中信證券給出「腰斬」價 500億期貨龍頭跌停

出品｜大摩財經

「期貨一哥」登陸A股十天之後就被中信證券給出「腰斬」估值。

上一交易日，永安期貨收盤價37.52元，對應市值546億元。中信證券給出的目標價相比之下折讓超過四成。

12月23日，永安期貨登陸上交所主板，發行價17.97元，募資26.16億，保薦結構為中信建投和財通證券。

永安期貨創辦於1992年9月，第三家A股主板上市期貨公司。永安期貨曾於2015年掛牌新三板，在此期間多年「錯認」財通證券為控股股東。在上市前，永安期貨披露實際「無控股股東」，浙江省財政廳是財通證券、浙江產業基金的實際控制人，因此間接控制永安期貨70.84%的表決權，是公司的實際控制人。

新三板期間控股股東為財通證券，登陸主板就無控股股東，永安期貨的邏輯有些不可思議。對此，永安期貨表示「錯認」股東在於「自身認識不足」。2016年起財通證券就不再並表永安期貨，但永安期貨一直自認大股東為財通證券。

作為「期貨一哥」永安期貨上市時多家券商對其表示看好。其中，華金證券給出目標價43.6元/股，並給予其買入評級。華鑫證券也在研報中給予永安期貨"推薦"投資評級，認為其估值相對同行業具有明顯優勢。

值得一提的是，此前在披露發行結果時，永安期貨被棄購了近800萬元。

永安期貨上市後坐享六連板，股價上漲132%，卻在2021年的最後一個交易日突然詭異跌停。1月4日，隨著中信證券給出「腰斬」估值，永安期貨再度跌停，收報33.77元，最新市值492億元。

中信證券最新的研報中，也給出不看好永安證券的理由。從行業地位來看，截止2021年6月底，永安證券凈資產為86.6億元，和第二名差距正在縮小。通過A股上市的融資只能讓其「有望」保持行業龍頭地位。

從業務模式來看，永安期貨和頭部券商類似，都面臨著業務轉型的問題，但是永安期貨的財富管理、資產管理等輕資本業務，截至目前成效相對有限。

從業績表現來看，永安期貨自2018年以來核心經濟業務市場份額總體下滑，在上期所、鄭商所、大商所和中金所的市場份額都有不同程度下滑。同時，永安期貨的佣金率整體水平也面臨較大壓力，下滑趨勢和行業一致，但絕對水平明顯低於同業公司。