上海寶信軟體股份有限公司主要從事企業IT系統解決方案，全面提供雲計算、數據中心（IDC）、大數據、工業4.0、無人化、工業機器人、物聯網、車聯網軟體產品及服務業務。寶信軟體累計已申請專利193項、軟體著作權登記328項、技術秘密認定155項.分別承擔著國家發改委高新技術產業化示範項目、國家科技部863項目、國家信產部電子基金項目等諸多重大技術和產品項目。

公司4月13日晚發布第二期限制性股票計劃草案，擬向激勵對象授予不超過1700萬股限制性股票，約占當前總股本（11.40億股）的1.49%，授予價格為20.48元/股。

根據公司公告，本次擬授予的不超過1700萬股限制性股票由兩部分組成，其中，首次授予不超過1530萬股，占授予總量的90.0%，約占當前總股本的1.34%，預留170萬股，占授予總量的10.00%，約占當前總股本的0.15%。第二期限制性股權激勵覆蓋範圍廣，首次授予的激勵對象不超過650人，包括公司管理層到核心業務人員等骨幹。限制性股票的來源為公司向激勵對象定向發行的寶信軟體A股普通股，授予價格為20.48元/股。

我們根據業績考核目標進行測算，對應考核業績情況如下：

若考慮扣掉股權激勵費用的情況，公司2020/2021/2022年扣非凈利潤分別為8.41億、9.92億、11.71億，對應發行後扣非eps分別為0.73元、0.86元、1.01元，當前股價對應PE分別為56.98倍、48.28倍、40.92倍。

若加回股權激勵費用，並按10%的企業所得稅進行測算，公司2020/2021/2022年經營凈利潤分別為9.24億、11.02億、12.43億，對應發行後eps分別為0.80元、0.95元、1.07元，當前股價對應PE分別為51.88倍、43.49倍、38.55倍。

若按照凈資產收益率來算，我們以2019年半年報凈資產為基礎，假設公司每年有計劃進行投放，加回股權激勵費用，對應2020/2021/2022年經營凈利潤分別為11.40億、12.81億、13.35億，對應發行後eps分別為0.98元、1.11元、1.15元，當前股價對應PE分別為42.03倍、37.40倍、35.89倍。

根據上海市經信委發布的文件，計劃2018-2020年「十三五」最後三年每年增加約2萬個左右機櫃，共計新增約6萬個機櫃，且擬分批次發放相應能耗指標。2019年上海已發放2.5萬個機櫃能耗指標，剩餘部分將於2020年發放。從申請結果來看，6家企業每家獲批機櫃數量均不超過5000個，說明上海能耗指標申請競爭激烈，IDC機櫃資源稀缺性顯著。公司於首批獲得5000個機櫃能耗指標，證明了公司IDC實力。公司背靠寶鋼，且擁有優秀的IDC建設及運維能力，我們認為公司在申請能耗指標中具備強勁的競爭實力，我們看好公司持續獲得能耗指標的能力及未來的長期發展。

依託寶鋼豐富的土地和水電資源，公司積極在全國核心城市進行IDC布局，目前擁有華東地區單體最大的寶之雲IDC，寶之雲IDC項目主要選址在寶鋼股份羅涇鋼鐵廠，總面積達到2.82平方公里（282萬平方米），不考慮能耗指標等其他因素，具備未來擴容到幾十萬隻機櫃的潛在能力；在武漢、南京等骨幹網核心節點城市，公司同樣擁有豐富的IDC資源儲備，具備較強擴容潛力。公司背靠寶鋼，IDC擁有得天獨厚的資源優勢，疊加傳統工業軟體開發優勢，使公司具備優秀的IDC建設運維能力、成本控制能力，以及強勁的盈利能力。

公司傳統業務主要包括信息化、自動化、智能化業務，公司軟體產品與服務體系覆蓋MES、ERP、BI、OA等全業務領域，MES、EMS、冷連軋、運維服務等產品和服務在鋼鐵領域市場占有率第一。鋼鐵行業從2016年以來持續復甦，鋼鐵企業陸續扭虧為盈，行業整體盈利能力得到改善，鋼鐵企業逐步具備了對原有信息化和自動化系統進行升級改造的能力；寶武集團陸續重組，重組後集團的信息系統必須形成整體，進行高度融合，信息化需求有望持續釋放；同時公司併購武漢工技，對傳統業務進行了有效的補充，有望進一步促進傳統業務的發展。

公司深度布局智能製造，布局智慧製造解決方案和產品，為打造「工業4.0」領軍企業夯實基礎。

公司依託寶鋼，傳統業務受益於寶武併購重組，有望維持景氣度；IDC業務具備得天獨厚的資源優勢以及優秀的建設運維能力、成本控制能力，公司在全國核心節點城市擁有豐富的資源儲備，未來成長能力強勁。

年初至今外資持續加倉IDC標的，外資主要使用EV/EBITDA對IDC企業進行估值，從EV/EBITDA來看，2020年全球主要IDC企業均值約為23倍，EBITDA增速均值約為10%，全球IDC龍頭企業Equinix約為24倍，EBITDA增速約為9%，公司2020年EV/EBITDA估值為22.9倍，低於行業平均水平，但EBITDA增速遠高於行業均值，我們認為公司估值仍具備提升空間。