京東方A是目前世界第一的LCD面板生產商，當然也是中國第一的AMOLED生產企業，可惜的是這門生意我實在是不喜歡，且了解的有限。導演寫以下內容都是為了藝術（錢）。。。這門生意有4個讓人詬病的地方：
（1） 面板這門生意的資產太重。
（2） 面板這門生意的利潤率還低。
（3） 這門生意的技術革新太快，且競爭激烈。
（4） 吃補貼！吃補貼！吃補貼！
首先是資產重。京東方A一套生產線要投大幾百億，2018年固定資產折舊133個億。（17年116個億，16年100億），且在建工程里還趴著約600億待轉入固定資產，當前固定資產凈值1300億，今年的折舊費用少說也是130億+。這裡繼續深入，財務報表附註里披露設備的使用年限是2-25年，直線折舊法，從數值上看實際的折舊比例大概是按10年來折的。（17年計提折舊116,億，當年的固定資產原值1100億；18年原值1400億，計提折舊135億。我個人認為這種設備實際使用道更換的時間應該不足10年）導演表示2018年那28個億的利潤基本上有一半以上是折舊里硬擠出來的，也是苦了這公司的會計了。注意看這個比例，17年的計提總體是大於10%的，18年的計提是不足10%的，由於資產太重，這點變化足以把利潤由負打正。所以京東方這個利潤質量有多慘，可以腦補一下。
其次是利潤率不足。毛利率20%左右。加上各類費用，真的就不剩什麼了，凈利率常年不到10%，須知這裡面是經過調節之後的，且這幾年由於LG等其他競爭對手紛紛撤出LCD面板行業，京東方A才逐漸緩過來這口氣，要不然現在也是一直被壓在地板上老老實實趴著。這裡打個比方，家電的上游各類零部件企業，常年凈利率不足3%，一旦下游競爭加劇開始壓價，或者上游大宗原材料漲價，那虧損真的是分分鐘的事，運氣不好倒閉了一點脾氣沒有。京東方A仗著有補貼和規模雖然倒閉倒是不至於，但是想直起腰杆好好過日子難度也是極大的。
顯示面板這個黑電的上游產業由於顯示成像技術更新太快，3年一小更新，5年一大更新，客觀的說，天知道未來OLED的生產線能堅持多久。一套幾百億的設備從建設開始到淘汰能賺的錢其實不多，且純粹是賺規模錢，談不上有多少技術壁壘。另外，可想而知未來OLED面板的競爭也會非常激烈，LG和三星這兩座大山在前面京東方能否突圍不確定性很高。這方面的技術導演顯然是不懂的，所以這公司對我而言，讓我買就是拼臉，談不上是投資。
京東方A還是個補貼大戶，17年吃補貼9個億，18年吃補貼20個億。試想，如果沒了補貼，這公司是什麼狀態？雖然公司表示這份補貼和經營相關性很強，可持續，但是本質上是一種產品市場競爭力孱弱的表現，LG和三星的LCD面板政府給補貼麼？答案大家都懂。本質上這個行業是屬於國家戰略投入的行業之一，背後是國力的角逐，而這個行業想要大幅提高盈利能力，必須構建起足夠的技術壁壘上，可以一騎絕塵的那種。這事是真的不現實。
綜上，如果扣除補貼，折舊計提再稍微激進一點，京東方這幾年基本都是在搏命中度日的。索性不用擔心這公司做假帳，雖然粉飾避免不了，利潤上的水分很大。但畢竟是國企，且現金流確實沒問題，所以鬧出惡性事件的機率極低，這公司問題在行業和經營上，行業不好，經營水平上也難言多麼高，以至於生存狀態不夠好。說到這裡再提一個估值的事，這公司的估值如果用相對法，可以用EV/EBITDA來看倍數。2017年EBITDA是242億，2018年是213億，同比下降11%，凈利潤沒什麼參考價值。也可以用PB，從PB——band上看大概1倍PB是這公司的低位。想投資這公司股票賺錢對於投資者的要求是真的高，硬要說的話，可以考慮下買這個公司的公司債，性價比比股票要高的多（債券估值又是另一個故事了）。
結尾慣例求關注，同名公眾號：導演的煙蒂