表示，全新的標誌意在表達將封閉空間打開，將觸點放開，表明了品牌將以更為開放的姿態，用創新連結更多夥伴和用戶，打造更有價值的汽車品牌。
2021年的中國新能源車市場，一場巨頭之間，巨頭與追隨者之間的對決已經展開……
目前，比亞迪市值相當於特斯拉市值的21.6%即1/8，相當於國內純動力電池上市公司寧德時代8179億市值的65%。
比亞迪市值能否向上：一看核心技術（電池和晶片），二看市場占有率。
比亞迪正在港股增發20%，募資約200億元。目前港股比A股便宜10%左右。港股募資完成後，市值向寧德時代看齊，或許將是王傳福的第一目標……