在擴增規模搶占市場的同時，洪九果品也在培育自有品牌。

目前，洪九果品已在榴槤、山竹、龍眼、火龍果等14個主要水果品類中成功打造了18個品牌。財報顯示，2022年洪九果品核心品類品牌化率實現100%。

圖片來源：洪九果品官網

之所以要加碼自有品牌，或是因為品牌效能帶來的高溢價。

財報顯示，2022年為洪九果品貢獻73.3%營收的品牌水果產品當期毛利率達18.3%，相較於非品牌水果產品毛利率高出4.3個百分點。

圖片來源：2022年洪九果品財報

那麼問題來了，洪九果品品牌化程度這麼高，但在C端市場的知名度卻不是很高，這是為何？

實際上，水果的品牌化之路並沒有那麼容易。

首先在行業層面，由於中國鮮果的供應鏈不夠成熟，穩定的鮮果供應以及果品的品質難以保證，對標準化要求較高的水果品牌的建立也較為困難，致使中國水果行業也長期處於「有品類、無品牌」的狀態。

其次在公司層面，相比都樂中國、佳農、佳沃等國內知名度較高的水果品牌，洪九果品旗下品牌的知名度目前相對不高。並且，都樂、佳沃均擁有自身農場及種植基地。

這與洪九果品品牌銷售主要面向B端不無關係。

年報中，洪九果品曾多次談到自己對供應鏈進行高效整合，即公司從泰國、越南和國內採購水果，經由加工、分級篩選，直接從源生產端，通過物流系統供應給銷售端客戶，實現「端到端」的垂直整合。

簡單來說，洪九果品並不能算作是標準的水果經銷商，更準確的是一家集海外基地採購、進口、批發、超市配送、水果專賣店、電子商務於一體的水果供應鏈管理企業。套用一句廣告詞，洪九果品不培育不種植不零售，只是水果的「搬運工」。

截至2022年12月31日，洪九果品已在全國設立了23家銷售分公司、60個分揀中心，幫助洪九果品覆蓋了超過300個城市。洪九果品利用上述遍及全國的銷售及分銷網絡進行了全渠道的覆蓋，客戶類型包括終端批發商、新興零售商、商超客戶及直銷。

受利於公司「端到端」的經營模式，洪九果品大大縮短冗長的供應鏈，在一定程度上減輕鮮果零售商普遍存在的產品損耗大、利潤低等痛點。

洪九果品老對家百果園（02411. HK）就是一個典型的「俯身拾鋼鏰」的例子。以2021年數據為例，百果園創出102.89億元的營收規模，與洪九果品102.84億元的營收規模相差不大，但百果園凈利潤僅2.21億元，洪九果品凈利潤則達到了10.9億元。

與洪九果品不同，百果園屬於本地O2O模式，線上、線下一體布局，消費者可通過自營APP及第三方O2O平台為消費者提供生鮮水果外賣服務。

根據百果園2022年披露的招股書來看，其在全國門店數量眾多，截至2022年12月，百果園擁有5624家加盟門店，自營門店僅19家，加盟店營收占比可達8成左右。

加盟店模式雖然讓百果園犧牲了一定的利潤率，但確實達到快速擴張，占領更多市場，打出品牌知名度的效果。相較之下，主要面向B端市場的洪九果品，在C端消費者中認知度就相對弱一些，C端品牌化已然成為洪九果品承接市場消費需求的「軟肋」。

或正是為了解決這一問題，在2022年度業績發布會中，洪九果品創始人鄧洪九表示，公司目前正與抖音、快手談合作，五一高峰期在全國各大商超推廣「真香計劃」，以加速在線下的賣場的品牌露出。

上下重壓，囊中羞澀

不過有分析推斷，考慮到洪九果品目前10%左右的凈利率水平，高舉高打的品牌推廣或使得公司未來有一定機率出現虧損。

出現虧損，其實已是可以預判到的結果。

結合招股書數據，2018年-2022年，洪九果品經營活動所用現金凈額分別為-4.67億元、-4.50億元、-8.04億元、-9.82億元、-18.23億元，持續多年凈流出，且不斷擴大。截至2022年，洪九果品現金及現金等價物為1.49億元，相較於2021年的2.4億元明顯減少。

對此，洪九果品解釋稱，經營活動現金流出主要由於貿易及其他應收款項大幅增加，為優質水果產品做出預付款項。

而這背後是，洪九果品終端批發商、商超客戶和直銷客戶「賴帳」的憂患。

財報顯示，2019年-2021年，洪九果品的貿易應收款及其他應收款項持續攀升，分別為13.84億元、29.29億元、55.34億元。到了2022年，該數據直接高達89.96億元，占了當期流動資產的94.89%。

同時，貿易應收款項周轉天數從2021年的103天增加至2022年的144.8天。

為此，洪九果品不得不做出信用減值損失，2022年洪九果品貿易應收款項信用減值損失同比大幅增加1766.73%至4.77億元。

圖片來源：2022年洪九果品財報

在越來越多應收帳款暫且收不回來的情況下，洪九果品不得不加大對外借債力度，以支持公司水果產品採購及擴大物流及供應鏈設施。

2022年，洪九果品短期銀行貸款達到歷史新高，同比增長161%至22.83億元。同期，公司經調整資產負債比率同比增長8.2個百分點至24.3%。

《全球財說》發現，洪九果品存在用貿易應收款做銀行抵押的現象。截至2022年12月31日，洪九果品貿易應收款項1165.8萬元已抵押作銀行貸款的擔保。

值得一提的是，多年前洪九果品就因資金緊張，曾試圖通過P2P借貸來籌集資金，由此還引上了糾紛案。

中國裁判文書網公開披露，2016年8月，洪九果品以「流動資金周轉」為名曾通過重慶華龍文惠信息技術服務有限公司（簡稱：華龍文惠）平台「文創匯」進行三筆借貸共計1300萬元。

在裁判中還提到，洪九果品之所以借這1300萬元，是因為原有1500萬元的負債到期未能償還，故以「流動資金周轉」為由實施「借新還舊」續命。

圖片來源：中國裁判文書網

可以看出，長期以來洪九果品深受資金困擾，越來越多的應收款堆積已在一定程度上影響到洪九果品的財務健康，同時讓公司越發「囊中羞澀」，長此以往難免對公司的資產負債結構帶來不利影響。

總的來看，生鮮水果行業本就是食品安全監管重區，產品的質量直接影響銷售情況。

在洪九果品急速擴增規模的當下，正面臨現金流壓力，一旦相關公司出現質量問題，或將造成資金鍊進一步趨緊，成為懸在頭頂上的「定時炸彈」。

敬告讀者：本文基於公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，全球財說及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！