出品｜搜狐財經
作者｜汪夢婷
11月6日，券商股集體高開高走，截止收盤，方正證券、錦龍股份、太平洋證券、國聯證券漲停，中信建投、中國銀河、中金公司等十多隻個股漲超5%，證券板塊整體漲4.45%。
此前，證監會再提鼓勵券商併購重組，打造一流投行；同時修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》，優化風控監管體系，扶優限劣，拓展優質證券公司資本空間等。
對於上述政策，機構認為有利於打開券商槓桿率提升空間，優化風控水平。證券行業將加速優勝劣汰，頭部券商有望提升資金運用效率，競爭優勢進一步強化。
鼓勵券商併購，調整風控指標計算係數
近年券商加快業務轉型，衍生品等重資產業務對券商資本實力提出更高要求，不少券商風控指標已經逼近預警線，頭部券商尤其突出。
中證協數據顯示，截至上半年末，行業平均風險覆蓋率為254.90%(監管標準≥100%)，平均資本槓桿率為18.84%(監管標準≥8%)，平均流動性風險覆蓋率為231.44%(監管標準≥100%)，平均凈穩定資金率為150.11%(監管標準≥100%)。
雖然證券行業平均風控指標均優於監管標準，但內部差異較大。據平安證券研究所數據，目前中國銀河、申萬宏源資本槓桿率分別為10.82%、10.92%，該指標預警線為9.6%；風險覆蓋率預警線為120%，天風證券為120.13%。
凈穩定資本率上，中信證券、申萬宏源、中國銀河、國泰君安、華泰證券、中信建投、中金公司等均在130%附近，該指標預警線為120%；流動性覆蓋率上，中信證券為134.61%，該指標預警線為120%。
2023 年 11 月 3 日，證監會修訂了《證券公司風險控制指標計算標準規定》，並向社會公開徵求意見。
本次徵求意見稿中，券商風控監管標準與預警標準保持不變，主要變動為各風控指標計算細項中的係數或折算率，突出扶優限劣原則，並給予資管、做市、公募 REITs等業務更多資本空間。
具體而言，下調連續三年 A 類及以上評級券商的風險資本準備係數；新增表內外資產總額分類監管；優質流動性資產新增中證 500 指數成分股；下調大宗商品衍生品資金流出折算率；下調中證 500 成分股所需穩定資金折算率，優化其他資產和證券衍生品折算率。
與此同時，時隔四年，證監會再度表態支持券商併購重組，做大做強投資銀行。
據中證報報道，證監會將支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、併購 重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行；引導中小機構結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業 能力做精做細，實現特色化、差異化發展。
行業優勝劣汰加速，頭部券商更受益
對於風控指標的調整，中信證券稱， 有利於打開證券公司槓桿率提升空間，優化風控水平，提升活躍資本市場能力，鼓勵優質券商走資本集約型發展道路做大做強。在此背景下，上調證券行業評級至「強於大市」。
中信證券稱，從證券行業過往併購案例觀察，中小券商被併購的價值在於客戶市場和業務團隊，但需關注併購過程中的治理結構局限性和文化兼容性，建議關注當前同一股東控制下的證券公司的併購可能性。
平安證券稱，此次對於優質券商風控監管的優化將拓展優質券商資本空間、提升資本使用效率，利好 ROE 水平的提升。同時，監管明確頭部券商和中小券商差異化發展路徑，鼓勵頭部券商通過併購重組等方式做優做強，將進一步強化頭部券商競爭優勢、加速行業優勝劣汰。
國聯證券表示，當前券商板塊 PB估值仍在歷史底部，分類評級結果優異的頭部券商有望打破風險控制指標瓶頸，一定程度釋放優質券商的槓桿約束，從而進一步提振公司 ROE。
「目前政策端仍是券商行情的主要驅動，後續新一輪政策仍有出台可能性。持續關注市場成交及指數反彈的持續性，若市場β向上，則券商板塊仍有彈性空間。「國聯證券稱。
開源證券認為， 本次政策鼓勵頭部券商業務創新（優先開展、風控指標優惠）、集團化經營（設立子公司發展多元化業務），馬太效應加速下併購進程或有所加快。政策導向更利於頭部優質券商，區域和股東優勢突出且成長性較強的券商有望受益。