現金流告急！「國資」救不了華南城？

在另一則公告中，華南城稱，公司認真考慮持有人就徵求同意提供的反饋後，決定優化徵求同意的條款，包括但不限於實行強制贖回義務，公司將在2024年1月31日分別贖回每一系列票據在付款日未償還的本金總額的4%，修訂分期償還計劃，在相關分期付款日增加額外的分期償還款項，分別為每一系列票據在付款日未償還的本金總額的5%，以及將南昌華南城作為指定的在岸資產。

華南城宣布，對徵求同意進行某些修定即時生效。截至目前，69.8%的票面總額持有人已投票支持徵求同意。

這五隻票據分別為2024年4月到期的9.0%優先票據，2024年6月到期的9.0%優先票據，2024年7月到期的9.0%優先票據，2024年10月到期的9.0%優先票據及2024年12月到期的9.0%優先票據。

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在蜜妹眼裡，華南城應該是一家非典型房企，因為其涉獵範圍很廣。從該司官網裡我們看到，其商業模式主要有7大塊，分別為：

一體兩翼的商業策略。一體：主體為大型綜合商貿物流及商品交易中心；兩翼：商業配套設施及住宅；

項目營運：五項配套服務支柱。該業務主要是在其「一體兩翼」的基礎上發展，以滿足項目所在地區的經濟及工業需求；

奧特萊斯商場經營及管理：五項核心服務支柱之一；

電子商貿平台；

一站式物流服務：專責物流服務的附屬公司負責本集團內各項目公司的倉儲及物流服務。

物業管理（聯營公司第一亞太集團）；會議展覽服務。

不過從財報數據里，華南城的「房地產」屬性還是比較濃的，其主要營收來源為物業銷售。

最新財報顯示，2023前9個月，華南城營收25.16億港元，同比下滑12.56%。其中物業銷售收入為18.09億港元，占總營收比近72%，也是今年該司唯一同比增長的板塊。

今年前9個月，華南城的持續性收入大跌42.4%，其中物業租金收入同比下跌24.4%，其他持續性收入同比跌57.4%。

利潤方面，今年前9個月華南城歸母凈利潤-5.7億元，同比下滑341.9%。這也是該司近9年來歸母凈利潤首次轉虧。

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華南城全名華南城控股有限公司，成立於2002年，為五個創始股東聯合成立，他們分別為：鄭松興、梁滿林、馬介璋、孫啟烈、馬偉武。

沒錯，華南城一開始並非國資背景，這也並非該司第一次出險。

2年前的2021年末，華南城也曾面臨債務違約的危機。但憑藉國資特區建發的支持逃過一劫。

彼時，華南城公告稱，按認購價每股0.57港元配發33.5億股新股份予深圳特區建發集團（簡稱「特區建發」）或其全資附屬公司，發行認購股份的所得款項總額約為19.1億港元。

上述認購完成後，特區建發成為單一最大股東，持股比例29.28%，創始人鄭松興的持股比例則由此前的28.5%稀釋至20.16%，成為第二大股東。

此後，特區建發給華南城通過各種方式「輸血」，除了入股資金，還有收購資產、信用背書、協助美元債展期等。

截圖來源|企業預警通（特此感謝！）

遺憾的是，行業泥沙俱下，疊加企業內部從2014年左右就正在開始走下坡路，華南城的困境遲遲無法突破。兩年後，華南城又站在違約邊緣。

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2022年8月，華南城曾通過同意徵求將5隻美元債展期至2024年，展期期間分期償付本金並統一調整票面至9%，如今美元債二次展期。

Wind數據顯示，華南城目前存續5隻中資美元債，餘額為11.52億美元，最新息票率為9%，到期日期分別為2024年4月、6月、7月、10月和12月。華南城此次公告所涉及的票息，是本應在今年11月20日支付的2024年7月到期票據的利息，若未能在12月20日寬限期到臨前支付該筆利息，則將發生違約事件。

這意味著，如果展期方案通過，則華南城再次逃過一劫；反之將暴雷。

從三季報數據來看，華南城確實現金流壓力山大。除了經營情況萎靡不振，還有現金流的急劇縮水。截至2023年9月末，其現金及銀行存款僅11.99億元，相比今年3月末的22.10億元減少了10多個億。

另一邊，華南城短債壓頂，除短期需償還的優先票據64.46億元外，還有66.84億元的計息銀行及其他借貸。

目前來看，在一系列傳言風波後，此次華南城二次展期，似乎成功機率較大。儘管如此，面對銷售端的困境，包括華南城在內的大部分房企，未來的路仍然迷茫。

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