關注了這個號超過一年以上的老朋友應該都知道我有幾個行業長期不看好，其中一個便是軍工行業。
2019年中國國防軍費預算是11899億元，約合1776億美元。雖然與美國7160億美元預算相差巨大，但已經是世界第二。不過如果計算軍費占GDP比例的話，中國僅有1.3%，而俄羅斯是3.3%，因此中國軍工市場規模依然有非常大的增長空間。
下圖是2018年全球軍費開支排行榜，美國以6433億美元遙遙領先，中國以1682億美元緊隨其後。在後面的是沙特（829億）、俄羅斯（631億）等等，我就不重複了，大家看圖。
這說明了美國的軍工行業非常發達，喜歡軍事的朋友都知道美國是全球最大的軍火商。不少美國的軍工股都是大牛股，漲幅堪比國內的茅台、海天、恆瑞。
下圖是全球第一大飛彈製造商，雷神的股價走勢圖。
下圖是全球第一大民用和軍用飛機製造商，波音的股價走勢圖。
這些世界級軍工龍頭企業的股價毫無疑問都達到了十年十倍。
但是我國軍工行業與美國軍工行業有非常大的不同。
核心是盈利模式不同。我國採用軍品定價機制，也就是由企業向軍方提供所生產品耗用的材料、人工、製造費用以及其他可能產生的費用證據。軍方內部審核之後，確認軍品定價。
定價的公式是：產品價格=定價成本+5%×目標成本+激勵利潤。
這就是導致國內軍工企業的凈利率長期處於一個比較低的水平。我整理了一下中證軍工指數的過去六年的凈利率，最高的時候就是只有5%左右，慘的時候連2%都沒有。
這種情況有點像之前聊過的中國石油、中國石化，這類企業都屬於國之重器，都不是為股東賺錢的公司。中石油中石化肩負的是惠及民生的使命，而軍工企業們則肩負著一定的政治任務。
曾經有朋友跟我說，軍工是一個周期行業。但我查詢了中證軍工指數的ROE數據，並沒有發現明顯的周期波動，軍工指數的ROE長期位於較低的水平，沒有過大的起伏。
我們來對比一下號稱周期之王的證券指數的ROE。2014-2015年是上一輪A股牛市，證券公司因佣金收入激增而業績大幅增長。事實上2015年只有半年牛市（股災發生在6月），但證券指數2015年的ROE依然高達23.38%。
到了2016年-2017年，小盤股因估值過高繼續殺跌，而藍籌股因外資湧入推動慢牛市，整體來看是一個震盪市，證券指數的ROE跌到8%左右企穩。2018年A股進入大熊市，證券指數ROE因此跌到了4.32%。這才是非常明顯的周期行業特徵。
觀察軍工行業過去幾年的ROE，沒有明顯的周期變化，說明這不是一個周期行業，目前也不存在周期接近底部的說法。對於軍工行業來說，它需要的更多是國家對軍工行業的進一步改革。
根據歷史數據觀察，由於4月和10月，分別是海軍節與國慶。屆時遊資喜歡炒作軍工股，導致軍工行業的漲幅呈現一定的日曆效應，每年2-3月，8-9月往往有比較好的表現，但到了4月、10月往往出現比較大的回調。
最令我印象深刻的是，9月3日有個軍工行業的分析師提示第三季度軍工行業的回調風險。你們知道，賣方分析師一般都是積極唱多的，遇到利空頂多就是閉嘴，很少主動提示風險。當時也沒放在心上，我估計我的讀者粉絲很少會買軍工。
軍工最大的優點就是題材概念性強，在2013-2015年大牛市的時候曾經有過一場波瀾壯闊的炒作行情。在不少老股民的腦海里，留下了不可磨滅的痕跡。因此，波動率比較高，很適合做網格策略。
應部分朋友的需求，我把軍工ETF網格加入到升級版網格了。最近還出了個軍工龍頭ETF，整體來看因為選股規則略有不同，成分股裡面加入了安防龍頭海康威視，因此業績會比軍工ETF略好一些。它的網格我也同步加入到升級版網格了。點擊文末左下角的閱讀原文即可獲取。
軍工最大的缺點就是不賺錢，因此軍工指數的PE估值非常高，比創業板還要高，目前高達50+倍的PE估值。由於不賺錢，所以看PE指標沒啥作用的。
咱們來看PB估值。中證軍工的PB估值依然不算便宜，目前2.45倍PB。而證券指數的PB僅有1.62倍。同樣不怎麼盈利的資產，相比之下，證券的確定性是大于軍工的。只要有牛市，證券的業績就會爆發。下一輪牛市，市場還會不會繼續炒作軍工？這是個未知之數。
畢竟現在無論出利好還是利空，大家都知道先喊一句「利好茅台！」。
篇幅又到接近極限了，今晚先聊到這，周日晚再來解讀盤面消息。
在昨晚的夜報《500億巨無霸（大紅包）來襲！》我提示了下周一可轉債打新套利，但依然有不少新朋友對可轉債或者打新債操作不了解的。我把之前寫過的乾貨貼放出來，大家周末補補課啦。
1、可轉債科普：《攻守兼備，一個可100%保底的投資品種》
2、新債打新科普：《這東西，最近很多資金在瘋搶》
3、可轉債打新小秘籍：《扶我起來，我還能打。。》
4、可轉債基金優選：《想抄底，又不想虧太多錢的策略》
5、買股票搶新債：《為了打新債，配置該股票好不好？》
6、如何分析新債：《最近發了筆小財》
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