導 語
多年前，付笛聲夫婦的《知心愛人》成為大江神曲！一句「洗洗更健康」，也捧火了仁和藥業。
只是，老炮知名企業也有尷尬之時，尤其是在轉型升級的大時代。
業績不穩、罰單不斷、多元業務受阻不利，仁和藥業這是怎麼了？
作者:南傘
來源:首條財經——首條研究院
亦或兒孫滿堂，亦或坑爹一族。這樣的痛並快樂，不止在家庭層面。
一場孫公司的負面消息，再次把仁和藥業拉入大眾視野。
日前，江西省藥品監督管理局發布行政處罰書，江西江制醫藥因銷售劣藥「克拉黴素分散片」被沒收違法所得約18.80萬元。
天眼查顯示，江制醫藥成立於2010年10月，註冊資本2000萬元，公司主營原料藥、硫酸小諾黴素、馬來酸原料等。為江西製藥有限公司85%的控股子公司，而前者又是仁和藥業持股54.91%的子公司。
值得注意的是，這不是江制醫藥首次被罰。2016年以來，曾因生產銷售按劣藥論處的氨糖美辛腸溶片、硫酸小諾黴素注射液、硫酸亞鐵片、核黃素磷酸鈉注射液，被處罰9次，罰沒款累計24.76萬元。
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罰單頻頻 為何這多不省心
尷尬的是，子公司也不讓仁和藥業省心。
2019年7月5日，江西省藥品監督管理局發布《藥品生產監督檢查及處理情況通報》)顯示，99家問題企業中，仁和藥業赫然在列。
根據《通報》，仁和藥業旗下多家子公司被查出存在一般缺陷。
其中，江西藥都樟樹製藥有限公司的片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、丸劑（蜜丸、水蜜丸、濃縮丸、水丸、微丸、合劑）等檢查情況為存在一般缺陷13項。
江西銅鼓仁和製藥有限責任公司硬膠囊劑（A線、B線）、顆粒劑（A線、B線）、糖漿劑、合劑（含口服液）（含中藥前處理及提取）的檢查情況是存在一般缺陷16項。
這家銅鼓仁和製藥有限公司，此前就已榜上有名。
2019年年2月2日，根據上海市藥品監督管理局發布的2019年第1期藥品監督抽檢質量公告，仁和藥業旗下的江西銅鼓仁和製藥有限公司生產的3批次健兒清解液在「鑑別」一項不符合規定。
中國醫藥信息查詢平台顯示，健兒清解液是一款中成藥。由金銀花、菊花、連翹、山楂、苦杏仁、陳皮組成。具有清熱解毒、消滯和胃的功效。用於咳嗽咽痛、食欲不振、脘腹脹滿。
據了解，「鑑別」項指的是根據該藥品某些理化或生物學特性所進行的藥物鑑別試驗，目的在於鑑定和研究藥品的真實性、安全性和有效性。
上海市藥監局要求相關企業根據風險暫停銷售使用、召回相關產品，並進行整改。
值得一提的是，上交所頒布的《上市公司行業信息披露指引第七號——醫藥製造》明確規定：「上市公司出現下列情形之一的，應當及時披露，並說明對公司影響：國家藥品監管部門對公司藥品抽檢、GMP飛行檢查不合格。」
顯然，作為上市公司，仁和藥業上述表現的合規性值得考量。
拉開時間緯度，仁和藥業曾在2012年-2013年被連續爆出產品質量問題,深陷信任危機，品牌遭遇重創。
2012年4月，陳道明代言的可立克(002782)深陷毒膠囊事件；2012年12月，周杰倫代言的閃亮滴眼液被曝出含防腐劑；2013年1月，宋丹丹代言的兒童感冒藥優卡丹又被指出對兒童肝腎有毒。
2013年1月，北京一名孟醫生髮了一條微博，「優卡丹和好娃娃小兒氨酚烷胺顆粒，已經被充分證明了對兒童的肝腎毒性，一歲內禁服，六歲內慎服。但是為什麼媒體還在播出他們的廣告，藥店也可以無阻礙購買。各位大V幫忙轉發吧，讓媒體撤除這種殘害兒童的廣告吧！」並＠了宋丹丹、文章等名人。
這成為壓倒輿論的最後稻草，隨著孟醫生微博的發酵傳播，仁和藥業終於敗下陣來，其負責人表示這條微博帶給公司10億市值的損失。
以此來看，不論是食品還是藥品，安全永遠是一條鐵釘紅線。吃過暴虧的知名老企，顯然需有更多敬畏思考。
重銷售輕研發
在業內人士看來，產品屢次出現不合格與公司研發及產品質量監管投入少關係密切。
一直以來，營銷投入過大是醫藥業亂象的重要之源。
據2018年上半年已發布上醫藥生物類公司財務數據顯示，220家公司中，有20家公司的銷售費用率占比超50%，24家公司銷售費用率在40%~50%，31家公司銷售費用率在30%~40%，35家公司銷售費用率在20%~30。銷售費突出問題可見一斑。
而仁和藥業，算是其中的典型。
公開資料顯示，仁和藥業旗下擁有優卡丹、可立克以及閃亮滴眼液等品牌。早期，仁和藥業使用快消品的營銷策略拉動銷量。
數據顯示，仁和藥業2004年開始規模型投放廣告，先後簽下付笛生、任靜、林心如等明星代言，公司營收從2004年的5億元增長到2011年的超過20億元。
一定意義上說，仁和藥業是通過成功的廣告營銷發家的。2008年之後的三年，仁和廣告費用支出均保持1億元以上，由此迎來了仁和藥業的黃金三年。股價也從2008年10月的5.8一路飆升至2010年6月的27.9。陳道明，周杰倫，宋丹丹，當時最具影響力的明星都為仁和藥業做加持。
目前，仁和藥業被認為是國內銷售能力最強的品牌OTC企業之一，較強的銷售能力仍為公司帶來不錯收益。
數據顯示，仁和藥業2016年營收為35.67億元，同比增長41.34％；2017年營收為38.44億元，同比增長7.76％；2018年前三季度營收33.36億元，同比增長22.88％。
不過，硬幣的另一面是，研發費用的明顯反比。
數據顯示，2015-2017年，仁和藥業銷售費用分別為3.73億元、4.87億元和6.19億元，各占比當期營業收入的14.78%、13.65%和16.10%。而同期仁和藥業的研發費用費用分別為1243.82萬元、2764.76萬元和2764.92萬元，分別占比當期營收0.49%、0.78%和0.71%。
這樣的研發投入，頗顯尷尬甚至是寒酸。
以中成藥企業的亞寶製藥為例，2015-2017年研發費用占比為6％、8％和7％；片仔癀2015-2017年的研發費用占總營收的比例為2.68％、2.9％、1.88％。
北京中醫藥大學法律系醫藥衛生法學副教授鄧勇表示，重營銷輕研發容易導致企業對生產端的忽視，特別是對於產品質量監管與安全效用評價等方面的缺位。「企業在各環節對中藥材及產品的質量重視程度、能力把控、監管機制等在一定程度上成為產品是否合格的重要影響因素。」
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風光的另一面
這種影響，也體現在關鍵的業績層面。
2012年和2013年，公司營業收入和凈利潤大幅下滑，凈利分別下滑21%和24%，直到2014年才稍稍回暖。
不過，從仁和藥業發布的2019三季報看，前三季度實現營收35.55億元，同比增長6.54%，實現凈利4.4億元，同比增長11.94%。
乍一看去，營利雙增，是份不錯的成績單。但禁不住細品。
比如三季度單季看，仁和藥業營收11.03億元，同比增長2.93%，凈利1.16億元，同比下滑21.88%。歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益凈利潤1.06億元，同比減少28.16%。
再來看應收帳款。
三季報顯示，仁和藥業的應收帳款為7.44億元，同比增長101.66%
對此，仁和藥業表示，系銷售模式轉向終點合作客戶，銷售增加信用額度且授信到年終所致。
另一方面，其他應收帳款也達到3206.05萬元，同比增長245.31%，仁和藥業表示這是主預撥市場促銷推廣經費所致。
業內人士指出，其他應收款是衡量企業財報質量的指標之一。因這個項目易出現掛帳費用，企業如通過變通延遲入帳，可減少利潤指標壓力，從而達到粉飾業績、成長性，誤導投資者的目的。
此外，仁和藥業的建工程達到2400.72萬元，同比增長343.55%。
受此消息影響，截至10月30日收盤，仁和藥業報收6.56元/股，跌幅達3.67%。
截至11月11日收盤，仁和藥業的股價為每股6.25元，總市值僅77.4億元。放眼醫藥業，行業平均市值水平在145.1億元。
在230隻醫藥股票中，仁和藥業僅排99位，剛拔百強線。毛利率不方面，仁和藥業的毛利率不為41.78%，較低於行業平均水平的54.15%。
打折轉讓股權
面對此困境，仁和藥業也並非坐地被動。
幾個月前，仁和藥業發布公告稱，擬以6780萬元的價格向宏濟(珠海)企業連鎖管理中心(有限合夥)(以下簡稱「宏濟珠海」)轉讓控股子公司仁和藥房網(北京)醫藥科技有限公司(以下簡稱「仁和藥房網」)15%股權。
據悉，仁和藥業原持有仁和藥房網60%股權。此次轉讓後，仁和藥業的持股比例降至45%，仍系第一大股東，但後者將不再納入合併報表範圍內。
蹊蹺的是，從溢價收購到打折轉讓，前後不過三年半時間。
仁和藥業亦坦承，此番轉讓仁和藥房網15%股權主要因經營不達預期，未達到戰略協同之目的。
據了解，仁和藥房網前身，系成立於2001年8月的北京京衛元華醫藥科技有限公司(以下簡稱「京衛元華」)。2015年12月，仁和藥業宣布以2.77億元現金收購自然人徐吉平、李洪波所持有的京衛元華56%股權，同時以4944萬元現金對京衛元華進行增資。最終，仁和藥業以3.26億元取得京衛元華60%股權，並將其更名為「仁和藥房網」。
此後，在仁和藥業主導下，以仁和藥房網為投資主體，先後完成了對山西聖元堂、成都隆安堂大藥房等多家醫藥連鎖企業的併購。
數據顯示，2016―2017年度，仁和藥房網分別實現營收3.95億元、3.82億元；同期凈利潤分別為357.1萬元、430.38萬元。
好景不長，儘管去年仁和藥房網的銷售收入增長至5.79億元，利潤端卻出現了2351.17萬元的虧損額。
而2019年1―4月，其實現銷售收入1.56億元，虧損303.72萬元，情況依然沒有好轉。
事實上，2015年年底收購仁和藥房網時共確認了約2.94億元商譽。2018年，仁和藥業對仁和藥房計提1791.92萬元的商譽減值，帳面上仍留有約2.76億元商譽。
轉型受挫
不僅如此，與藥房網困局時間前後，仁和藥業仿佛迎來「水逆」期，幹啥都點兒背。
作為一家主營非處方藥(OTC)的藥企，仁和藥業旗下自產和OEM代理的品種眾多，擁有上千個產品批文。近些年，其通過重金砸廣告，打造了「可立克」「優卡丹」「婦炎潔」「閃亮滴眼液」等多個家喻戶曉的OTC品牌。
2014年，原國家食藥監總局發布了《網際網路食品藥品監督管理辦法(徵求意見稿)》，網上售藥政策的鬆動迅速將醫藥電商推上風口。
另一個背景是，像很多傳統OTC藥企一樣，當時仁和藥業也面臨自身成熟的OTC品牌增長放緩問題，急於尋求破局之路。
於是，「網際網路+醫藥」讓仁和藥業看到了轉型機遇。2014年10月，實控人-楊文龍創立了叮噹快藥，試水醫藥O2O。
值得注意的是，叮噹快藥系在仁和藥業體外創立和運作，並未注入上市公司。
按照楊文龍的算盤，是要構建一個包括M2F、B2C、B2B以及O2O等模式在內的「叮噹大健康生態圈」，拓展網際網路醫療全產業鏈。與此相配套的是一個高達39億元的定增募資方案。
2015年下半年，仁和藥業先以7212萬元收購了叮噹醫藥電子商務有限公司(以下簡稱「叮噹醫藥」)60%股權，後又收購了仁和藥房網。兩者在楊文龍的「叮噹大健康生態圈」里分別定位於B2B和B2C模式。仁和藥房網更是擔起整個體系信息管理樞紐的角色。
不過，理想太豐滿，投資者對此並不買帳。
39億元定增案經過多次修改調減金額後，仍慘遭夭折。
事實上，叮噹醫藥在2016年營收1.12億元，虧損達5086萬元；2017年上半年營收2121萬元，虧損290萬元。在此之前的2016年，仁和藥業同樣將收購僅一年的廣東叮噹醫藥、浙江叮噹醫藥等公司的股權全部出售，這些公司亦均處於虧損狀態。
2017年年底，仁和藥業又準備折價，宣布以6636萬元將其折價轉回給原股東，虧損近600萬元，理由是「與仁和藥房網產生業務重疊，形成資源閒置，無法達到最初收購該企業股權的預期目標」。
而作為B2C業務的主要平台，仁和藥房網亦未能逃過被剝離出表命運。仁和藥房網的15%股權轉讓完成後，仁和藥業的合併報表範圍內已幾乎沒有醫藥電商資產。
李炎坦言「網售處方藥現在爭議比較大，政策端一直沒有鬆動，整個行業未來面臨很大的變數。大多數醫藥電商企業處於『燒錢』狀態，難言盈利。」
至此，楊文龍的「叮噹大健康生態圈」一番折騰後就此腰折，轉型困境突現。
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涉足工業大麻
連連受挫後，仁和藥業開始蹭起了新熱度，和起亞藥企一般，開展了工業大麻的布局。
根據仁和藥業此前披露的計劃，公司2019年將重塑仁和品牌，加強產品資源、線上渠道等工作；同時開發非藥產品研發上市，提高大健康業務領域市場占有率等工作。
2019年4月，仁和藥業發布公告，與黑龍江省齊齊哈爾市政府、齊齊哈爾豐泰富齊工業大麻發展有限公司簽署《仁和園工業大麻綜合利用產業示範項目合作框架協議》，內容包括支持仁和藥業工業大麻育種及良種商品化、規模種植、精深加工、產業應用研發等項目建設。
仁和藥業作為主要投資方，與其它合作方共同推進齊齊哈爾市仁和園工業大麻綜合利用產業示範項目建設，同時在齊齊哈爾註冊工業大麻產業發展有限公司，項目總投資10.8億元，還將於2019年5月啟動建設工業大麻種植示範基地，2019 年下半年啟動種業研發、工業大麻萃取項目等。
仁和藥業表示，公司本次擴展業務布局將有利於抓住產業發展機遇，進一步優化產品組合結構，有利於拓寬公司未來發展空間，對公司的生產經營產生積極影響，符合公司的戰略發展方向，同時公司希望通過本次投資，為公司帶來新的利潤增長點。
尷尬的是，除了上述信心表態，其也收到了深交所關注函。比如，仁和藥業在豐泰富齊公司成立當日簽署上述《框架協議》的原因、在工業大麻種植、加工等領域所擁有的智慧財產權與專有技術情況、2019年5月啟動建設工業大麻種植示範基地的可行性等具體細節均被深交所提問。
值得強調的是，近期，仁和藥業在互動平台透露了工業大麻事項的進展。9月2日，仁和藥業在深交所互動易上透露，公司工業大麻已陸續開展收割工作。
國際上將大麻植物中致幻成癮的毒性成分四氫大麻酚（THC）含量低於0.3%、不具備毒品利用價值的大麻品種類型稱為工業大麻，工業大麻在中國也稱為漢麻。
不難看出，仁和藥業正在將工業大麻作為轉型重要抓手。只是，這在一些投資者看來，並不利好。
事實上，已經有多個「涉麻」公司被問詢。
從順灝股份1月23日收到的深交所下發的問詢函開始，誠志股份、德展健康、龍津藥業、爾康製藥、紫鑫藥業、福安藥業、通化金馬、藍曉科技、諾普信、八菱科技等公司先後收到監管部門的問詢。
然而，問詢並未阻擋住公司「涉麻」的熱情。披露與工業大麻的公司絡繹不絕，問詢函、關注函也絕不含糊接踵而至。
今年3月，國家禁毒委下發通知，聲明「我國目前從未批准工業大麻用於醫用和食品添加」，同時也下發「關於加強工業大麻管控工作的通知」，要求各省市自治區禁毒部門要嚴把工業大麻許可審批關。
公安部禁毒局政策法規處處長李曉，在接受《中國禁毒報》採訪時曾說過：依據該國際公約和相關法律法規，目前我國除為獲取纖維質和種子的工業大麻外，其他用途的大麻植物均屬於管制範圍，必須得到主管部門的批准方可種植，且種植企業需按年度種植計劃進行種植，並定期報告種植情況。」
在 「上市公司工業大麻論壇」上，業內人士討論的結果是，工業大麻產業前景是光明的，道路是曲折的。對於國內工業大麻產業來說，政策是目前最大的風險。
與會代表介紹，在黑龍江，按其《禁毒條例》，工業大麻種植和CBD提取實施備案制，只要滿足備案條件即可生產，但一些基層政府對工業大麻產業非常謹慎，一些縣公安局收了備案材料後，口頭允許種植但不在備案證上蓋章。看到這種情況，一些正在建設CBD提取工廠的投資者叫停了設備採購，進入觀望狀態。從省級政府層面來看，沒有明確工業大麻產業的主管部門，也沒有明確的產業政策，不僅未對工業大麻產業的發展形成激勵氛圍，甚至因為政府部門間的不協調，CBD從黑龍江口岸出口都有難度。
即使我國最早允許工業大麻種植省份雲南，目前也沒有產業政策，沒有明確產業主管部門，只是公安部門按照禁毒規則來進行准入和規範性管理。同時，雲南一些基礎性標準也還沒構建好。如CBD產品沒有專業的檢測機構、明確的標準和檢測規範，延緩了新建CBD產能的投產。
以此來看，工業大麻目前面臨的產業政策仍不小。
楊文龍的困惑
這種進退兩難，似乎也困擾著當家人楊文龍的大健康之路。
表面上看，在轉向「工業大麻」後，公司收益或許有一定改善。
根據「仁和藥業」2019年半年度報告顯示，公司在報告期內已經實現營收24.52億元，同比增長8.25%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.24億元，同比增長32.48%；基本每股收益為0.2614元，同比增長32.49%。
但實際上，對於對工業大麻醫用的未來，雲南省農科院的楊明教授則表示，做藥品和食品涉及評價問題——這個食品和藥是否是安全的？而我國目前在這些領域的科研部門的前期基礎研究有點跟不上，可以拿出的證據不多。
「是否能拿出有效證據，可能是能否進入食品藥品相關合法目錄的關鍵。」楊明說。
需要說明的是，經過前期大漲，工業大麻概念目前有所降溫，4月22日，工業大麻板塊整體下降2.67%，飄紅個股只有11隻，僅萊茵生物、諾普信兩隻個股漲停， 前期打仗的福安藥業方盛製藥跌停，順灝股份、紫鑫藥業等大跌超過7%。
從這點來看，被仁和藥業當做新利潤增長點的工業大麻，未來仍迷茫。
此外，在多元化發展道路上，楊文龍也面臨著巨大競爭壓力。
2017年9月，仁和藥業投資億元的明月仁和礦泉水、營養水等項目，仁和藥業正式向礦泉水領域布局。2018年5月，仁和藥業擬投資1080萬元設立新公司，主要負責水資源研究開發與投資，相關健康產品、保健品開發等。2018年7月，仁和藥業又進入減肥藥市場，公司減肥藥產品奧利司他膠囊全國啟動會正式啟動。
專家表示，醫藥界不乏跨界快消的案例，但從目前來看包括中新藥業、以嶺藥業在內的眾多企業還沒出現成功案例。藥企原有的銷售渠道對快消業務實際幫助不大，渠道的重塑、品牌的推廣都成為仁和藥業進入快消領域面臨的問題。
以減肥藥領域為例，仁和藥業面臨來自碧生源、重慶華森製藥有限公司、中山萬漢製藥等企業的競爭。
聞道有先後，術業有專攻。以近期暴雷的金嗓子為例，輕易盲目的粗放跨界，往往會將企業拖入更大的困境。
細觀仁和藥業的近年來的頻頻動作，無論是迷戀高銷售費用的老打法，還是失敗布局網際網路、盲目進軍工業大麻及一系列的粗放多元化，都體現出楊文龍亦或仁和的匠心缺失、初心沉澱不足。帶量採購、一致性評價等重磅政策下，高層引導藥企創新研發、高質量發展的信號滿滿。仁和藥業的粗放打法已經過時，如何改變走出困惑，首條財經將持續關注。
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