美聯儲降息預期加速升溫，國際金價破前高，持續看好黃金板塊配置機會。上周倫敦金現貨價上漲2.2%，上金所黃金價格上漲2.0%。美國10月核心PCE 物價指數同比上漲3.46%，環比下滑0.19pct；美國11 月ISM 製造業PMI為46.7，連續13 個月低於榮枯線；Q3 美國GDP 環比折年率+5.2%彰顯韌性，但信用政策收縮或使得美國經濟隱憂猶存（Q3 信用卡拖欠率同比上升0.9pct）。
降息預期驅動下金價破歷史前高，權益仍維持謹慎，重視當下黃金股配置窗口。商品層面，11月加息未兌現後，市場開始預期降息提前，貴金屬商品價格搶跑，當前至明年上半年或迎來本輪第二波降息預期驅動的主升段。權益層面，因傳統周期股思維，在商品價格新高下市場反而會下調其盈虧比，恐高思維致使權益估值受抑制。騎牛看熊認為隨著金價不斷自證新高後，這一顧慮將有所反轉，建議重視當前權益商品極致分化的配置窗口。
隨著美國通脹趨勢性回落+經濟受損信號頻頻顯現，騎牛看熊認為美聯儲加息或已臨近尾聲，降息預期加速升溫，黃金板塊有望迎來極佳布局時點。同時，隨著地緣局勢緊張+去美元化浪潮延續，避險屬性和信用屬性的增強將為金價提供中長期支撐。委員會力求在長期內實現最大就業和2%的通貨膨脹率，政策在一段時間內保持限制性立場是適當的，但貨幣政策具有時滯性，更高的利率會對企業償債能力造成更大的挑戰。
12月份倫敦現貨金價報收上漲1.33%，報收於2072 美元/盎司，收盤價突破歷史新高。本周一早盤倫敦現貨金價開盤跳漲，盤中最高逼近2150 美元/盎司，續創歷史新高；上金所黃金價格開盤上漲，盤中最高突破485 元/克，同創下歷史新高。國際金價和國內金價雙雙創下歷史新高，實際利率回落，黃金價格上漲，預計後續金價有望續創新高。
美國經濟受損信號頻現，降息預期加速升溫。根據上周美國勞工部數據，美國10 月核心PCE 物價指數同比上漲3.46%（預期+3.5%），環比下滑0.19pct；美國11 月ISM 製造業PMI 為46.7（預期47.6），連續13 個月低於榮枯線。
歷史回顧表明，美聯儲降息開始前夕為黃金板塊配置良機。回顧2005年到2008年，以及2015年到2020年兩輪美聯儲加息和降息周期，美聯儲加息結束至降息開始階段，中信黃金指數漲幅均最為顯著，分別達到551.5%和21.1%。其中，美聯儲開始釋放降息信號至降息實際開始期間，中信黃金指數表現最為突出，漲幅分別達到59.2%和4.3%，相對收益（相對於滬深300 指數）分別達到49.1%和3.0%。
本輪黃金價格的上漲是多重原因塑造的明確趨勢，且利多因素尚未充分兌現，對美聯儲的鷹派預期逐漸脫錨。自今年7月最後一次加息以來，美聯儲就在不斷地通過釋放鷹派信號與市場博弈，試圖修正過早開啟降息的預期。而美聯儲對市場預期的有效引導在10月底10 年期美債利率突破5%，並轉頭向下後開始失效。在巴以衝突升級對黃金價格的短暫拉升結束之後，黃金價格繼續迎來降息預期升溫的利好影響。
近期市場對美國及全球經濟的中長期展望轉向悲觀，市場預期美國的長期通脹中樞難以回到疫情前水平，經濟的內生增速趨於放緩，實際利率水平預期較低，美國的主權債務信用風險有所抬頭，這些預期變化都是利多黃金的重要因素。