來源 | 價值線
編輯 | 小偉 海榮
親愛的A股投資者：
繼2007年、2018年之後，日前全球股市總市值/GDP再度超過100%，這意味著股票市場估值已經過高，前兩次市場都出現了較大幅度的回調。
在疫情導致的經濟衰退和全球貨幣極度寬鬆下，這次歷史會重演嗎？讓我們看看巴菲特、索羅斯等華爾街大佬們是如何應對的？
反觀A股，歷史上總市值/GDP指標3次突破70%之後，A股均出現了較大幅度較長時間的回調。
而今年這一指標預計又會逼近70%，A股投資者該何去何從？從華爾街大佬們的最新調倉動作中，我們又能學到些什麼？
請看本期價值線《股市雞毛信》正文
價值線編輯部
8月16日
A
估值亮紅燈！
全球股票總市值再超GDP
前兩次都發生了什麼？
截至8月12日，全球股市市值攀升至88.06萬億美元，而2019年全球GDP為87.75萬億美元，全球股市市值/GDP達100.35%。鑒於今年全球GDP增速預計將從去年的3%以上降至-3%，因此上述比值實際更高。
據第一財經梳理，在過去的十多年，一共出現過兩次全球股市市值高於GDP而後市場崩盤的情況：在2007年10月31日，全球股市市值達到階段性頂峰62.56萬億美元(同年全球GDP為58.03萬億美元)，此後一路跌至2009年2月28日的27.01萬億美元才見底，縮水三分之二；2018年1月31日，全球股市市值再達階段性頂峰86.04萬億美元，超過2017年81.22萬億美元的全球GDP，此後一路跌至2018年12月31日的69.65萬億美元，縮水近四分之一。
B
巴菲特、索羅斯等
華爾街大佬們如何應對？
美股市值占GDP的比率通常被稱為「巴菲特指數」，因為它是巴菲特最喜歡的市場指標之一。巴菲特認為，若兩者之間的比率處於70%至80%的區間內，這時買進股票就會有不錯的收益，但如果在這個比例偏高時買進股票，就等於在「玩火」。
價值線研究院發現，2000年、2014年和2017年當「巴菲特指數」接近或超過150%之後，美股均出現了較大幅的回調。截至本周五，「巴菲特指數」已攀升至接近180%的歷史新高，而在去年這一指標創出當時171%的歷史新高後，今年初美股已有過一次快速回落。
在疫情導致的經濟衰退和全球貨幣極度寬鬆下，這次歷史會重演嗎？讓我們看看巴菲特、索羅斯等華爾街大佬們是如何應對的？
對於經驗豐富的投資者來說，每個季度結束後的第45天，都是一個具有風向標意義的日子。因為根據美國證監會（SEC）規定：股票資產超過1億美元的機構，都需要在每個季度結束的45天內向SEC提交該季度末的股票持倉報告，即13F文件。
1、巴菲特：新進黃金、猛砍金融、清倉航空、堅守蘋果
疫情之後，巴菲特的操作可謂十分謹慎，而13F文件顯示伯克希爾哈撒韋二季度只有唯一的一支新建倉標的，但它居然是一個黃金股——巴里克黃金，當季共買入2090萬股，價值約為5.63億美元，占持倉總市值的0.3%。數據公布後，巴里克黃金盤後大漲逾8%。
13F文件還顯示，伯克希爾在二季度清倉了高盛、達美航空、西南航空、美聯航、美國航空、西方石油、Restaurant Brands；減持了摩根大通、富國銀行、萬事達、Visa、PNC金融、M&T Bank、紐約梅隆銀行。
伯克希爾二季度持倉不變的是蘋果公司、美國銀行、可口可樂、美國運通、卡夫亨氏，這其中除了美國銀行外，基本是科技消費龍頭。而且這五家公司股票穩穩占據了巴菲特持倉的前五大重倉股。
其中，蘋果成為今年支撐伯克希爾業績增長的主要動能，蘋果第二季度漲幅超過43%，7月份以來漲幅則達到26%。巴菲特在蘋果公司的投資上獲利豐厚，僅7月以來盈利便高達1600億元人民幣。
果真是持有最優秀的好公司，必有厚報！
伯克希爾持有的5.7% 的蘋果股份市值，從Q1報告期末的623億美元暴漲至本周五收盤的1127億美元，占伯克希爾股票全部市值的五分之一以上。
伯克希爾前五大持倉最新情況（價格按8.14收盤價）
重倉持有抗風險能力最強的好公司——蘋果；同時保有大量的現金——二季度伯克希爾現金儲備升至1466億美元；面對突發重大事件下的決斷力——清倉航空股，買入黃金股。在疫情突襲和「巴菲特指數」新高之下，巴菲特的應對策略非常值得A股投資者學習與借鑑。
2、索羅斯：與巴菲特操作相反，大舉買入銀行股
與巴菲特操作相反，另一位投資大鱷索羅斯二季度卻大舉買入銀行股。
報告顯示，索羅斯二季度新建倉買入了富國銀行、美國合眾銀行、摩根史坦利、花旗銀行以及摩根大通等，另外還增持了高盛。而在今年一季度，這些銀行股如摩根大通、花旗、富國銀行等都曾被他清倉過。
總體來看，索羅斯二季度共增持了21隻股票，其中國際電商公司WAYFAIR增持數量最多；清倉了42隻個股和期權，其中不少是今年一季度和去年三、四季度新進的股票。
近期，這位投資大鱷還對美股走高發出警告。他對外媒稱，目前美股市場已陷入泡沫，這是由美聯儲釋放的流動性催生的，他不會入市參與其中。
3、高盛、摩根大通等：一致看好科技股
疫情不確定下，外資機構紛紛買入科技股避險。
貝萊德二季度前五大持倉股分別是微軟、蘋果、亞馬遜、臉書和谷歌母公司Alphabet，當季還加倉了英偉達和中概股科技公司阿里巴巴。
高盛集團前五大持倉分別為標普500指數ETF、蘋果、微軟、亞馬遜和iShares羅素2000指數ETF。
摩根大通第二季度持倉總市值從第一季度的 4425.99億美元大增17%至5181.71億美元，前五大持倉股中有四個是科技股公司，按持倉市值排名看，分別是微軟、蘋果、亞馬遜和阿里巴巴。
對沖基金D1 Capital Partners對微軟的持股增加了74%，另一家對沖基金Cinctive Capital Management新增了對Zoom的倉位。摩爾資本二季度加倉臉書、英偉達。
C
A股「巴菲特指數」
目前處在什麼區域？
價值線研究院統計「巴菲特指數」在A股市場上的應用情況後發現，A股上市公司總市值占GDP比重的數值多數時間處於30%-70%這一區域，歷史上幾次這一指標突破70%之後A股均出現了較大幅度較長時間的回調。
數據來源：世界銀行
而今年目前為止，如果我們按目前A股的總市值處於去年的GDP數據，可以發現，這一指標又達到了70.79%，即便今年的GDP數據最終有所增長，但預計今年這一指標也會逼近70%的水平，A股投資者不得不開始警惕了。
景順亞太區全球市場策略師趙耀庭稱，中國經濟復甦和疫情防控情況遠遠領先其他國家，滬深300指數市盈率仍較標普500指數折讓約40%，是自2014年4月以來的最大估值差。與歷史水平相比，A股目前市盈率約為14倍，超過12.1倍的5年期平均值，但如果根據疫情進行調整，從24個月的盈利情況來看，估值就更加合理，目前為11.9倍，5年期平均水平為11.0倍。
不過，鑒於地緣政治風險仍存，有機構預計近期市場波動或加劇，同時風格切換也可能加速。「市場當前的風格切換仍遵循『尋找確定性』的邏輯，但這些行業上漲以及輪動提速都更多或是資金溢出效應的結果。短期來看，A股的高波動率風險仍可能較大。」野村東方國際首席A股策略師高挺表示。
此外，8月14日晚間，深交所發布公告稱，計劃於8月24日組織創業板註冊制首批企業上市。價值線研究院認為，比起科創板註冊制，創業板註冊制的意義更大重大，因為它意味著從增量市場改革向存量市場改革邁出了關鍵一步。市場環境加速改變將進一步促進市場優勝劣汰，A股兩極分化也將繼續，甚至加速。而且在目前A股總市值/GDP這一指標已經到達70%關口的情況下，這種進一步分化也會使得A股總市值不至於進一步快速增長而增加風險（也就是未來一段時間A股可能出現少數優質公司市值上升，多數公司市值下跌，市場整體市值變化不大的情況）。
價值線研究院發現，分化明顯的美股現在還在進一步加速這種趨勢，蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、臉書幾大科技巨頭在今年疫情一下市值依然快速增長，它們的總市值已經接近7萬億美元，占美國國內上市公司總市值比例超過六分之一。而A股可以說在提高市場資源配置效率這條道路上才剛剛起步，未來資源向頭部優質企業聚集將是長期大趨勢。
關注好公司，研究好公司，投資好公司，也是我們價值線研究院成立的初衷和一直前行的方向。
未來，價值線研究院將繼續關注能夠穿越周期，穿越牛熊的中國好公司，並且長期跟蹤。在短期的熱點輪動上也會嘗試做一些適當分析。在目前經濟下行壓力加大的趨勢和調結構的過程中，只有追尋優秀的公司才能讓投資者獲取穩定且長久的收益。
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一周市場概覽
1、美股
道瓊斯指數周五漲0.12%，報27931.02點，本周漲1.81%，本月漲5.69%，今年以來跌2.13%；標普500指數周五跌0.02%，報3372.85點，本周漲0.64%，本月漲3.11%，本年漲4.40%；納斯達克綜合指數周五跌0.21%，報11019.30點，本周漲0.08%，本月漲2.55%，本年漲22.81%。
2、港股
恒生指數周五跌0.19%，報25183.01點，本周漲2.66%，本月跌2.39%，今年以來跌10.67%。
3、人民幣
離岸人民幣（香港）（USDCNH）周五報收6.9380美元/人民幣，本周跌0.39%，本月跌0.71%，今年以來跌0.31%。
4、黃金
截至本周收盤， 紐約黃金期貨報1952.240美元/盎司，本周跌4.58%，本月跌2.09%，今年以來漲28.45%。
5、原油
截至本周收盤，紐約原油期貨報42.264美元/桶，本周漲1.67%，本月漲4.64%，今年以來跌30.94%。
6、比特幣
截至本周日下午16:49，比特幣報收11854.7000美元，本周漲0.02%，本月漲4.38%。
文章來源: https://twgreatdaily.com/zh-tw/9S33-3MBLq-Ct6CZTuGh.html