本文作者 | 劉超然
4月11日，A股遭遇了「黑色星期一」，當天科創50指數盤中跌超3%至996.99點，首次跌破1000點的基點位置。滬指盤中跌逾2%，1個月內第三次失守3200點，深成指跌幅超3%，創業板指大跌近4%也再次失守2500點。個股方面，兩市超4100隻個股下跌，百股跌超9%；更可怕的是兩市前十大權重股全部下跌。寧德時代（300750.SZ）一度下跌近9%，鋰電板塊領跌，全軍覆沒，金融、消費、科技也沒有任何「抵抗」。
然而，物流板塊在中共中央、國務院近日發布《關於加快建設全國統一大市場的意見》的頂層政策消息的刺激下逆市爆發，大漲超4%，新寧物流、中儲股份、嘉誠國際、三羊馬等超十股漲停。根據收盤後的數據來看，順豐控股、中儲股份、新寧物流等頭部個股都獲得了主力資金的凈流入。
由於近期國內局部地區疫情反覆，導致快遞物流停運無法正常發貨、電商銷量慘澹、貨車司機被隔離在路上導致運力驟減等情況，而物流的運力情況直接影響各產業供應鏈。在如此複雜的背景下，政策端的正面刺激無疑為處於低迷的物流板塊注入一劑強心針。
國際化趨勢，物流板塊開啟內卷模式
根據申萬一級行業分類，交通運輸板塊的市場表現一直都處於「沉寂」狀態，在2007年和2015年，兩次行業頂峰後，板塊進入長達數年的盤整，除了在2019年有過一次大的波動後，基本沒有形成明顯走高的趨勢行情。
下表將交運板塊與其他板塊進行了橫向對比，2021年全年，物流板塊的表現排在全行業的後50%，相比2021年火爆的資源類板塊確實相差很多。而且從近一年各種「黑天鵝」事件影響下，板塊呈現微漲的趨勢可以看出物流板塊當前大機率已經處在低位，下行空間相當有限。而且從頂層政策刺激後，板塊在近兩周上漲超過6%，排在全板塊前三，上行機率不斷增加。
數據來源：choice
其實物流板塊的變局早就有所端倪。
隨著產業升級，供應鏈成為各行業龍頭打造生態的核心環節，而物流倉儲板塊是供應鏈的核心，也是最近幾年的熱門賽道。隨著物流板塊的發展，集中度增加將是大趨勢，近兩年的物流板塊也出現了很多大手筆的收併購，無論是對公司生態還是對行業本身而言，機會層出不窮的同時競爭也愈發激烈，行業「內卷」程度在不斷加深。
近年物流行業的一二級市場交易都相當活躍。最近的有3月份京東物流（02618.HK）斥資89.76億元收購德邦股份（603056.SH）部分股權；以及2月份，亞太地區不動產管理公司ESR完成一筆華東地區總面積逾55萬平方米物流的資產組合收購操作；稍遠些的2021年2月，順豐控股（002352.SZ）146億元收購超51%的嘉里物流（00636.HK）股份；2021年7月，華貿物流（603128.SH）5.4億收購跨境電商物流公司佳成國際70%的股份，同年12月，極兔68億收購百世快遞的國內業務。
其實不難發現，倉儲物流板塊的「內卷」背後是行業正在從成長期逐漸向成熟期過渡，競爭局勢加劇、市場集中度增加是行業發展驅動下的必然結果，各大倉儲物流企業都開拓新的「疆土」。數據顯示，我國的外貿結構正在發生轉變，2022年，傳統貿易與電商貿易的比例從2018年的7：3逐漸接近1:1，其中跨境電商的增速最快，成為新的增長點，而且電商貿易所需的倉儲物流面積是傳統貿易的三倍以上，這意味著對倉儲物流的效率提出了更高的要求。
倉儲物流國際化或許會成為板塊下一個重要風口。
盤點2021年國內頭部物流上市公司
4月以來，國內部分地區疫情復燃，導致多地物流出現階段性延緩甚至中斷，對倉儲物流板塊提出巨大挑戰。過去的3月，中國快遞發展指數同比下降7.1%，為251.1。發展規模指數、服務質量指數、發展能力指數和發展趨勢指數都呈現下降趨勢，分別下降1.7%、8.6%、8.1%和39.1%，其中發展趨勢嚴重受阻。
近期政策連續輸出，側面體現了行業正在面臨的挑戰，這裡對物流板塊中細分產業龍頭進行盤點梳理：
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1. 綜合物流
中國外運（601598.SH）：公司是招商局集團旗下的物流運營平台，擁有全面的國內服務網絡和海外服務網絡，海外網絡已覆蓋40個國家和地區；物流業務包括水運、陸運、空運、汽運和多式聯運五大通道。受益於2021年跨境貿易增長，海運價格持續高位、航空運力緊張等，公司2021年營收增長47.09%；歸母凈利增長34.82%，基石業務是貨運代理及相關業務，占總收入70%以上。
2. 海運物流
中遠海控（601919.SH）：國內海運絕對龍頭，由於全球疫情，航運價格大幅上漲，運價指數不斷走高，受益於在近兩年航運板塊的高景氣度，公司2021年歸母凈利潤893億，同比增長近900%，而2022年Q1歸母凈利潤高達276億，仍有78.6%的增長。按照一個月30天來計算，中遠海控一季度平均每日凈賺超3億元；經營賺到的錢也直接體現在現金流上，截至2021年末，中遠海控的貨幣資金餘額增長了237.41%，達到1783.28億元。
3. 電商物流
京東物流（02618.HK）：背靠京東，帶有電商供應鏈屬性，與產業鏈的聯繫緊密，優勢在於對網際網路滲透率較高的行業具有較強的深耕基礎，前置倉優勢是京東物流的核心競爭力，公司凈利潤仍然虧損，但營收增長較大，2021年營收超千億，同比增長超過200%。
4. 快遞物流
順豐控股（002352.SZ）：國內最大的綜合物流服務商，巔峰市值超6000億；公司通過收購嘉里物流，強化增速最快的國際業務板塊，目標開拓跨境電商物流業務，2022年公司供應鏈及國際業務實現了大幅增長，實現營收59.69億，同比增長了496%；未來國際化綜合物流服務是其主要發展方向，對標UPS、聯邦快遞等國際巨頭。
中通快遞（02057.HK）：快遞市場份額第一，成本控制是公司的核心競爭力，使得公司保持較好的盈利能力，營收規模雖不是行業領先，但營業成本一直保持在低位，2021年公司毛利率居行業第一。
5. 大宗商品供應鏈：
物產中大（600704.SH）與廈門象嶼（600057.SH）：國內大宗商品物流的寡頭企業，2021年至今，由於疫情帶動的全球通脹，大宗商品價格波動較大，大漲大跌，供需出現旺季不旺，淡季失衡的情況。從業績看，物產中大營收增速快於廈門象嶼，雖然營收較大，但由於行業特點就是盈利能力較低，兩家公司的毛利率和凈利率均穩定在2%和1%左右。相較於我國大宗商品供應鏈服務市場規模較小，以物產中大、廈門象嶼等為代表的行業頭部企業市場占有率僅5%。
（以上不作為投資建議，僅為參考，風險自擔）