來源/賽柏藍
整理/阿妮婭
「眼科第一股」愛爾眼科最大併購，塵埃落定
1 塵埃落定
日前，中國證券監督管理委員會官網公布《併購重組委2020年第15次會議審核結果公告》，愛爾眼科醫院集團股份有限公司（發行股份購買資產）獲有條件通過，意味著歷時6個月的愛爾眼科最大併購，即將塵埃落定，涉及的30家醫院，正式賣了。
此前，愛爾眼科發布公告，擬以18.7億元收購5個標的資產，涉天津中視信，奧理德視光、宣城眼科醫院、萬州愛瑞等共計30家眼科醫院。
公告顯示，公司擬以發行股份方式購買天津中視信100%股權，擬以發行股份及支付現金方式購買奧理德視光100%股權與宣城眼科醫院80%股權，擬以發行股份方式購買萬州愛瑞90%股權與開州愛瑞90%股權。
據了解，標的醫院主要紮根在三、四線城市，具備了起步騰飛的條件，本次交易完成後，愛爾眼科將全面賦能，助推這些醫院發展為各地的「小巨人」。
愛爾眼科表示，交易完成後，相關標的醫院將成為上市公司的控股子公司，上市公司將依據其發展規劃和經營策略深度介入標的醫院的經營管理，而業績承諾的前提是標的醫院的經營管理保持獨立。
截至2019年底，愛爾眼科境內醫院105家，門診部65家；併購基金旗下醫院275家，門診部37家。隨著一二線城市布局日趨完善，愛爾眼科開始向市場空間較大的三四線城市下沉。
於是就有了此次30家醫院的併購計劃，業內有觀點認為，本次收購促進了原有業務的進一步擴展，有利於實現自身業務的協同。本次交易完成後，上市公司在眼科醫療服務領域的市場占有率和業務規模將得到進一步擴大和提升。
此外，本次交易完成後，該公司在眼科醫療服務領域的市場占有率與業務規模將進一步得到擴大和提升，有利於加快公司眼科醫院的全國網絡建設步伐，完善網點布局。
公開資料顯示，愛爾眼科主要為患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務，於2003年開始在長沙、成都、武漢等地成立醫院。截至2019年，在上市公司和公司併購基金體內，已在中國大陸30個省市區建立300餘家專業眼科醫院，覆蓋全國醫保人口超過70%，年門診量超過650萬人。並且，在美國、歐洲和中國香港開設有80餘家眼科中心。
據CHOICE數據，愛爾眼科自上市以來，總併購涉及標的超過60個，總交易金額超過110億元。
2 疫情影響，凈利下滑超70%
4月29日，愛爾眼科發布2020年第一季度報告，公告顯示，2020年第一季度實現營收16.4億元，同比下滑26.86%；實現凈利潤6702.85萬元，較去年同期減少78.62%；；歸屬上市公司股東的凈利潤7936.34萬，下滑73.41%。
報告顯示，2020年第一季度，公司及旗下各醫院全面投入抗擊疫情的狙擊戰，積極配合政府抗疫工作，醫院階段性暫停門診、手術，僅有部分醫院提供急診服務，手術量和主營業務收入受到不同程度的影響，導致公司經營指標較上年同期下滑。
的確，因為疫情的原因，不少醫院的門診量都大幅下降：據IQVIA的相關調研，除湖北省外，全國的疫情最嚴重期間（2.17-2.20），因擔心感染風險，住院和門診患者均大幅下降，五官科、老年科、兒科、骨科等接待輕症患者的科室患者量下降超過90%以上。
據艾力彼觀察數據，受訪的316家醫院在2020年2月份的業務量和營收都同比出現了下滑；其中99.37%的門診量出現了下滑，100%的醫院住院量和手術量出現下滑。
收入下滑的同時，成本卻在不停上升：5.1%的受訪醫院2月份的支出同比去年增加，其中，疫情後人力成本占比開始大幅攀升，占比40%-50%區間的比重由疫情前的15.9%上升到28.4%，占比50%以上區間的占比由疫情前的8.9%快速上升到32.3%。
但沒有門診量並不代表患者沒有就醫需求——許多患者壓抑了治療需求，既沒有到醫院治療，也沒有到藥店自行購藥。隨著疫情的結束，需求會被逐漸釋放。
愛爾眼科表示，絕大多數的醫療服務需求是剛需，只會延遲不會消失：網上上課、網上辦公、網上娛樂、網上社交的趨勢加劇用眼強度，對視覺健康造成更大影響，積蓄了眼科醫療服務需求，各地疫情得到逐漸控制，眼科醫療需求將會持續釋放和恢復，目前，境內各醫院已全部開診。
3 強者恆強
就上述數據看，94.1%的醫院在疫情期間出現了現金流的同比下降，其中76.6%的醫院下降幅度超過20%。此外，調研顯示，有88.6%的醫院存在資金壓力，其中壓力山大的醫院占比21.7%，有較大壓力醫院占比36.3%。
疫情讓一批醫院的現金流出現問題，此時，頭部企業實力雄厚，家大業大，抗風險能力強，可以承受著這段時間的損失，但市場存在一批中小醫院，抗風險能力相對較弱，在疫情中艱難度日。
某種程度上，疫情會加速民營醫院的市場洗牌。在部分適宜的細分專科領域，民營醫療龍頭經過多年的深耕，已經具備了較強的競爭力和較高的市占率，如愛爾眼科所處的眼科，通策所處的齒科，美年健康所處的體檢等領域。
這些民營醫療龍頭會隨著患者需求的釋放迎來門診小高峰，在一批民營醫院出現現金流問題的時候，也會加速併購，實現集中度的不斷提升。
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