近期，一張基金經理的朋友圈截圖引發熱議。睿遠基金經理陳燁遠在朋友圈稱：五年前也有個女子號稱要南下拿下定價權，然後牛市就沒有然後了……
陳燁遠所指的五年前的女子正是當時的公募一姐王茹遠。而這番言論直指近期高呼賣出A股買入港股的半夏投資創始人李蓓。
基金經理之間的互懟背後折射出的是機構投資者對港股的爭議，也反映了當前港股市場的火爆。
據統計，在2021年開年迄今的13個交易日內，恒生指數累計漲逾10％。1月19日，恒生指數一度上漲近1000點，全天成交突破3000億港元，創了2015年下半年以來新高，近三日成交額均超過200億港元。
但也有人剛入市就踩雷，今天一開盤，追漲港股ETF的基民就傻眼了，昨日還放量集體大漲，今日就集體大跌，港股100ETF更是罕見觸及跌停板，到底咋回事？
為何內資近來如此青睞港股市場？資金南下會繼續成為未來長時間內的趨勢嗎？投資者參與港股需要注意哪些？價值線研究院本期將對這些問題展開討論。
「南水」搶籌，買了什麼？
2021年開年以來，港股漲勢如虹。在開年迄今的13個交易日內，恒生指數累計漲逾10％。
昨日，南下資金凈買入港股263.35億港元，刷新港股通開通以來單日凈買入記錄。今日南向資金合計凈流入202.89億港元，連續三日超200億港元。
其實「南水」早就開始布局，早在去年四季度，南下資金買入港股的金額就超過9000億港元，凈買入則超過2000億港元。最近則進入了加速期。
如此大的凈流入規模，南向資金都流入了哪些個股和板塊？
Wind統計的活躍個股資金流向顯示，在近7天南向資金凈買入排行榜前十名榜單中，騰訊控股、中芯國際、美團、小米集團等熱門科技股均在列。南向資金近7天對騰訊控股的凈買入金額達人民幣312.93億元。另外，中國移動、中國海洋石油、中國電信、中國聯通等「中」字頭股票也是南向資金搶籌的重點。
總的來說，南下資金正在買兩類股票，一類是以中字頭為核心的央企，長期趴在地上，位置低估值也低；第二類是未在A股上市的新經濟及成長型性的代表的公司，以騰訊、美團等為代表。
AH的價差加速收斂
港股作為全球資本市場估值窪地這個角色喊了十幾年，恆指在去年之前一直經常在10倍附近遊蕩。然後在去年8月大量巨頭公司回港上市改變了恆指成分股權重，才讓其估值回升到15倍。但依然在全球主要市場排在墊底位置。
從絕對估值上來看，目前A股創業板68倍，日經225是60倍，納指49.5倍，道指30倍，恆指只有16倍。
天弘港股通精選基金經理劉國江指出，自去年疫情形成的巨大底部至今，港股已有不小反彈；橫向比較看，在全球一些其他市場漲幅過大透支了部分基本面的情況下，港股去年表現比較理性，一些資產甚至還有點低估。「可以認為，港股去年相對低迷的表現反而為未來提供了比較廣闊的上漲空間。」
除了絕對估值低，投資者更關注的是：對於絕大多數A+H上市公司，同一家公司在港股市場的估值更低。
AH的股價溢價和折價，一直都是市場討論的熱點問題。
國信證券研究員稱，造成股價和估值差異的原因可以是千差萬別，同一行業的兩家公司完全可以有不同的市場估值。但是，A+H公司情況不一樣，它完全是同一家公司，基本面情況一模一樣完全相同，僅僅是在兩個不同的交易所上市，A+H股價的差異更多反應的是市場層面的差異而非公司基本面層面的差異。
2014年滬港通開通以後，市場原本預期隨著市場開放和互聯互通，兩地A+H的股價估值差異會逐漸消除走向趨同，最終實現同一個公司同樣的股價估值。但實際情況似乎並非如此，A+H的股價差異從2014年至今非常沒有縮小反而是擴大了。
（恒生AH股溢價指數月K圖）
對此，國信證券研報認為，這背後的一個重要原因是人民幣匯率的預期。2020年以後隨著人民幣匯率持續升值，貶值預期消褪，預計港股的估值折價會得到大幅修復。
價值線注意到，近3個月以來恒生AH股溢價指數連續走低，AH的價差開始加速收斂。很多A+H公司，港股走勢已經開始明顯強於A股，最典型如君實生物、中芯國際等，還有不少券商股最近開始港股表現也強於A股了。
（君實生物港股走勢）
（君實生物A股走勢）
海通證券提醒，近期港股市場連續上漲的一些股票包括低估值、港股息、AH溢價率高的股票，但是這些是短期機會，隨著機構資金的瘋狂湧入，這塊價值窪地很快就會被填平。
哪些港股最有吸引力？
在港股除了能買到便宜的股票，港股還有哪些吸引力？
目前諸多基金經理認為，相較於便宜的估值，機構投資者更看好港股能買到A股買不到的一些新經濟龍頭公司的代表（美團、騰訊、阿里巴巴等）。
日常生活中非常熟悉的網際網路科技噱頭，如美團、騰訊、阿里巴巴、小米等，都是在港股市場上市的，而這些都是目前A股買不到的核心資產。
數據統計顯示，目前香港股票市場上市公司的總市值在47萬億港元左右。從上市公司的市值分布來看，科技股無疑是第一大市值權重板塊，香港科技股總市值達到16萬億港元，占全部港股市值的比重位34%，如果考慮到港股市場中還有許多生物醫藥公司，那麼港股的總市值中廣義科技股占比可以達到近40%。
作為國內網際網路科技企業海外上市和二次上市的重要市場，網際網路和科技公司是構成了港股市場的核心投資標的。
除科技外，港股市場同時有很多傳統順周期行業的上市公司，主要是金融、地產、可選消費，市值占比分別為17%、11%、13%，相對而言，港股市場的必需消費和中游製造上市公司市值占比較小。
機構觀點：特朗普「發紅包」，2021年港股收益率大機率超A股
興業證券全球首席策略分析師張憶東把特朗普政府對港股優質股票的瘋狂打壓，戲稱為「特朗普紅包」，他認為現在是對港股的布局良機。
「2021年港股的預期收益率有較大的機率優於A股。原因在於，港股和A股相似的基本面改善趨勢，但是港股的資金面更優，風險偏高的改善空間更大。」
首先，2021年內地信用環境相對而言偏緊。2021年中央對宏觀政策操作的要求是不急轉彎。一方面，不急轉彎說的是轉彎的速度「不急」，所以，大機率不會重演2018年或者說2011年那種暴風驟雨式的去槓桿，整體流動性環境沒有系統性風險。但另一面，不急轉彎，也是轉彎，還是會有結構性和階段性的風險。2021年抓好各種存量風險的化解和增量風險的防範，依然會帶來短期的波折。
其次，2021年海外流動性環境仍將保持寬鬆，至少很難主動收緊。已開發國家的實質性通脹風險不大，所以，通過債台高築、貨幣寬鬆來緩解社會深層次矛盾，飲鴆止渴的路似乎還能延續。否則，一旦主動刺破貨幣幻覺，很容易重演金融危機。伴隨著復甦、伴隨著階段性的通脹預期的抬頭。
2021年會出現階段性的利率反彈，但是總體來說海外存量的流動性依然是異常的寬鬆。海外面臨著高估值股票、負利率債券的「資產荒」時代，港股會受益全球資金的再配置。
再次，從風險偏好的角度來說，港股面臨風險偏好的改善。隨著歐美的復甦，美國市場的風格也會向價值股再平衡，從而引導全球的投資風格回歸價值股和成長股的再平衡，在此大環境之下，港股的恒生指數和恒生國企指數因為價值股的占比更多，所以港股指數上漲的力度也就更加明確。
此外，光大證券海外市場策略還給出了看好港股的其他幾個理由：
1)盈利較高增長。香港市場整體盈利的70%左右源自中資股，全市場盈利增速與中國內地經濟密切相關。2021年上半年，低基數效應和全球經濟大機率震盪復甦，內地經濟有望保持較高增速，進而帶動港股盈利高增長。港股作為離岸市場，對盈利趨勢反映尤為充分，歷史復盤看，內地經濟基本面向好港股盈利增速向上時，港股走牛且相較A股有望獲得更好的收益。
2)本地逐步復甦。香港經濟是外貿型經濟，全球經濟與貿易的繁榮是香港經濟繁榮的基礎。2019年，香港動盪訪港旅客數量大幅下降，給香港經濟帶來沉重的打擊; 2020年，動盪雖然受到較大的控制，但突如其來的疫情使香港經濟再遭重挫。日前信息顯示，香港計劃於2月啟動疫苗接種並擇日恢復通關，雖然復甦的前途會有波折，但香港本地經濟最艱難的時刻或已經過去。
3)中美關係緩和。在拜登正式執政後，中美之間的緊張關係有望迎來階段性邊際性的緩和,有利於投資者風險偏好的修復。
4)制度與時代紅利。香港上市制度改革後，一些優質的科技醫藥消費股也前往香港.上市，極大改善資產質量;而美國《外國公司問責法》等壓力下，相關中概股三年後或無法交易，中概股回歸潮料將繼續，首選上市地多是香港。
5)恆指持續改革。恒生指數規則也在持續優化，將繼續提升新經濟股等優質資產的權重，改善指數的質量及盈利能力，有望吸引長線資金持續流入。
價值線研究員認為，只要港股的吸引力在，資金便會持續性的流入。判斷「南水」能否持續流入的關鍵在於關注港股被看多邏輯是否持續存在，哪些邏輯會隨著時間推移而被證偽。
資金南下，會「壓垮」A股嗎？
張憶東表示：把港股和A股對立或者非此即彼的蹺蹺板思維方式，是不正確的。恰恰相反，A股和港股正在成為更加一體化、更加互補、更加相輔相成的市場。
首先，水漲船高，中國社會財富加速增加配置權益資產，A股和港股都受益於這個大潮流。
其次，大量資金湧入港股是和A股部分藍籌出現「泡沫」沒有很強的因果關係，主要是港股自身配置吸引力提升。
第三，東方不亮西方亮。資金持續流入港股對於A股行情沒有系統性風險，不必擔心港股行情壓垮A股。相反，這部分資金在港股和A股之間選擇性價比更高的市場，加速兩個市場的連通器效應，讓中國核心資產結構性長牛走得更穩健。
2021年，港股會明顯受益於全球資金的再配置，A股也將受益於資金加速配置中國資產的大趨勢，2021年北向資金凈流入規模也有望出現明顯增長。
「水深雷多」，投資者買港股需要注意什麼？
火熱賺錢效應下，此前未投資過港股的「新司機」們也都開始摩拳擦掌。
事實上，隨著滬深港通的開通及深化，內地投資者參與港股投資的方式已經變得更加豐富。
直接投資港股最方便的辦法就是在現有A股證券帳戶上開通港股通權限，一旦開通了權限即可用人民幣直接交易近500隻港股通標的。這近500隻港股通標的基本涵蓋了港股市場的大中市值企業，基本都是各行業及細分行業的領先企業。不過開通港股通，需要帳戶中有50萬資金市值。
另外一個直接交易港股的辦法就是直接開通港股券商的帳戶，開通這種帳戶的好處是可以融資進行交易，可以打新股，除了可以買賣港股全市場的正股外，還可以交易港股市場種類繁多的衍生品。雖然目前內地投資者也可以去香港本地券商開戶，也沒有50萬元的資金門檻，但是仍需要辦理境外的銀行卡且換匯會有資金額的限制，在資金流轉上也較港股通要稍微複雜一點。
除了直接投資港股，間接投資港股也是一種方便的辦法，那就是購買以港股為標的的各種主動及被動基金。這種辦法一是資金門檻低，二是可以通過投資「一攬子」股票避免個股風險，投資這些基金，可以通過認購的方式，也可以在二級市場上進行交易。
但價值線研究員提醒：T+0交易，無漲跌幅限制的港股其實十分兇殘，躍躍欲試的投資者，一定要注意以下幾點：
1、由於港股通有50萬門檻限制，很多普通投資者通過港股ETF投資，昨天港股通50、港股100等ETF被搶到漲停，今天港股100ETF卻跌停，昨天大漲的多隻港股ETF均是大跌。很多人剛進場就踩雷！
海通證券表示，因為ETF是存在套利機制的，很多港股ETF有了高溢價，資金體量大的投資機構，就可以做套利策略，因此建議普通投資者切忌盲目跟風投資港股ETF。
2、港股一直是優質公司的龍頭溢價和垃圾公司「價值陷阱」並存，被一致看好的新經濟龍頭公司們目前股價抱團嚴重，處於歷史高位，而一些便宜的垃圾公司並無投資價值。
3、有國外資本加持的中國內地優質公司，目前大多去港股上市，但A股科創板開板、註冊制加速，A股降低了對新經濟公司的上市門檻，如果未來A股市場能夠在資本管制的限制情況不斷放開，那麼港股重要性會下降很多。
4、港股是一個預期差巨大的地方，如果你對某家公司研究非常深入，在基本面獲得質的改善情況下，超額收益會強於A股，但需要注意的是，一旦公司不及預期或者遇到重大利空，股價迅速被腰斬、腳趾斬也是常見。相對A股，港股個股的篩選對投資者的產業邏輯研究、公司基本面分析要求更高。