昨晚說到最近由於市場擔心經濟增長乏力，認為未來一段時間內可能出現經濟危機，預期未來央行會降息降准救市。於是市場資金開始大批量買入長期國債鎖定收益率，對沖未來利率下行的風險。
長債價格被大幅買高，收益率大幅下跌，跌幅超過短債，搞出收益率倒掛，預示著未來22個月內可能出現經濟衰退。
其實最近不光是美國長債被搶，國內長債同樣被大幅搶購。看下圖就知道了，10年期國債收益率的跌幅比2年期要跌得更快，說明十年期國債價格漲得更多。
不少朋友問我如何配置債券？接下來說說幾個基礎知識點。
首先，國內市場上的確有很多債券，但大部分已經不允許個人購買，特別是相對高風險的信用債，只允許機構買。因此，普通個人如果想要投資債券，最好的方法就是配置債券基金
然後就要初步了解債券基金的分類。
按可投資範圍分：
只買債券不買股票的叫做純債基金，會買一些股票的叫做二級債券基金。
這裡的主要區別是純債類的基金其實不受股票市場影響，而二級債基配置了股票，當A股走熊，例如去年債券牛市股票熊市，二級債基的凈值就會受到一定的拖累。但像今年A股行情好、債券震盪，二級債基的表現就又會優於純債基。
按主要投資品種分：
主要投資利率債的，買國債和金融債。主要投資信用債的，買企業債。債券基金持倉可以通過基金網站，搜索債券基金的季度報告查詢。
按持倉債券的久期分：
債券基金可以分為長債、中短債、短債、超短債基金。長債10年、中短債3-5年、短債1-2年、超短債1年內。
按交易場地分：
場內交易就是通過券商app像股票買賣一樣，在股票市場進行交易。場內一般都只能買封閉債基，就是有一段封閉期的債券基金。場外交易就是在基金平台申購。
兩者最主要區別是場內的債基一般有折價，折價就是價格比凈值低，折價買入持有到期，可以拿到更多收益。但因為場內交易的原因，會導致場內債券基金價格波動會比凈值大，不利於膽子小的朋友長期持有。另外，場內債基相對更少，可供選擇不多，流動性也比較差。
按債券基金能夠使用的槓桿率分：
封閉債基因為有封閉期，不需要應對贖回壓力，所以槓桿率是可以去到200%。普通債基槓桿率是140%，而債券ETF因為需要跟蹤指數，所以不能使用槓桿，倉位只能是100%
由於指數型的債券基金上不了槓桿，所以我一般不會選擇指數型債券基金，更多考慮主動型的債券基金。
對於主動型基金來說，債券基金經理的能力決定了這隻基金的業績好壞。所以我在篩選債券基金的時候，都會先研究基金經理是誰，他執掌債券基金時間的長短（入行長短），過去業績如何。
一般來說，至少穿越過一次債券牛熊周期，業績就有充分的說服力，可以作為參考。另外，我們可以在歷史持倉裡面，看到基金經理的持倉風格，他究竟是偏向利率債還是信用債、還有基金的歷史槓桿率。看看這個基金經理把握債券牛熊的能力，也就是擇時能力。
目前這輪債券牛市，是從2018年1月啟動的，當時國債收益率見頂，自此開始下行。這輪牛市途中遇到兩次比較大的調整，第一次在2018年8-10月。當時由於去槓桿政策的影響，債券違約率急速上升，很多債券到期無法兌付，人人自危，債券價格下跌，收益率上升。
第二次的調整在2019年4-5月。當時由於一季度的中央會議定調，放水不及市場預期，股債雙殺。後來政策在5月急速調整，債券才重新走牛，直到現在。
厲害的債券基金經理，會在利率上行的時候配置短債防守，利率下行的時候配置長債進攻
短期來看，現在買債券基金不算是一個特別有利的位置。不過由於美聯儲已經降息，目前市場預期9月份美聯儲會繼續降息。海外債市猛漲，中美國債利差持續擴大，我們這邊的下行空間已經被美債打開了。
債券基金的選擇
下面簡單分享一些我篩選過的債券基金，其中有幾隻是我債基組合的持倉，僅供參考，詳細的基金信息可以到基金平台自行查詢。
短債組。我持有的是嘉實超短債，用做參照對比的兩隻分別是中歐短債C和大成景安短融E。前面中歐短債C業績好一些，後面嘉實超短債追上來了，而最近大成也在拚命追趕。
短債一年的預期收益率在3-4%，遇到債券牛市就+1%，遇到債券熊市就是-1%。短債基金一般在預期市場利率上升的時候持有，或者等待其他資產出現機會的時候備用，類現金資產的功能。
中長債組。我持有的是招商產業債，用來參照對比的是易方達純債A與廣發7-10年國開行A。下面這張業績對比圖可以很好說明主動型債券基金的優勢。
在2017年9-10月是債券熊市末端，債券價格大幅下行。由於廣發國開行是一隻指數基金，它自身沒有擇時能力，跟著市場大跌。招商與易方達的基金經理識別到風險，及時調倉控制了回撤。
不過由於盈虧同源，在18年2-3月債券牛市啟動的時候，招商與易方達慢了半拍。但對於普通投資者來說，債券分析太難。而且主動債券基金擇時明顯有超額收益而且能夠控制回撤，控制回撤很關鍵，因為投資債券基金的朋友，都是極度厭惡風險的人。一般上大倉位買數十萬甚至數百萬以上，屬於家庭資產配置，所以優質的主動型債券基金依然優於債券指數基金。
中長債一年的預期收益率在5-8%，遇到債券牛市就+2%，遇到債券熊市就是-2%。中長債基金一般在預期市場利率下降的時候持有，遇到好的也可以長期持有穿越牛熊。
之前寫可轉債基金分析的那篇文章被刪了，我得找機會重新寫。今晚就這樣了，大盤就先不說了，看看周末會不會出什麼消息吧。
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今天升級版網格，創業板，300ETF各賣出一格。